$六福集团(00590)$ 香港Violence+地位衰落+游客减少+零售萧条+完全竞争+缺乏品牌辨识度，六福未来十年恐怕不会好过...虽然很便宜，但可能是一个价值陷阱。公司香港和澳门的店基本都是自营的，在大陆的店1900多家里只有110家是自营，其他都是加盟形式。在中国的销售，华北和华南各占比32%左右，华中20%，华中15%。一线城市16%，二线城市为主，34%，三线城市20%，四线城市及以下占比20%左右。
作者：萌烈兔
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04-23 09:58
三年倏忽之间过去，当时的判断似乎没有错，三年多一个季度，公司股价基本原地徘徊。对于这门生意，黄金慢牛是最好的，慢熊是最差的，最近股价下挫主要是价格上涨太快，三月份下旬以来消费者显著减少购买欲望，购买量减少，会影响财年上半年（到九月底结束）的业绩，六月底会有比较明确的guidance。目前20%的黄金是对冲的，其他部分没有对冲。采取的是每日补充(daily replenishment)策略，卖出去多少，回补多少，所以也很难说能赚什么便宜，因为今天高价卖出去，今天高价原材料又买进来，一来一去没有赚到便宜。急跌情况下（比如13年）倒反而毛利率高了1%因为跌多了大家疯抢黄金类产品，而且折扣力度可以下降，买入材料价格降低，毛利率上升。
目前一共3583家，其中海外市场有21家，疫情前很好，现在也恢复得不错，目前积极开拓海外店铺。港澳一共是72家，香港和疫情前大概持平，澳门已经超过了疫情前有20%之多。大陆比疫情前多了1500家，目前3490家了，疫情期间开始两年防疫措施很好，大家都在大陆疯狂开店，同时看好国内中产占比增加。不过目前内地宏观经济不好，所以对整体盈利能力形成压迫。大陆电子商务类业务在不断增长（尽管线下同店不好），每年品牌店新开300家，估计倒5000家左右饱和，目前的店数在品牌店里规模算比较小的，所以5000的规模应该可以做到。
对于国内店，96%是加盟的，收费来自于三块。加盟费单店固定5-10w元一次性给清；卖钻石，黄金，金锭等给这些店，相当于是批发业务；最后是品牌授权，属于零售类业务。以前国内靠批发业务，但因为钻石批发不好，跌下来了，所以现在零售占比更高。佣金(royalty income)在品牌授权收入占比超过90%，买货根据不同类别收取licensing fee，加价(mark-up)一般在9%左右。主要驱动力是开店速度和品牌同店的增速这两块。华南开的店效益不好，因为游客倾向于去港澳，因为没有消费税，可以便宜10%+在港澳直接购物。
未来看点在于大陆消费复苏，量价齐升。
2021-01-26 12:22
公司的年报披露还是比较详细的，品牌业务最赚钱，其次是批发，最后是零售。内陆地区的利润率比较高。珠宝的毛利比黄金和铂金高。