最近美团市场情绪的波动很大程度上来自于到店业务。
乐观者认为目前的竞对比依然是美团绝对领先（23年 GTV 7000亿 vs 2800亿），即使明年抖音的业务目标达成（接近翻倍，达到5500亿上下），美团只要能做到1w亿，依然能守住2:1的份额。悲观者已经在讨论美团=阿里的估值情形了。
从我个人的角度，我觉得当前股价没必要过度悲观，到店业务悲观一些可能是正确的。
先说为什么股价没必要过度悲观。今天美团的核心市值支撑并不是到店，而是外卖+闪购。目前市场只给了外卖估值（24年6kw单/天，1.1-1.2的单均OP，对应250亿OP/年，210亿净利润/年，按20xPE即对应今天的市值，即使未来topline增速下来，我相信利润弹性仍然没充分反映）。闪购今年大概率900-1kw单/天，基本打平，这部分未来享受的单均利润与外卖应该略好，当前估值100亿美金已经相对保守。就算考虑外卖社保和铁拳的影响，外卖估值倍数下调一些到16-18x，闪购也可以把减少的市值填上。
再说为什么到店值得更悲观。美团管理层一直说到店长坡厚雪，渗透率低，现在只渗透了广义线下交易的个位数。那背后的原因是什么呢？因为美团是工具心智，工具跟品类是强绑定的（类似锤子和钉子），过去美团砸了很多钱在餐饮和酒旅上建立了一些心智，同时靠收购点评，补足了一些到综的心智。
但是，对于一些长尾品类，比如加油站，超市，医美等等的到店场景，美团过去的心智并不强，砸很多钱去建立一些低频长尾类目的搜索心智也并不经济。抖音推荐算法在这些类目降维打击美团的工具搜索逻辑（对于这些品类，没有用户心智就没有美团搜索，但是抖音推荐不依靠任何品类心智）。所以大家可以去看看抖音上卖的飞起的“盒马超市”“加油站”等等类目，这些类目其实是美团后发而非先发的，几乎也不可能追上抖音。
从长线看，餐饮我觉得用户端的高效搜索工具和餐厅长效经营的沉淀工具是美团能守住的场景，酒店类目订房的工具属性更强，美团防守更容易。到综和旅游估计是个兵败如山倒。
现在美团的风险是四处出击，不承认商业逻辑，只相信所谓的“铁军执行”（其实美团的铁军能力已经被证伪了，现在也就是马马虎虎做个样子），大量的资源和兵力投向了先天大逆风的类目。举个例子，餐饮类目里，不考虑用户为中心（工具就是要信息高质量，价格折扣合适），重兵去学抖音搞直播，丝毫没关注到点评的内容生态崩塌，评价体系翻车，长此以往美团评分这个最有价值的工具属性也要慢慢丢掉。
承认先天不足，聚焦核心优势，把用户角度的工具效率和折扣力度持续优化，才是美团的重中之重。到店领域里的竞争格局肯定比电商要好，美团守住5-6成份额（对比阿里摇摇欲坠的4成份额）没有任何问题。在到店做出类似携程的心智和利润率，才是真正的长期主义。