今年低价转债的故事，特别多，今天说说首华转债，这个转债新晋为低价转债TOP5。
一、转债价格创新低
首华转债价格跌到了83元，要知道在23年价格底在100元，24年2月小票第一次崩盘的时候，价格底在90元，而最近正股没创新低，转债却创了新低。
二、转债条款
曾经下修：我们看到首华转债在23年7月下修过一次，虽然未下修到底，但把溢价率从110%消化到60%，也就是说首华并不是头铁死不下修。当然，近期一直都是“不下修”公告，下一次下修可能暂时没有动静！
回售收益率：25年11月就进入回售期，也就是说还是有接近20个月，转债投资者就可以100+利息的价格把转债卖回给公司，现在83元价格，算下来税前回售收益率超过13%。
到期收益率：27年11月到期，到期赎回价110元，算到期收益率的话，83元的价格对应超过9%的税前到期收益率。
从转债条款看，现在价格的回报率还是不错的，那么更多还是看欠债还钱的能力。
三、资产负债表分析
首华转债的正股是首华燃气，算是天然气行业公司。原来叫施沃股份，主业是园艺用品（近期已经剥离），然后收购了中海沃邦，中海沃邦通过与中油煤分成的方式合作，获得石楼西区块天然气的勘探、开发和生产经营权。
我们重点看一下首华燃气的资产负债表，看看资产负债表中的重点科目
现金：重点关注在手类现金，截止23Q3，大约有12.5亿现金；
固定资产&在建工程：固定资产差不多7亿，在建工程10亿，在建工程主要是气井建设；
油气资产：17亿多
无形资产：23亿
商誉：接近4亿
长期借款：6亿
应付债券：13亿，也就是首华转债的额度；
所以，资产负债表中，短期偿债能力相对还可以，现金大于借款；近期公司公告23年度业绩亏损两三个亿，除了常规燃气业务不太好，更多是中海沃邦的商誉减值，导致23年业绩大亏，但只是亏利润表，并不亏真金白银。
四、总结
我们梳理低价转债，首华转债应该是几个低价转债中，资产负债表看起来最干净的转债。不是地产产业链这种应收账款容易爆雷的领域，同时净现金水平也还好，现金/负债的覆盖率也还行。
当然，从利润表角度，主业毛利率在降，中海沃邦都开始商誉减值了，所以燃气主业短期经营改善比较难，但还没到资不抵债快爆雷的状态。