今天说天康转债，这是一个最近12月底刚到期的转债，无论是正股还是转债都有值得说的关注点。特别是临期阶段的表现，作为高价高溢价的代表，我们还需要再强调一下。
1、天康生物正股走势
天康生物作为养殖、饲料、动保全产业链的公司，大家应该还会对19-20年的猪周期大牛市有很深刻印象。2018年初转债上市，其实18年天康股价是有一波腰斩断跌幅，不过转债由于债底，跌幅并不大。然后19-20年，正股开启了5倍多的涨幅，我们能够看到沪深300只有1倍涨幅根本不够看。然后20年9月，养殖股开始大跌。
2、天康转债走势
18年没挨打，19年初没跑赢，消化溢价后跟涨，高点250元；
我们看2018年正股最多跌了50%，但转债最多才跌了14%到86元，充分体现了债底效应。但同时溢价率最高也到了80%以上。
高价高溢价转债的形成过程
2019年正股开始大幅上涨时候，最开始转债是没跟上节奏的，等高溢价率消化差不多的时候，差不多120元之后，转债和正股保持强相关，一起上涨。正股从36亿最高涨到200亿市值，而转债最高也摸上了250元。
1）上涨过程中，一旦溢价率消化掉，低溢价率状态下，转债和正股走势强相关；这个过程从2019年初到2020年9月高点都是这样的走势。
2）低溢价率状态下，容易出现负溢价率，从而转债规模大幅减小
3）下跌过程中，转债规模缩小后，小盘转债走势和正股脱离强相关，保持高价高溢价状态。这个过程从2020年9月一直持续到接近到期。
3、高价高溢价转债临期表现
天康转债在2023年10月初，离到期还有不到3个月的时候，还保持200元/100%的高价高溢价状态，当天这时候转债规模只有7900万，日均成交额却有5亿，也就是平均6倍换手率，这样的高换手率下，大家想的都是快进快出T+0，但从转债规则来说，到期的天康转债就两条路，一条路是溢价率归零，高价转股，这种情况要么是正股大幅上涨，或者是转债价格大幅下跌；另外一种情况就是转债跌到108元到期赎回价，按照到期赎回价给公司。而作为200元/100%的转债，其实都很难办。
最后的结果就是，在最后三个月正股上涨30%的背景下，转债价格从200元跌到120元，跌了40%，最终当然没跌回到期赎回价，但溢价率从100%回归到0，也让转债价格有了大幅下跌。
4、总结
这期的天康转债，1）我们分析了高价高溢价的形成过程，主要就是涨幅—负溢价率—搬砖转股—规模下降—小盘转债—下跌—脱离正股—高价高溢价；2）高价高溢价的到期阶段，会出现溢价率大幅下降，带动转债价格下跌，也就是说高价高溢价转债的末日轮，不要碰。