好的投资，一定是投资于产生复利的领域，尤其是认知上的复利，所以大佬们会说最好的投资就是投资自己（的认知）；我们投资企业也是一样，如果产品或者生产研发具有越用越好的特征，或者具有网络效应，这些都是复利的体现，他们不是单纯数量上做加法的堆积，而更多是一种乘数关系，就不那么容易被后来者攻破。
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好的投资，一定是投资于产生复利的领域，尤其是认知上的复利，所以大佬们会说最好的投资就是投资自己（的认知）；我们投资企业也是一样，如果产品或者生产研发具有越用越好的特征，或者具有网络效应，这些都是复利的体现，他们不是单纯数量上做加法的堆积，而更多是一种乘数关系，就不那么容易被后来者攻破。
认知的“折旧”也很重要，如果行业/公司变得很快，花了不少时间建立起来的认知几年之后就不适用了，那也是很辛苦的事。
我认为这也部分解释了为什么低增速的必选消费（如可口可乐、宝洁、雀巢）的平均估值会比某些高增速的行业（如biotech、半导体）要高，因为背后隐含的现金流折现年限是不同的，确定性也是不同的。
高增速行业本身变化和竞争也更加激烈。这次$Adobe(ADBE)$ 200亿美元收购Figma，创下了私人软件公司被收购的最高交易纪录，背后的原因可能就是adobe觉得自己的根基可能会被Figma的云端轻量化协同设计所动摇。这一巨额投资到底是对护城河的拓宽还是补救，还很难说，但实实在在是预支adobe多年的现金流。谁知道多年以后是否又会有新的颠覆者出现。
把分母缩小往往把分子做大来的简单 如果这生意是真金白银的话 这样的复利会比较容易 但不知何故 港股这样做的公司凤毛麟角
这个理解挺透彻的。
最伟大护城河就是时间和自然的馈赠，想一想都有哪些
收入正比如资产的增长，利润正比如收入的指数增长，收入高速增长同时ROE提高或者持平，互联网就有这样的特点，核心实际是边际成本下降，
精神产品，或者需要持续增长的产品，
点-线-面-矩的网织经营，这。。。。。不就是传说中的护城河？
学习。
。问题是现在聪明人太多了，等我们发现它时已经不便宜啦。
一般的工业都有先发优势！