编者按：各位球友，大家好！
笔者自2023年春节后两个半月的时间，共发了65篇文章，近10万字，主要是探讨价值投资，文章发出后得到了雪球大力支持，其中60篇文章上了雪球热帖，两篇文章上了今日话题，三篇文章上了雪球首页，同时也得到了雪球球友的喜欢和厚爱，有的球友评论：“你是人间宝藏，藏我一生喜欢”，“少见的良心文章”““教科书般的手把手教你分析”“老哥，这两天一直等你发文章，受教了”“这才是名副其实的好文章，有数据、有对比、有逻辑、有分析、看了让人信服”感谢大佬无私的分享，专业细致，深入浅出，受益匪浅，难得的商学院分析的标准教科书，基本面分析得投资者不能错过的宝藏”的等等，每每想到这些赞美之词，两眼模糊，感动不已，更是有些球友像看热播剧一样，每天早6:30等我新发的文章，这些都给了我无穷的动力，即使晚上不睡觉，也要把第二天的内容赶出来，决不辜负球友们的殷切期望！
作为一名有二十年专业投资经验的投资人，看到1.5亿股民被埋葬，年初我就想我应该踏着前辈的血迹，为后辈们做些什么，不能再这样亏下去了，本着能救一个是一个的想法，开启了我的创作之路，让笔者没有想到的是：竟有这么多喜欢价值投资的年轻人，更是让我感到欣慰，虽然花费这么多功夫，不赚一分钱，但是我认为做对了人生最大的一件事。未来我还会一如既往的这样写下去，与各位球友分享正确的股票投资理论、方法与实践。
为了报答各位球友真情与厚爱，五一节前再发一篇文章，以庆祝这个国际节日，最后祝各位球友节日快乐！
两则商业案例一则是未上市，另一则是已上市，先说未上市这家。
我有一对大学同学，男生姓俞，女生姓陈，毕业后一起去了浙江，女生在银行工作，男生工作没几年就下海创业，办了一家纸箱厂，开始几年，小日子过的还不错，十年前我们见面吃饭聊天，说起工厂的事情，他一脸苦闷的说生意是有，不过上游废纸价格波动太大,纸箱价格又难以向下传递，有时候赚，有时候赔，赚钱的时候赚的都是纸面富贵，拿不到钱。过后没两年，他又创办了一家家具厂，经营没两年也黄了，那几年比较困难的时候，我还借给他100万，至今我也不要了，知道他日子不好过。前段时间，我俩又见面，我问纸箱现在应该好作呀，线上这块用量这么大，他说需求没问题，就是要不回来钱，赚了一辈子账面富贵，你的钱也还不了你，真不好意思，纸箱厂也关门不干了，现在靠要点账，勉强度日，什么时间要回个大钱，把账还给你，我说不用了，兄弟，你要回钱还是好好过日子吧，辛苦一辈子，也该休息一下了。
另一家是我做PE时投资的一家医药商业企业，当年投资时已有3000万的净利润，2019年投资1000万美金，占投后25%的股份，一年后企业顺利上市，上市后还得到热炒，大家知道国内给医院配送的医药商业企业现金流特别不好，上游工厂两个月账期，而医院回款发达地区医院最少四个月回款，经济不发达地区最少半年，有的甚至一年回款，这样企业的经营模式永远没有现金流，都是靠银行贷款和再融资度日，如果不是中国证监会强制要求，这样的企业几十年也不会给你分一分钱。这家企业上市融资4.7亿，三次再融资共49亿，总共从二级市场融资53.7亿，上市13年，期间分红可以忽略不计，目前市值55亿，看看经过十几年的漫长经营，这不是价值毁灭吗？二级市场融资的钱和目前市值几乎相等。具体企业名字我就不说了，老板知道会骂我狗血喷头的，可PE基金赚了30多倍，狠狠割了把韭菜。笔者投资的就是下面这家企业。
再看另一家医药商业流通企业九州通，九州通的业务一方面给医院配送，大多数给下游药店配送，现金流稍微好些。它是2010年上市，首发融资19.5亿，二级市场再融资57亿，可转换债融资15亿，上市后融资91.5亿。目前市值314亿。
假如九州通上市第一天买这个股票，持有13年，赚到钱了吗？
我过去的文章一直在强调一个最重要的指标现金流、自由现金流，许多投资者不相信，有的还张口骂人，我只能一笑而过。从以上两个商业案例我们看到了什么？
未上市的企业，账面赚了再多的钱，收不回现金，企业老板要关门，你说企业老板都关门不干了，这样的企业有投资价值吗？假如你投资了这样的企业，你的投资归零。二级市场呢？傻子太多，企业不分红，还要再融资，就是有人给钱，源源不断的给钱，你说企业老板爽不爽？国内企业一上市就有人给钱，这就是中国特色的股市。
笔者一再强调:投资的目的是什么？
回归本源，分红、企业成长，但是企业成长是有代价的，如果企业的成长靠不断再融资来成长，企业成长带来的价值还没有再融资的钱多，股价怎么可能上涨？
通过以上案例球友应该知道企业现金流才是都以核心要素了吧，为什么国际大的基金经理最在乎企业自由现金流，就是因为自由现金流是确保分红和企业发展再投资后后剩余的现金，它是反应企业能够给投资者最大的分红金额，无论它分多少？它有能力分，即使不分，放在账上也是你的，不会毁灭投资股票的价值。所以说：净利润是虚无缥缈得东西，上市公司会造出来，而现金流它造不出来，才是企业真实的价值。
我现在投资企业基本不用净利润指标，生怕进入第一家未上市企业的怪圈，账上利润一大堆，还要垫钱交所得税，说不定哪天关门大吉。二级市场的两家案例说明，投资类似企业永远赚不了钱。
各位球友再仔细观察一下，A股上市公司绝大多数是不是没有现金流，不断向你要钱现金流极差的制造企业，我原来说这些企业假如到美国上市会无人问津，时间不长就会退市，绝对不是毁言耸听，因为国外成熟市场都是机构投资者，他们知道如何判断企业的价值，不会买入一分钱这样股票的。
价值投资者永远记住：自由现金流这个指标！
基金从业二十载于2023、4、28