E会变

股市反弹一点,大家都欢呼雀跃。

我来泼点冷水。

都说PE低,主要指标是银行股。

不能光看PE,要看E会不会变。

重资产的行业,大概2012年一季度开始,普遍出现了E的同比下降,有的是大幅下降。明年一季度回头看这些行业2012年度的PE,可能就完全是另外一回事了。

当然银行E没有普遍下降。

有的行业降,银行不降,这是有关系的。

从2005年开始的,以房产为代表的资产升值,造就了一代人的财富盛宴。年度30%以上的涨幅,1:3甚至更高的杠杆,可以支持多高的资产回报率?这能吸引多少资金进入?

这个事情的后果当然是资金成本水涨船高。

只有国有大企业能用基准利率贷到款。普通企业利息上浮100%很正常,还要额外收咨询费。信托产品利息10%不是奇事。至于民间高利贷,3分钱以下谁借给你?而很多资金,也是通过这个链条,层层加息,才到了企业的手上。

除了房价高速增长阶段的房地产之外,有什么实业能支持这样的资金成本吗?

当然企业为了生存,在特定阶段可能饮鸠止渴。所以银行E还没有大变。

但后果是严重的,重资产行业的E大幅下降,就理所当然了。

那么现在就是两种可能。

一种是房价继续涨,银行的E肯定会继续大幅上涨,越来越多的资金继续涌进房地产。银行要么股价上涨,要么PE进一步降到吓人的地步,这听起来投资银行股是不错的。而支撑不了这么高利息的行业,估计只好大规模倒闭了,E会变成零或者负的。

另一种是房价不再涨或者下跌,那么就回报不了以这么高成本,这么高回报预期进入行业的资金。倒推回来,那么利息会降,甚至信贷规模都会缩小。这样银行的E又会变,银行低PE的说法就不一定能长期成立。现在民间高利贷烂账,大概就是这样一个倒推的结果了。那么接下来可能是信托违约,再接下来可能就是银行利息下降,信贷规模萎缩了。

银行的E独立于其他行业走出“独立行情”,是资源错配的一种结果,如果资源配置的系统不是太烂,应该有自我纠错能力,所以它很难长期维持。

什么时候各行业的E见底回升?肯定是银行钱贷不出去,求着企业贷款的时候。

那时候,才可能是新一波大牛市的起点。
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君子爱财娶之有道2017-07-13 07:46

有没有老师点评下,谢谢,

疯狂_de_石头2013-06-25 19:59

意思也就是当企业日子真的好过了,他们能有自我造血功能后,就不需要这种血库中的垃圾血了

闲来无事打酱油2013-06-24 22:19

有生就有死,只是生命的长短。