回报：60%左右。没有精确地算，也不打算去算。这是一个以中概股为主要投资方向的组合，在中概指数大幅下挫的情况下取得这个投资回报，略感欣慰。不过更欣慰的是自己对估值的理解也略有提升。
操作;
卖出新浪。新浪是我去年的第一重仓股（买入理由：网页链接）。但新浪股价涨破100之后，我对新浪的估值已经完全迷茫，所以卖出了大部分。我重新建立了一个新浪的估值模型，微博还是一个10年一遇的行业级产品，在微博没有规模化的盈利之前，新浪的合理估值在每股40-70美元之间（估值理由：网页链接）。价格处于这个区间可以持有。低于40可以买入。
卖出苹果、google。卖出的原因也是无法估值，且已经有不错回报。当初买入的原因也是“毛估估”觉得便宜。google买入价487，苹果买入价220.
持有雅虎。目前雅虎是第一重仓股。这只股票今年的价格变化不大，没有带来太多账面回报，**拖累了本组合的回报率。但是仍然维持对雅虎的买入观点：阿里巴巴集团股权的价值会得到重估；阿里股权、雅虎日本股权、雅虎美国本土业务这三项资产放在一个公司里的不合理状况，应该得到改变。持有的预期时间点是雅虎被收购分拆（预期：网页链接）。价格预期30美元，估计要适当下调。
卖出淘米。淘米在10美元买进，5.7美元卖出，蒙受了较大比例的损失。卖出的原因并不是因为股价下跌，而是对公司的看法发生了变化。儿童游戏市场并非封闭的市场，也面临同质化竞争的问题，所以获得高于同行业的估值是没有理由的。管理层的表现有不少让人失望的地方。
买入两只教育股：学大教育和环球天下。买入的原因是10月初这两只股票都跌破了净现金。市场对这两只股票的悲观看法之一是成交量太低，美国人不会关注。但我认为这并不重要，只要公司不做假账，营收和利润是真实的，估值迟早要得到修正。环球天下建仓一个月以后被培生集团溢价收购，带来了大约3倍的回报（对此事的看法：网页链接）。学大教育也获得了不低的账面回报。
我认为到现在为止，中概股的主要投资机会还是来自于这一类中小市值的公司（寻找白送的公司：网页链接）。经过今年下半年的狂跌，在美国上市的中国公司，情况大概是这样：龙头和明星股虽然股价有所回落，估值仍不便宜；但有大量中小市值公司，估值已经非常便宜，股价跌破可把握的临界点（比如净现金）。投资这类公司要注意的两点是：要小心碰上做假账的公司，对总部在北京上海以外，传统行业低知名度的公司保持警惕；成交量低，所以买入要有耐心，千万不能下market单。低成交量也是高溢价收购的一个原因。
对此类公司的合理估值，我认为是现金+现有盈利的10倍。
建立游戏股仓位。近两年来网游行业估值一再下降，现在企业在设法改变低估值高现金的不合理状况（简单分析：网页链接）。巨人和盛大游戏分配了特殊红利。完美世界也准备分红。在回购面临很多约束的情况下，分红如果可以持续，不失为回报投资者的次优选择，网游行业的估值可能会有所提升。所以建立了完美世界和巨人的一些仓位。但是这个事情的不确定性还很多，所以仓位不重。
对游戏股的估值，我认为合理的是分红回报超过5%，市盈率不超过10倍。
此外，今年还在亚马逊、百度、netflix、麦考林、盛大游戏等股票上有短期投机性操作，有赚有赔。最搞笑的是麦考林，亏损比例超过50%。搞投机的目的本来是为了获得赌博快感，但如果赌博输了钱，即使不多，也并不好玩。所以，要减少赌博。
寻找伟大的，可长期放心持有的公司，还没有找到。这是个大问题。所以现在做的投资都属于“估值修复”类型，段位不高，且很麻烦。