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我举一个例子，比如说，一只股票X现在价格是10块钱，A卖了一个11块钱的Call，价值0.5元，而B付0.5元给A买了这个Call。意思是说，如果股价没有涨破11元，那么A白得这0.5元。如果股价涨破11元，A就需要以11元的价格卖一股X给B。券商在这个过程中，收点利息费和手续费，挺好的。
这里面B的最大损失是0.5元，就是股价涨不到11元的话，五毛钱白丢了。
但对于A就不一样了。
如果股价不涨破11元，白赚五毛。
股价涨破11元，如果A正好实际拥有一股X股票的话，到时候把一股X股票给B就行了。
但是呢，资本市场不是要搞活嘛，允许A在没有一股X股票的时候，也可以卖Call，这叫“裸卖空”。券商对裸卖空会有保证金的要求，就是说，你没有X股票也可以卖Call,但是，你至少需要其他资产（现金、股票）净值高于一股X，甚至要高一倍以上，比如说账户里至少有22块钱，这样保证股价涨破11块钱的时候，你有能力从市场上买一股X回来交付给B。这听起来挺安全全吧？
现在问题出来了，X一夜之间涨到100块，这时候，B要求A交付股票，A账户里只有22块钱。找A补交80块吧，A说我把房子卖了也交不出啊。这咋办？让券商赔吗？
于是券商说，以前玩脱了就算玩脱了，但先别再玩了，再玩下去大家都要死人了，于是先不准再卖这个股票的Call了。
一个外行，说得不一定对，请大家多多指教。

再玩要出大事了，赌场把灯一关，说别赌了。
结果赌输的赌赢的都说赌场出老千。
赌赢的说如果不拉灯，股价会涨更多，我会赚更多。
赌输的说如果不拉灯，一会股价就反转了，我不会亏这么多。
赌场很尴尬。

现在不是都不能赌了，而是散户为主的交易手段被封，而机构还可以正常交易。

327国债事件的翻版，现在是美国证券史上最黑暗的一天。

巴林银行的倒闭，是典型的操作风险事件，其关键人物是Nick Lesson，他当年是巴林银行的外汇交易员，负责进行外汇期货套利交易，战绩斐然，特别在日经225指数上属于非常牛逼的人物。外汇套期本来很正常，但是巴林银行却犯了个大错误——他们太信任这位Mr. Lesson了，竟然让他身兼交易员和主管两个职位（相当于既当出纳又做会计），使得原本的内控机制形同虚设。此外，巴林银行还给Lesson设定了一个事后看来过大的风险敞口，使得他的权限放大到了一个及其危险的地步。后面的事情就顺利成章了：日本阪神大地震——日经225暴跌——巴林银行亏损2.1亿英镑——为掩盖损失设置虚假账户——为了翻本继续扩大持仓——日经继续暴跌——爆仓，损失超过10亿英镑——消息传出，巴林银行陷入危机，无人援助——倒闭。

是这意思吧，A如果0.5卖了1万元的call，若股价从11涨到100元，call从0.5涨到约90元180倍。做笔1万元小买卖，结果赔了180万。当然B是花1万赚了180万。有赚有赔，但A赔不起的确要连累券商，借口暂停交易也可以，但按理应该先向交易所申请，统一暂停，最好的是设计个股涨跌的熔断机制，和裸卖期权的仓位限制。。

如果保证金提到1000倍，也不能保证股价不涨超过1000倍，即极小概率事件的发生。
同时如果真提高到1000倍的话，期权市场就关门了。

这就是典型的黑天鹅。如果一只黑天鹅够大，就能把一个公司搞死。

好文分享，杜可君：我以为的真诚。网页链接

这例子贴切生动，有两个地方$游戏驿站(GME)$ 的期权与大家想象的不一样，当前市场GME的买Call杠杆比率是2左右，而$苹果(AAPL)$ 的买Call杠杆比率是20左右，所以GME的期权价格是非常非常贵的，几乎就是股票价格的1/2左右了，期权杠杆作用已经不大。第二个是当保证金不足就会被强制平仓，而平仓时的对手仓是站在当前的高起点上的，所以是动态的。因此券商破产可能性不大，除非有与杠杆相对应的巨大跳空跳空才会出现大面积券商破产。