私募选择的方法论

关于私募的选择，我之前说过多次十二字方针：

长期净值。

业绩归因。

人格认知。

现在我再把这十二个字分解一下。

所谓长期净值，大部分投资者会问的是：长期到底得多长？

这是一个好问题，理论上，如果仅仅出于归纳法的话，所有的基金，只有当它清盘把钱还给投资者的时候，我们才能确认这个管理人是否有投资能力的。我们也确实见过很多案例，管理人在一段时间有不错的业绩，但最后一次失误，把之前的业绩都亏回去了。

所以单纯地谈长期净值是没有意义的，确实时间越长，越有助于我们认知管理人的投资能力，但我们做选择的目的是相反的，需要在尽量短的时间内，确定这个管理人是否有投资能力，比如，提前30年知道巴菲特是巴菲特，能够让我们多赚好多钱。

缩短时间的办法是什么？主要的办法就是业绩归因。我们一定要知道，业绩只是一个表象。为什么前一年的收益冠军基本不能买？因为短期收益冠军基本上是“错误的投资方法+运气”组合出来的，当运气均值回归的时候，就是我们的投资失败的时候。我们需要找到表象背后的规律，要了解这个管理人的投资策略是什么，他的实际投资行为和他的策略是否匹配，他的策略是否具有持续性。我倾向于认为，具体的买卖操作，机构也许有保密的需求，但是投资理念和策略，要秘而不宣是非常困难也是没有必要的。象雪球这样的投资者社交网络，非常有助于投资者了解管理人的投资理念和策略，也有助于管理人展示自己的投资理念和策略。

人格认知又起到什么作用呢？从管理人的角度，人格是投资能力的一种具像化；从投资人的角度，人格认知是一种增信手段。所以人格认知是非常有价值的，但如果人格认知脱离了长期净值和业绩归因，则有可能成为杀熟的一个手段，那些庞氏骗局往往都是从熟人入手的。

所以我觉得，长期净值、业绩归因、人格认知，必须结合起来，三者缺一不可。