一看文章标题可能就会有人认为笔者疯了。
这还用问吗？
学术界和政策界热烈讨论10几年了，我们之所以想建立人民币外汇期货市场，一个最为基础的目的不就是给企业，特别是给外贸企业增加一个规避汇率波动风险的工具吗？
此外，无数舆论报道都说接受采访的外贸企业均支持我国尽快建立自己的人民币外汇期货市场，这不就是来自基层的呼声吗？
对。如果我是一个进出口企业的老板，你问我支不支持在国内建立人民币外汇期货市场。
我一定说支持。因为对我没有任何直接的坏处呀。我有需要的时候还可以去期货市场里耍一耍，就像孩子多了个玩具。为什么不支持。
但如果你问我会不会利用人民币外汇期货去套期保值，也就是规避汇率风险。我很可能告诉你我会很慎重。
原因很简单，因为如果是做套期保值，我有比外汇期货更好的选择。那就是远期外汇合约，如果是对美元对人民币的汇率风险进行套期保值，就使用远期结售汇合约。
其实有点衍生金融工具操作经验的人都知道，外汇期货就是远期外汇合约的标准化。为什么要标准化，因为要在统一的交易所里进行交易。如果合约的金额、期限等核心关键内容不能标准化，流动性肯定很差，成立交易所也就没意义了。远期外汇合约相比外汇期货，最大的劣势就是非标准化导致的流动性差。
但除了流动性差，对于企业而言，远期外汇合约的其他优点可能甩外汇期货几条街。我们下面以最受关注的远期结售汇为例解释一下。
一是成本优势。
期货交易需要缴纳保证金，而远期结售汇往往不需要向银行缴纳保证金，银行可以接受企业以授信额度代替保证金。即使必须缴纳保证金，美元对人民币远期结售汇的保证金比例一般在5%以下。我国监管部门对期货市场的谨慎态度有目共睹。当前， 沪深300、上证50股指期货的保证金率为10%，中证500为15%（最高时曾高达40%）。人民币外汇期货市场建立之后，其保证金率很可能大大高于远期结售汇。
二是灵活性优势。
期货市场每日均需根据市场价格走势进行结算，一旦价格走势不利于投资者，其保证金当日就会产生亏损，甚至可能亏光，也就是所谓的“爆仓”，除非企业追加保证金，否则必须离场。在期货市场，你看对大趋势是没用的，因为短期的市场波动足以将你洗出局，这是极端残酷的，这当然也很容易对企业的现金流造成压力。
而在远期结售汇交易中，由于合约是企业和银行一对一私下谈判达成的，对于信誉较好、合作时间较长、其他存贷款业务交集较多的客户，银行会给与远比期货市场更为“友好”的服务，比如延期追加保证金、延期交割等，一旦在延期中市场价格反转，客户此前的损失也就自动消失了。够贴心吧!
三是定制化优势。
由于远期结售汇合约是银行与客户的一对一交易，其金额、期限都可以根据客户的需求进行量身定制，而期货合约都是标准化的，很难满足每个企业的个性化需求。
比如，如果有家企业想对50天后收到的1,235,500美元货款进行套期保值，他可能发现期货市场既不能提供满意的期限，也不能提供满意的合约规模，而远期结售汇市场可以充分满足其所有需求。
有媒体报道认为远期结售汇不能满足中小企业的套期保值需求，因为银行一般喜欢大客户，并将此作为我国应该尽快建立外汇期货市场的重要理由。但这可能并不符合实际情况。
的确，银行在柜台市场更喜欢10万美元以上的单子，但几千美元的小单子，甚至金额更低的单子现在也大多可以在网银上自动处理。未来境内的人民币外汇期货市场是否会提供千元级别的标准化合约现在还是个大大的未知数。目前在离岸市场，新加坡亚太交易所可以提供1万美元的人民币期货合约，这已经是非常非常小的交易额度了。
所以，如果企业仅仅是想做套期保值，目前的远期市场应该能满足需求。
四是保密优势。
在远期结售汇交易中，虽然企业需要有实需背景，但是由于合约的私密性，导致各家银行不可能知道客户与其他银行的签约情况。一家年出口额只有1亿美元的企业，完全有可能与多家银行签署合约规模为1亿美元的远期结汇合约，从而放大交易规模进行汇率投机。
其实多年以来，利用远期结售汇合约进行汇率投机在外贸企业中并不鲜见。只要赌对了方向，在合约到期前提前平仓，神不知鬼不觉地就把钱赚了。
但在期货市场情况就不一样了。企业在期货市场进行交易后，如果再与银行进行远期结售汇交易，肯定就超出了“实需”的范围。因为企业在期货市场的交易数据对于监管部门来说是透明的，其违规投机行为被发现的概率将大幅上升。
基于上述原因，笔者对于外贸企业利用人民币外汇期货市场进行套期保值的积极性持怀疑态度。其实不仅是外贸企业，任何有外汇买卖需求，但只想做套期保值的企业恐怕都不会积极参与期货市场交易。
特别是国有企业，放着安稳的远期结售汇不做，非要跑到期货市场上每天跟着市场价格波动看着保证金账户起起落落，一不小心赶上个大波动再被迫补仓，对财务总监来说绝对是噩梦。
最后强调一下，笔者并不反对建立人民币外汇期货市场，笔者只是有点怀疑仅有套期保值需求的企业是否会积极参与其中。可能在市场发展的早期阶段，个人投资者、私募基金、中小金融机构参与的热情会高一些。只有当期货交易的综合优势明显优于远期结售汇时，企业的参与热情才会提升。