如何面对股价的大幅度波动？
商业财经2020-03-20 21:08:50
大家好，因为最近股票市场波动也比较大，然后A股还好一点，全球股市实际上从1987年以后真的没见过，这是阵势，因为我10年我开始做股票投资，目前的情况也是我没有见过的，可能有好多的朋友做的时间更长了，我估计可能每一次暴跌的好像似乎都跟以前的都不一样。所以从股票市场的大起大落大幅的波动，其实我真的挺考验投资人的金，所以我们今天主题就是跟大家聊聊波动的问题。
因为我本人从2010年到2019年年末，正好做了10年投资，每一年春节，除了2013年，还有一年是因为我心情极度的失望，就没有企业年报，基本上写了好像7份年报都是认真写的，记录了每年的收益率。从过去的十年的收益率上来看，其中有4年用股价计算是亏损，那么2010年我们的持仓浮亏了5.53%，2011年是5.02，2013年是亏损了25.96，2018年是亏损了12.45。如果再延长一年，延长到2020年，这11年的记录里头就有可能是5年亏损。因为我们从1月1号到现在实际上是浮亏的，浮亏的还挺厉害。但是在过去的2010年到2019年，10年超过100%回报的就两年，其中我们自己是2017年整个持仓的浮盈是100 103.29%，2019年更是达到惊人的183.46%，超过80%的是2014年的89.68%，整体波动就太大了。
这是我自己做10年跟上证指数去比较，我们在过去的十年只有一年是跑输了上证指数，2013年上证指数是下跌了6.75，我们在当年按市值计算亏损是25.96。那么2013年跑输了上证指数19.21个百分点，跟深圳成值比在过去10年的9年跑赢，2013年一年跑输了深圳成指15.05个百分点。创业板是从2011年到2020年，这10年去比较，跑输了三年，跑赢了7年。跑输的三年，2013年创业板是上涨了82.8%，我本人跑输了创业板是108.76个百分点，人家创业板都在在天上，我似乎就是在地狱里；2015年创业板上涨了84.44%，我本人跑输了创业板41.86个百分点。因为2015年我的收益率是42.55，比创业板的84.44，就是要差了40多个百分点。2020年我估计到现在有可能跑输了创业板20~21个百分点，因为我们是亏损挺厉害的，大概是我估计有可能到27、 28了，跟我们年初的持仓。蓝筹股的下跌加上我们做了一些动作，从股价上是对我们是不利的，我为什么给大家念我本人的持仓，其实不是为了炫耀，是想说明股票市场波动如此之大，非常大。尤其是我们跟创业板去比，一个是创业板大幅波动，2013 、2015明显就是创业板的典型的牛市，而2013对我们是大熊市，好像就跟2020年的开年的前两个月差不多。如果加上2020年，其实我们跑输创业板还真不是说10个点、20个点，都是四十几个点，2013年108.76个点这就很可怕的。所以波动对每个投资者实际上都是很有挑战的。但是如果拉长看，假如说2020年的股指和创业板的指数和我们自己的持仓到12月31号都是目前的这种情况，那么我们在这10年的年复合收益率加权平均是30%出头了，创业板的收益率是5.35%，因为他是从1137.66点上涨到了1915.05点，我们大概每年跑赢了创业板25个百分点，所以这个就是股票市场它短期真的是无法预测，但是长期我觉得还是对价值投资者还是天然的有利的。
我自己本人曾经特别不理解一些事，也特别困惑，比如说在某个时期，我就理解不了那些垃圾股为什么疯狂的上涨，尤其是在2013年的时候，类似暴风科技、乐视网、星期六这种公司，本来是值一块钱的股票，能从三块钱炒到30块钱，我也会很不理解。我本人似乎逻辑没有出什么大问题，但是在某些年份大幅度跑输市场，比较典型的就是2013年、2015年和2020年的1~2月份，尤其是跑输那些不可一世的振振有词的投机者，而且跑输的幅度又是如此之大。我也不理解有一些年我本人的收益率又那么的高，因为过去有两年都是超过100%，而我知道我持有的那些公司的内在价值可能只增长了20%左右。所以有的时候我也在思考，太让人痛苦了，难道哪里出了问题，我是不是没规避好，有些东西没做好，我该如何规避波动？而且这种大幅度股价的波动真让人心惊肉跳，因为毕竟我们的钱都在里面。就像心理学家说了，股票下跌所带来的痛苦是上涨带来愉悦的接近三倍。2010年到2019年过去的第1个10年，我们还是赚到了一些钱，但是我们4年亏损6年盈利，亏损的痛苦是盈利的三倍，3×4＝12，痛苦指数是12，这个愉悦指数只有6，你整个10年下来实际上就是痛苦指数还是是6，其实对人的心理的打击是非常大的。实际上幸福指数是很低的。做股票投资我曾经思考过，我是不是哪没做好，是不是应该想办法去规避股价的波动，尤其是大幅波动。有的时候去看看历史书，而且最近我在读梁孝永康先生翻译的巴菲特的年报，因为以前零零散散读过，我现在我想从它第1张年报开始认真的读，所以我去找几个阶段伯克希尔撒韦是怎么应对波动的！
因为从巴菲特告诉我们的伯克希尔撒韦的成绩单，实际上它总共是有三个数据数字。第1个数字就是伯克希尔撒韦的股价，而这股价只是最近这几年巴菲特才在年报里披露，以前的绝大多数年份是没有披露的。第2个是账面资产，第3个是内在价值。
巴菲特从来没有告诉过我们伯克希尔的内在价值是多少，他只是有的时候说，我们今年内在价值是要比账面资产增长的快，伯克希尔的股价包括其他公司的股价，我觉得对股票市场炒股的人，对投机者是最重要的，因为他们也不关心持仓的账面资产和内在价值，而内在价值是理论上计算出来的一家公司的清算价值，就是说这家公司如果关了，他应该账面退给股东多少钱，其中最重要的是股票市场的内在价值，其实它是一家公司的真实价值。因为伯克希尔撒韦的年报，巴菲特是从1964年到1974年是计算的第1个10年，当然从1965年开始算，1964年为基数，巴菲特自己个人的成绩单要更早了。我们从公布的伯克希尔撒韦前10年的年报上来看，他也是4年亏损，4年盈利，伯希尔撒韦的股价是1966年下跌了3.4%，1970年下跌了4.6%，1973年下跌了2.5%，1974年下跌了48.5%，1974年股价就腰斩了。当然标普500指数也是在1965年到1974年，这10年也是4年下跌，6年上涨。所以你看，无论从标普500，因为标普500是代表着全世界最繁荣的经济体的最标志性的指数，你也无法避免它是10年中有的年份会下跌。而且是全世界最聪明大脑运营的伯克希尔哈撒韦，你也不能保证每年的股价年年上涨！
伯克希尔撒韦的股价在1965年到1974年，其中有4年是跑输标普500指数，分别是1967年、1970年、1972年和1974年，1974年跑输指数大概22个百分点。但是这里需要说明的就是伯克希尔撒韦的收益是税后的，标普500指数是税前的。中间伯克希尔撒韦的股价也经历过大涨，你像1965年它股价上涨了49.5%，1968年上涨了77.8，1971年是上涨了80.5。但是伯克希尔哈撒韦前10年，如果我们要从10年的时间上来看，在1964年到1974年，伯克希尔撒韦的股价在10年复合收益率是12.5%，他的账面资产是复利增长是14.89%，标普是500是上涨了4.64，也就是说伯克希尔撒韦的账面资产基本上每年跑赢了标普500十个百分点。大家说巴菲特的收益率为什么那么低？不是，因为在1973年，1974年是美国经济最糟糕的两年，而1974年也是整个上个世纪美股的一个非常低的低点。到1974年、73年那一段都发生了什么事儿，我帮大家回忆一下。
因为1973年1月11号道琼斯指数是反弹到了1051.1点，1973年末是美国的片高估值的漂亮50跳水，然后到1974年末的时候就跌到了577.6点，那个点位实际上就是被日后称为尼克松熊市的最底部。然后也是巴菲特接受采访的时候，他跟记者说，他说好像是一个性欲非常强的小男孩进了女儿国。1973年，当时美国整个社会它都比较乱，国内是刚刚结束上世纪五六十年代的民权运动，最主要的就是黑人的反种族隔离，而且越战还在进行，1973年的1月23号才签订了停战协议。然后到1973年的3月份，尼克松总统就切断了美元和黄金的联系，废除了二战以后建立的布雷顿森林体系的金本位，美元不再跟黄金挂钩了。
然后到1973年，尼克松总统的副总统因为受贿还有伪造联邦的纳税表被迫辞职，尼克松就任命后来接任他的福特担任副总统。1973年的9月1日，北非的国家利比亚卡扎菲就将欧美在利比亚的石油公司全部资产没收，国有化。到1973年的10月6日，埃及叙利亚发动了对以色列的赎罪日战争，然后中东国家对欧美进行石油禁运，石油价格飙升，整个的石油禁运一直持续到1974年的6月份。然后到1974年的8月份，尼克松总统因为水门事件被迫辞职，美国历史上唯一辞职的一个总统。到1974年美国和冷战对手苏联签订了符拉迪沃斯托克协议，这个协议实际上是对苏联天然的有利，就是说当时的苏联的常规军力是在美军之上，只不过了美国保证核优势。当然了这协议保证了当时苏联和美国同时的核均势。当时的1974年的时候，盖洛普曾经对整个美国人做了一个民意测验调查，就是说81%的美国人非常担心通货膨胀，那时候各种价格都飞涨，在1974年美国全年的消费品价格是上涨了12%。所以你看伯克希尔哈撒韦开始投资的第一个10年年末，他正好遇见了一个当时美国经济各方面非常不好的一个时期，越战是8月战临近尾声，民权运动刚刚结束，黑人反对种族隔离刚刚结束，校园骚乱刚刚结束，然后冷战正在进行中，美国整个的经济是严重的通货膨胀，甚至可以说滞胀，然后失业率飙升，然后还有中东战争加上石油禁运，因为石油禁运推高了通胀，还要再加上政府腐败，包括尼克松都出事了，然后加起来就整个美国人没有信心了，尼克松下台，福特总统完了，卡特总统一直到里根总统上来，里根高速他们说，你们行的，因为你们是美国人，你们要有信心，到那个时候才刚刚开始，美国人才开始慢慢恢复了信心，也是美联储主席他修复了通胀，美国才重新在上世纪的80年代、90年代又开始了20年的大牛市，但是到73、74年的时候，就是股价暴跌吗？所以你看在当时你只要是做投资，这些你都必须要面对，你每天打开电视的新闻，都是越战都是战争，国内的骚乱、通货膨胀，人的信心不足，美国政府的高官腐败、水门事件……你打开电视都是，然后你那时候没有电脑，但是你一看报价单全是股价暴跌……
这个是所有在里头玩的人都必须要面对的，巴菲特也会面对，8月在伯克希尔的年报里曾经描述过，伯克希尔撒韦的股价从1965年到2009年的42年的时间里，有4次暴跌35%以上的记录，第1次记录是1973年3月到1975年的1月，22个月，从最高点93美元下跌到了最低点38美元，下跌幅度是59.1%点。第2次是1987年就那次股灾，从10月2号到1987年10月27号是25天，从最高的伯希尔哈撒韦的股价从最高4250美元下跌到了最低2675美元，下跌的幅度是37.1。第3次是1998年的6月19号到2000年的3月10号，从最高的80,900美元下跌到了41,300美元，是下跌幅度是48.9，当时发生了什么事？1998年是美国出了一次金融危机，是长期资本管理公司那些最聪明的大脑，所罗门兄弟公司，约翰，李斯特带两个几个什么两个诺贝尔奖获得者，他们的做高杠杆交易，债券破破产，然后到两千年，美国股票市场的人开始爆炒互联网的这些概念。这个老掉牙的伯克希尔撒韦的股价就暴捶，所以2000年的时候，当时的应该是时代写了，说沃伦你怎么了？当时是不是落伍了？伯希尔撒韦的股价真的是暴跌了48.9%，所以当时巴菲特什么也没说，他在1999年发表了最著名的太阳谷演讲，在太阳谷演讲上，巴菲特讲了石油商人的故事。第4次暴跌！伯克希尔哈撒韦的股价就是2008年的金融危机，从2008年的9月19号到2009年的3月5号，伯克希尔哈撒韦的股价从14.7万美元下跌到了最低7.24万美元，下跌幅度是50.7%，所以你看实际上伯克希尔撒韦在过去的42年，他自己的股价就腰斩了三次，超过35%的就是4次，而这是全世界经营最好的一家公司，是全世界最聪明的两个大脑运营的公司，可见波动如此之大，即使最伟大的伯克希尔哈撒韦也不能独立于美国经济的和全球经济的问题之外，更不能逃脱股票市场的波动，甚至是巨大的波动。所以就像查理芒格曾经说过，说如果你不能忍受你的持仓下跌50%，你就不适合做投资。
沃伦巴菲特在谈到伯希尔股价大跌的时候，他是引用吉普林的一首诗，他说如果周围的人毫无理性地向你发难，你仍能镇定自若，保持冷静，如果你有耐心等待，不急不躁，如果你有神思而又不走火入魔，如果众人对你心存猜忌，你仍能自信如梭，并认为他们的猜忌情有可原，那么你的修为就如天地般博大，并拥有了属于自己的世界。伯克希尔哈撒韦、华盛顿邮报的故事也比较有意思，伯克希尔撒韦是1973年5月到1973年年底是花了1060万美元买进了华盛顿邮报的股票，是当时持有凯瑟琳格雷厄姆领导的华盛顿邮报12%的股权，到1974您当时的背景我给大家介绍了，1974年它是股价暴挫，标普500下跌了26.4%，华盛顿邮报是下跌了25%，就是巴菲特刚买完第2年就下跌了25%。1973年的时候，华润邮报的总市值是8800万美金，当年的净利润是1330万美金，然后巴菲特认为华润邮报的内在价值大概应该值4亿到5亿美金。在1985年年报的时候，巴菲特就回忆了买入华盛顿邮报的情况。他说到1974年年底的时候，也就是说他买的第2年，假如我们在华盛顿邮报持股的市值大跌了25%，买入时的1060万美元变成了800万美元，实际是790万美元。一年前我们觉得便宜可笑的股票，如今变得更加便宜了。所以你看这个就是巴菲特他买很多的东西，他也避免不了波动，也不是说一买了它就涨，买完了就涨的股票，有没有？是有，巴菲特有好多这样的案例。但是巴菲特也有好多的案例是买完了就跌，买完了就被套牢，华盛顿邮报还是被套的时间短的，你像巴菲特买通用食品好像应该是37美金，到他买完了第4年通用食品还是在37美金波动。然后到了第6年，他被菲利普莫里斯以120美元的股价收购，巴菲特获利退出，巴菲特他在买富国银行的时候，实际上也是面对这个问题，买完了以后股价就跌，然后市场其实根本就不领情，所以我们有的时候找不着方向的时候，我就要去看看我未曾谋面导师，他面对类似的情况，他会怎么做？我就要找找他们的光芒，然后把我的心安静下来，所以，有时候我看完了伯克希尔撒韦的一些案例，我慢慢的就明白了一些道理，股票市场的波动是如此之大，但是是非常正常的。因为如果我们这一生都去做拿工资的工薪阶层，我们每个月的收入都是很固定的，人的心态都会非常好。我这个月挣2万，下个月还是2万，到下个月只要到期了还是2万。但是如果我们去经营一家企业，你就不可能说是这个月挣20万，下个月还是20万，你有可能这个月挣20万，下个月你就亏10万，再下个月你就有可能挣30万，这种情况是波动比较大的。如果你做股票市场的投资者，你又牵扯到企业经营加上市场情绪，你的账面计算要用股价计算，你的波动自然而然就非常大。
还有我刚才给大家介绍，上世纪美国1973年、74年的经济衰退，还有好多的突发事件胶着在一起，我是想跟大家说，经济衰退和突发事件对历史的长河也是非常重要的，从整个人类的经济繁荣的发展史上来看，它长时间一定是震荡向上的，但是它一定不是直线向上的，它一定是要有阶段性回落的。一家公司如此，一个国家也是如此，但每次回落股价都会更大幅的回落，因为你回落的时候，经济回落，它叠加的情绪它跌的幅度会更大，但是每一次回落都是买入的好时机。
再重复一遍我原来曾经多次说过的话，我没有见过一个人在1987年、2008年买入股票持有现在不赚好多钱的人，我也没有见过一个人在1999年买入美股，还有2007年、2015年高点买进A股和创业板持有到现在能够赚好多钱，不赔钱的人。谁也无法预测目前的新冠病毒的疫情，但是我们唯一可以知道的就是，以后人类历史还会有传染病，疫情，还会有别的病毒疫情，还会有地震，还会有海啸！就像我常常说，就像我们做投资，就像需要远航的水手一样，你总要面对好多不确定性，你不能说是因为你害怕不确定性，害怕遇见大的风浪你就不出海，因为你如果不出海的话，你的身份是水手，你就没有饭吃，你什么都没有，那也不是一个真正的水手！
股票不是一张被炒来炒去的纸片，更不是一个个被炒来炒去的代码。股票实际上它就是生意的股权，比如说有好多人就说，他说我最近弄股票亏了好多钱，那是你用股价去计算，你想过没有？假如说我们曾经经常说的，你开的那家川菜馆，假如说他因为连续的下雨，假如这几日的客流下跌了20%，实际上并不影响雨停了以后的客流，也不影响餐厅老板的真正的财富。但是街边没事干的几十几个小混混就交易这家川菜馆的股股权，你自己搞一个市场交易完，他就有可能因为客流下跌了20%，把他们交易的价格下跌50%，我觉得实际对经营餐厅的老板没有任何的影响，就怕老板也参与到街头的几个小混混的赌博中，每天他就会因为是不是要下雨苦恼，也会因为街边的这些年轻的小混混的不正常的报价而惶惶不安。假如说我们持有1万股五粮液的股票，就跟我今天早上在我们几个朋友的微信群里讨论，我说五粮液的股票60块钱也正常，300块钱也正常，为什么差别这么大？因为60块钱不就是200亿的盈利，给了12倍估值，你除上股本就是六十块钱，如果比如说爆发经济危机、金融危机，那么五粮液跌到12倍市盈率有什么不可能的？所以60块钱是可能的。300块钱不就是250亿的盈利给了50倍市盈率的估值，50倍市盈率有什么不可能的？你们酱油还有其他的东西，你们都敢给70倍、80倍、100倍估值，五粮液给50倍有什么过分的？如果整个经济是一片繁荣，大家乐观一些也是很容易理解的。所以在极端的两头，五粮液60块钱也合理，300块钱也合理，你持有1万股它可能就值60万，也有可能乐观的时候就值300万。但是我不管是它值多少钱，实际上如果你要按照股票计算，你都是持有同样份数的股票，五粮液还是五粮液，你持有1万股还是持有1万股，如果五粮液不是一家上市公司的话，你60块钱300块钱没有任何意义。但是因为五粮液是一家上市公司，它的股票每个工作日都在深交所交易，每分钟每秒钟都有报价，所以就让我们从事股票投资难上加难，因为你盯的都是股价，就让我们整个的股票投资感觉风险巨大，当然同时机会也巨大，而且很容易让我们在里面就走火入魔出不来了。那就会有好多的人可能200块钱买入，然后他赌对了，正好大家都乐观，股价就变成300元，他就变成大师了，他能够给你写出洋洋洒洒的10条逻辑；当然也有人100元买进，跌到了最坏的60元，变成了白痴，所有人都会在股价的不断报价变动中迷失方向，没有人去真正的反思说200块钱的五粮液在目前的价格，其实200块钱7600亿的估值，他是一个很危险的买入价格。也没有人去反思60块钱的五粮液是物有所值的一个价格，所有的人都是结果导向，几乎所有的人都是用股价看结果。其实五粮液就是五粮液，跟这个市场出价没关系，你到底出60块钱、300块钱没有任何关系。就跟我刚才举的川菜馆、街头小混混似的，其实从事了一个很无聊的游戏。
中国我们股票市场会把投资者分成价值投资者，趋势投资者，还有人给自己起一个中间的名字叫价值投机，就是说我看看报表，看了基本面，但是我还得炒。实际上即使中国的所谓的价值投资者，他说我不炒股票、不看K线图，实际上他天天盯的也是股价，我觉得实际上没有什么价值投资和趋势投资，只有投资和投机，只有投资和赌博。我觉得我们99.99%的人对巴菲特的投资理解的就不对！大家都说巴菲特是价值投资，巴菲特不是什么价值投资，他就是投资。我觉得就跟好多价值投资大师分析商业模式头头是道，但是实际上本质都是玩的市盈率，都是玩的别人的情绪。如果巴菲特的东西，大家读多了你就会读到一个精髓，其实巴菲特的投资是可以不需要市盈率的，它不需要五粮液一定是上市公司，为什么是这样？就跟你大家去思考为什么茅台的股价长期是一定是上涨的？因为在2001年的时候茅台年末的收盘市值是93.88亿人民币，现在茅台股价涨了这么多，1000块钱就12,000亿人民币，那么有到底哪个基金经理有本事炒的这么高，我告诉你长时间没有一个基金经理有这么大本事！为什么？2001年你买它还不到100亿人民币，都买了都私有化。但是你想现在谁还会傻到100亿卖茅台的股票，因为2020年茅台这家公司可以一年很轻松的就赚到500亿人民币，他卖500、1000亿脑子都进水，所以它更别说卖2001年的93.88亿了……但是短期茅台的股价到底是700块钱还是1500块钱，在极端的情况都是正常的。因为如果出了金融危机，或者茅台爆出什么大的丑闻，他700块钱有什么不正常的，如果大家特别乐观，给了市盈率高一点，他1500块钱有什么不正常的。不正常的就是茅台卖100块钱，因为卖100块钱是1200亿，人家今年一年就挣500亿，谁会傻到干这种事，更不可能卖到50块钱。因为我记得是2015年、2016年有一个经济学家还说茅台就值50块钱，好像都是几十万几百万的粉丝，你这个东西完全就是疯话……
我们要不要规避风险，尤其是系统性风险，这是炒股票的人经常会问的一句话，就是我们要不要在风险来之前我们先把股票卖一部分。我是这么看这问题，我觉得说得非常有道理，这问题问得也非常有道理。你有没有问过你们家门口开包子铺杭州的小老板，他要不要规避风险呢？还有就是我相信今年一、二月份，只要你持有创业板，当然你只要持有题材股，只要持有垃圾股，然后你用买卖策略，甭管用什么策略，大家日子过得比持有招商银行、万科、五粮液要舒服得多，很多人也赚了不少钱，似乎因为大家都是结果导向，用股价说事，大家就说是不是这些又出了一个股神？然后这些股神又出来大谈逻辑。
我其实刚才给大家读了我在10年的一个成绩单，即使今年惨成这样，我们实际上10年每年跑赢了创业板25个百分点，你25百分点叠加10年就天壤之别。伯克希尔撒韦和标普500的比较我也念了，然后对于那些似乎这两个月赚的盆满钵满的投机者，其实你们在2013年和2015年不是用同样的方法也赚了大钱，不是又在2016年到2018年，又用同样的方法又赔回去了吗？这让我想起了邱国鹭先生说的一句话，他说对于一个人来讲用错误的方法挣了大钱是非常致命的，除非你就玩一次，而且还玩赢了。在赌场里是这句话是有效的，在股票市场里是有效的。你在商场你也是有效的，那些靠行贿去做红顶商人，赚了大钱的人，你早晚是要进去的，除非你行了一次贿赚了大钱你就不玩了。但是谁又能控制住自己？
对于我们来讲，我不知道别人，反正我自己不是赌徒，我也不去预测市场，我也没有赢能力去预测股价，我也不会因为股价涨跌去总结逻辑。因为我经常见到我周围的朋友都是用股价涨跌去总结逻辑，一涨了你厉害10条逻辑；跌了，你有问题，10条逻辑。因为我认为股票短期的涨跌，其实没谱的，谁也说不清楚，为什么非得要去总结，而当然股票市场长期它一定是有逻辑的，一定是有道理的。
我自己本人我也不会去有意识的去规避一些风险，包括你们说的系统性风险。因为我认为只要是中国继续坚持市场经济，没有大的战争爆发，我觉得这个都不会有什么大事了，目前的疫情也不是什么大事，而如果我们能够很幸运的躲过了一次暴跌，我们非常高兴，心里非常愉悦，我们就会养成惯性，在下次大涨之前我们可能也会错失仓位。我们面对大海，不会在远航之前想办法如何避免未知的风暴，因为风暴完全是不可知的，我们只有心里祈祷最好，没有风暴，但是我们不会去刻意避免，只能是在大风暴来的时候，我们自己把好自己的风帆就可以了。我们拥有的是一家上市公司的股权，不是一个只票，也不是一个代码。而这家上市公司你甭管是五粮液还是格力电器，他2025年的内在价值是由他当时的盈利能力决定的，它不是由其它的什么东西决定的，我就问大家一句，你比如说沃尔玛的股价跟1987年的那次整个美国市场的崩溃有关系吗？没有关系！跟2008年金融危机有关系吗？没关系！今天沃尔玛的股价就跟今天它的盈利有关系，跟今天的情绪有关系。
其实大家理解巴菲特和查理.芒格是理解错了，因为他们没有做价值投资，他们做的就是投资，他们把好多的公司完全买下来了，他们不需要市场去报价！1972年，巴菲特和查理芒格花了2500万美元买了喜诗糖果，1973年到1978年也就6年的时间，喜诗糖果为RR蓝带印花公司贡献了2799.4万美金的利润，所以巴菲特根本就不需要你告诉喜诗糖果到底值多少钱，喜诗糖果在1978年的市盈率是多少，其实对巴菲特一点意义都没有。
目前新冠病毒疫情肯定非常严重，而且对中国经济和全球经济的影响巨大，这都是事实，所以前面我曾经写过文章，我说疫情不是你们想的那么简单，不是你们想的那么乐观，什么大牛市要来，我没有见过经济衰退轰轰烈烈地靠流动性堆起来牛市，能够持久，能涨那么几个月有可能，有什么意义？但是整个疫情我觉得它影响的再大，它还能有第2次世界大战影响大吗？他还能够有上世纪1929年的经济大萧条影响大吗？还能够有上世纪1973年到1974年那种情况，在美国市场那种情况更复杂吗？越战、国内骚乱、政府腐败，通货膨胀、石油危机一大堆事儿？我们现在的物价有没有像那个时候一年涨了12%
1971年8月15号，尼克松总统被迫采取新经济政策，冻结了工资和物价，我觉得我们现在还没到冻结工资物价阶段，所以我们面对的不过就是一场和病毒的遭遇！其实在人类历史上也遭遇了多少次，不过就是一场经济的暂时的衰退，不过就是一场正常的股票波动，我们持有的那些公司依然拥有非常强劲的盈利能力。我前两天我跟招商证券的同事聊天，他就问我，他说马总您担心不担心流动性危机？我说我最不担心流动性危机了，为什么？我说纸币不管是美元和人民币有的是，因为只要政府愿意，理论上想印多少纸币一点都不缺。但是类似五粮液中国平安这些好公司在中国，就在那放着，就那么几个
我们从巴菲特的投资的经历，我们学到的是什么？反正我不知道别人，我学到的就是我们在意的是那些公司的利润，不是那些公司的股价，因为股价不过就是市场人士的一个出价，暂时的出价，只要我不卖，对我一点意义都没有！我们在意的是那些公司的核心竞争力，也不是市场的股价，只有投机者才会用短期股价的涨跌去思考经验和教训，只有投机者心里才只装着股价，虽然我们也是因为在二级市场买卖，也会用股价去测量长期的获利的情况，但是我们长期跟踪的是我们持仓的账面资产，我们更在意持仓的内涵价值，所以我们对股价的波动，从伯克希尔撒韦的两位先知找到的光芒，我自己学习的结果都是我觉得大幅波动不可避免。必须得而且所有的投资者要心里要有预期，它发生也是正常的，不发生也是正常的，我们只需要发生的时候坦然面对。