格雷资产月度观点2022.08

2022年8月,上证指数下跌51.1点,报收于3202.14点,跌幅1.57%,深圳成指下跌451.13点,报收于11815.79点,跌幅3.68%;香港恒生指数下跌202.12点,报收于19954.39点,跌幅1.00%。

可兴观市

7月国内社融数据大幅低于预期,导致市场对于经济增长的恢复力度有些担心,同时美联储继续释放控制通胀的决心并使得十年期美债收益率从2.5迅速攀升到3.1附近,对于A股和港股短期形成一定的压力。综上所述,资本市场在8月份处在震荡磨底的过程中。

展望9月份,党的20大会议即将在10月份召开,从历史经验来看,稳增长大年叠加历次中国共产党全国代表大会年份,大盘价值风格的股票一般都会有所表现,特别是在四季度发生的概率更高。同时如果8月份社融数据明显改善,同时房地产行业数据有所修复的话,那么未来以社融驱动为风格的金融地产相关产业链会有短期的阶段性表现,我们格雷持仓的像白酒、医药、互联网等大盘股应该届时也会有所修复,我们会保持密切关注。

新能源为主的新经济板块在8月份已经经历了一波调整,虽然还是处在高景气赛道中,但是毕竟已经积累了相当大的涨幅,未来如果没有更超预期的业绩兑现的话,很可能会随着大盘价值股票的上涨而会受到短期影响,因为市场目前看增量资金较为有限。当然,从长期来看,我们依然看好以新能源车为主的新经济赛道的长期发展空间。

对于港股市场来说,港股的业绩来自于国内,而流动性受制于美联储的资金面,所以,港股未来在美联储继续维持鹰派的立场下不容易有大反攻的表现,但是小的反攻还是可能的。南下资金日均交易的占比已经接近20%-30%左右,已经成为港股举足轻重的力量之一,所以港股中的优质股票依然可能会有独立行情的表现,就是涨的多跌的少,慢慢的在犹豫中创出新高。

综上,我们认为目前依然是自2863点以来牛市初期的进二退一阶段,涨一天跌一天,看上去很无聊,过了一个月回头看股价依然原地不动,甚至让很多投资者戏称为“垃圾时间”,虽然是垃圾时间不代表我们什么都不干才是对的,而是更应该在这个时候做好未来1、2年的投资组合布局,坚持短期做看上去不舒服的事而长期正确的决定。

我们的策略是依然坚持大周期内的买入一持有策略,目前大仓位持股不动,在大跌的时候进行缓慢加仓和持续的组合仓位优化,主要的理由是投资股票我们无法知道上涨的确切时间,很多时候你刚一卖掉就大涨,这就是考验人性和投资纪律的时候。而且底部震荡的时候尽量不要想着总做波段, 看上去有的时候你成功的赚到了一点,当你下一次再一次准备跌下来舒服买入的时候,很可能股价就此一飞冲天涨个20%以上,这时候大概率你与这个股票就此说拜拜了,从此你很可能失去一个3倍股或5倍股。

格雷行业配置

工业互联网

我们重仓的工业互联网电商龙头在接近翻倍的中报业绩增长支撑下,股价本月再度创出历史新高,随着月末大盘调整,股价也有一定程度回调,但调整幅度远小于同规模及同板块企业。我们认为当前估值处于历史估值较低位置,且与未来3-5年成长预期相比,仍处于严重低估区间,继续耐心持有。

白酒

截止8月30日,我们重点关注的10家中高端白酒企业,全部披露了半年报,上半年除一家2%以内业绩下滑以外,其余9家均实现双位数以上正增长,且有7家实现20%以上增长。受疫情对消费场景的影响,单看2季度,企业分化比较明显,10家企业中利润正增长的有6家,有四家季度业绩下滑,主要集中在300-500价格带为主的中端全国性品牌。高端价格带全国性龙头和区域白酒龙头受影响较小。进入下半年,疫情仍然区域偶发,且白酒消费逐渐进入中秋旺季,如消费终端仍受场景限制,虽然名酒企业凭借产业链强势地位,报表端未必受影响,但真实动销和终端库存压力将会加大。在终端动销明显好转以前,我们依旧对白酒行业保持低配,且集中配置在市场依然供不应求和有出厂价与终端价近2倍价差的超高端龙头上。接下来,我们将密切观察各酒企终端动销和一批价变动情况,在出现消费拐点时再进行标配或超配。

大众食品饮料

乳制品方面,龙头企业在今年受疫情影响的大背景下,根据披露的半年报,依旧取得了不错的增长,而且和同行的差距继续拉大。其中婴儿奶粉在行业下行的情况下依旧取得30%以上增长,奶酪业务更是取得40%以上增长,虽然液态奶在大环境影响下有所下滑,但整体业绩上半年依旧取得15%以上增长,当前估值在消费板块中属于相对比较低的水平,已进入我们重点观察区间。

广式月饼龙头上半年也取得了非常不错的成绩,净利润取得45%增长。考虑到公司的主要业务是季节性月饼,我们会根据目前疫情的状况,评估对企业全年业绩的影响,再做出后续操作。

消费互联网

本月互联网行业暖风频吹,据证监会官网8月26日消息,中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议,中概股退市压力有所缓解。另外高层也表态要支持平台经济健康发展,反垄断监管取得阶段性成果,未来政策加码担忧缓解。行业来看,互联网主要公司本月相继披露中报,好于市场之前预期,基于此,我们本月加大配置了一些有反转迹象的个股。

免税零售

受疫情影响,上半年业绩出现意料中的下滑,但细分数据看,6月份已经取得不错的恢复和环比增长。从基本面的角度看,今年大概率是疫情影响最大的年份,从明年开始边际改善是主要因素,对应明年应该有业绩的高弹性。对免税零售的龙头企业,目前是非常好的布局时期,我们也继续坚定持有。

医药

医药板块本月小幅加仓了大分子生物药CXO龙头,该企业在收入利润高速增长的同时,未完成订单额继续保持高增长,截止上半年在手未完成订单额达到185亿美金,是2021年营收12倍以上,上半年新签59个项目仅3个新冠项目,综合项目数达到534个,其中14个进入商业化阶段,这些为未来的业绩持续高增长提供了强有力保障。我们预期该企业今年自由现金流转正,虽然未来几年仍处于扩建产能的大量资本支出期,但企业自身现金流已经可以覆盖,企业已经进入为股东创造自由现金流回报的发展阶段。

投资驿站

公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步,从长远看,它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键,耐心和拥有成功的公司,终将得到厚报。一一彼得林奇

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独钓寒江鳕09-07 20:29

婴儿奶粉在行业下行的情况下依旧取得30%以上增长。应该是伊利吧,伊利婴儿奶粉增长主要靠并购澳优带来的,而澳优的奶粉是-30%的增长。伊利的婴儿奶粉可能是负增长。