$美诺华(SH603538)$ 中报不及预期。
1.CDMO业务负增长，同行已经给出答案了。
2.燎原1个多亿脱表，加上有7个亿，宣美全部并表，22年H1宣美3个亿。营收涨没涨自己判断。
3.净利润不正常，原料公司正常10-13%是有的，正常利润应该在6000-7000万，暂且相信公司所说产能爬坡，管线转移。
4.22年美诺华锐合基金，卖掉宣美、华先医药B+轮融资、麦迪化工产能投产（预计公司可能会收购）、江苏美克（核酸）、奥瑞药业A轮这几个项目都给基金带来了收益，23年预计都比较困难。
5.今年股权激励，利润指标完不成；营收指标下半年完成9个亿，大概率完不成。
结论，再等一个季度看看。