Gingeralo 的讨论

今年金蝶的星空腰部客户会被用友攻打，金蝶拿下的那点大型客户很多都是做定制化开发，根本原因是比用友的模块经验差太远。从今年起，在软件时代与用友的核心差距会再次浮出水面。云只是一种新技术，核心竞争力还是体现在软件时代的业务逻辑形成的功能模块，尤其在ERP领域，不可能通过产品级别纬度的云化实现弯道超车，Netsuite云化这么强，最后还是被SAP收购，而且在中国这样的商业环境大客户更是王道，中短期金蝶确实被高估太多。

Abobe可以跟金山办公和广联达对比研究，这几家属于便工具型软件业务，跟管理型软件的商业模式演进路径有挺大区别。

是这样的，在大客户上，金蝶还会去堆人头追赶与用友的差距，以形成比较全面的矩阵型标准模块，这需要很长时间。而用友打磨好的中小客户产品Yonsuite会对金蝶的星空形成快速冲击。关于这个赛道，未来大型客户的ERP基本是私有云模式为主，中短期真正赚钱和转云的是其他模块比如财务、供应链、客户管理、PLM等，也就是突破几百亿的ERP天花板向万亿整体数字化解决方案进发，走混合云模式，比如全球龙头SAP都战略调整发力搞混合云了。

现在的结果捯推的话，肯定要么就是云产品定价权过低，赔本赚吆喝；要么就是产品是部署在云上的但是根本不是云产品收费模式，只是把价格降了下来，后续年费金额很低。

哈哈，看客户关系和议价能力了

怕的就是前端一次性的收费大幅降低了，每年的订阅收费太低根本无法弥补前端减少的收费金额，更不用提在生命周期内从客户身上多捞钱了！

这又涉及成熟期产品的净利率，预期增速等问题~

但是估值却给的一样的估值水平，所以不匹配。

这说明金蝶传统ERP软件的需求已经出现了问题，利润也下降了。左右手互搏，是要牺牲一次性利润，带来长期利润，可是云业务已经从2015年的10%不到上升到了2020年的55%，可是还没见到这几年转型后的云业务利润就有很大问题了，你可以去看看$Adobe(ADBE)$ 的转型，利润几年内短暂下降，后面迅速提高。

所以现实状况很可能是，传统ERP业务的利润率下降，云业务也不是真正的云业务可以在后期产生高质量的利润。如果云业务现在占到了55%还没看到利润的话，很大可能是出了大问题的。

希望管理层在2020年年报里详细披露和分析不同业务的情况，目前的披露数据太模糊了，投资者需要知道你们的云业务里有多少是未来每年都会源源不断产生利润的订阅业务。

 $甲骨文(ORCL)$ $SAP SE(SAP)$

不是造假问题，主要是授权的老产品在加快停售，意味着很多老客户转云，左右互博，这是金蝶在博弈能通过云转型弯道超车，博弈的后果就是财务上的一塌糊涂，现在的金蝶不如软件时代，最起码那时还有利润支撑估值，如果博弈不成功，后果很严重……