报告导读
房地产行业近年以来股权融资案例较少，股权融资通道的收紧对企业扩表带来较大影响，公司若成功发行股份并募集配套资金，将为市场提供新的思路。
1、 公司公告发行股份收购控股子公司、并募集配套资金公告，若本次收购完成，对前海自贸合资公司的持股比例将提升至41.55%。公司收购标的为南油集团24%股权，收购后实现对南油集团的100%持股。南油集团为此前前海土地整备的19家企业之一，拥有优质前海自贸区，目前主要是仓储物流（未整备完毕）。按照此前公司，南油集团在纳入前海土地整备合资合作范围内的部分，共计土地面积47万方。由于南油集团作为前海合资公司的主要股东，若本次交易完成，公司对合资公司的持股比例将从36.17%提升到41.55%。
2、基于公司此前前海土地整备公告，按照2015年1月1日评估，南油集团纳入合资合作范围的部分资产评估值为237亿元，考虑到南油集团可能还包含非合作土地，在评估值不变情况下，对应交易额可能超过57亿元。本次公告已经提到评估工作，考虑到2015年至今价格有明显上行，预计评估值将较大幅度超过此前价格。考虑价格不变情况，如果按照25%配套比例（可能更高）来看，配套融资金额将达到14亿元。若按237亿元交易对价、且配套资金超过67亿元，则有可能战略入股比例超过5%。
3、平安入股，资源型公司成为平安连续入股的标准。在平安连续战略投资华夏幸福、中国金茂之后，本次平安再次入股招商蛇口。从企业性质来看，都是以大面积土地开发为主的资源型企业，尽管当前还没有真正出现资产荒情况（利率大幅度走低），但平安对于资源类、而非运营类房企的战略入股，反应当前资源类房企的内在价值存在低估。
4、发行股份和定增不同，但也为有条件的企业提供了股权融资的新思路。定增的主要对象是广大投资者，尽管有参与法人数量的要求，但和发行股份相比，有本质区别。在审核层面，主要是上市部重组委审核，而非发行部，因此，在审批要求上更加严格，对标的物的要求更高。本次公司涉及的是对控股子公司的剩余股权收购，且属于优质资产，符合发行股份购买资产的条件，等待后续审核流程的推进。若能够发行成功，也为其他有条件的企业提供了新的思路。
风险提示：股权融资在近年房地产行业中较为少有，方案审核存在一定不确定性。
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