经常喝农夫山泉的水和饮料，也熟悉那句广告语：我们不生产水，我们只是大自然的搬运工。读财报终于读到了这家公司，看完后的感受是虽然不生产水但真的很赚钱啊，以下是整理的财务信息：
总结
1.农夫山泉是一家奶牛型公司，保持 59% 的毛利率和 28% 的净利率，2023 年收入 426 亿，净利润 120 亿，其中茶类饮料增长亮眼，高达 83%。
2.公司资产负债结构简单明了，无股权投资和金融类资产，其中现金+定期存款占总资产52%，高达 256 亿，这一现金类资产还是在每年高分红率下的留存。
3.公司2020 年上市合计募集 93.7 亿资金，在保持 70% 以上分红率情况下，公众股东近 4 年合计分红 10 亿港币，对比其上市募集 93.7 亿资金，至少还需要 23 年时间才能补上。
4.公司创始人持股 84%，公众持股仅 3.4%，保持现有分红率基础下，每年近百亿利润均流入大股东之手，对公众股东很不友好。
业务介绍
大家熟悉农夫山泉主要是经常喝农夫山泉的矿泉水和桶装水，但其实东方树叶、茶π、水溶 c100 这些耳熟能详的饮料也是旗下的产品。农夫山泉的业务主要是包装饮用水和软饮料两块，根据 2020 年的招股书披露，2019 年饮用水产品 市场份额 20.9%，市占排名第一，而茶饮产品市占 7.9% 排名第三，功能饮料产品市占 7.3% 排名第三，果汁饮料产品市占 3.8% 排名第三。在整个国内软饮料市场中排名第四，前三分别是可口可乐、娃哈哈、康师傅，而随着这几年农夫山泉饮料业务的快速发展，市场排名已经仅次于可口可乐。
经营表现
农夫山泉整体资产负债结构简单明了，资产中无金融类和股权投资类资产，主要是用于企业运转的固定类资产和经营类资产，剩下则是每年利润留存下来的现金和定期存款，其中现金+定期存款2023 年达 256 亿。负债方面有息负债仅 31 亿且其中大部分为低息借款，合约负债 35 亿是经销商先付款后交付产品所致，其他应付款主要来自经销商的押金、销售返利金和采购固定资产的应付款。
农夫山泉总资产近几年仍保持在 20%+的增速，其中现金+定期存款占总资产52%，扣除合约负债后，2023 年整体负债率 34.6%，其中有息负债率仅6.4%。
收入方面 2023 年整体收入达 426 亿，增速 28.4%，净利润 120 亿，增速 42%，表现非常亮眼，分业务看，水产品增速 10.9%，但茶类产品增速则高达 83.3%，拉动整体收入增速，且近几年均保持较高增速。功能饮料和果汁饮料增速也保持在 20%+。
从各产品业务占收入比重看随着茶类饮料的强劲增长，占总体收入接近 30%，整体饮料类占总体收入52.5%，首次超过饮用水类产品，使得农夫山泉实现双引擎发展。
从成本-利润看农夫山泉整体毛利率保持在 59% 上下，下图是销售成本明细，以 2019 年为例，农夫山泉取得 1 元，毛利润 0.554 元，净利润 0.2 元，瓶身成本 0.276 元，包装材料成本 0.058 元，制造成本 0.085 元，水及处理成本 0.006 元。不得不说农夫山泉有着高毛利高净利润的商业模式。
其他成本方面销售费率逐年下降，从 2019 年的 24.2% 下降至 2023 年的 21.8%，行政费率从 5.8% 下降至 5.1%，成本方面的逐年下降推动着农夫山泉的净利率从 20.6% 提升至 28.3%。未来有望进一步提升至 30% 以上。这一净利率堪比白酒中的山西汾酒。
股权结构及融资
农夫山泉于 2020 年港股上市，共计发行4.46 亿股份募集资金93.7 亿港币，股权融资后创始人钟睒睒仍占股 84.4%，其家族其他人共占 6.2%，公众股东占股仅 3.47%。所以市值近 5000 亿的农夫山泉每日成交额仅 2.5 亿，与市值不到 1000 亿的海底捞相当，而同样港股市值 6100亿的美团每日成交额 25 亿。
分红股息方面，除了 2020 年上市当年仅分红 30%（主要原因是上市前一年超额分红 90 亿+）外，2021 和 2023 年分红率达 70%，2022 年分红率更是高达 90%。但农夫山泉总股本达 112 亿股，从 2020 年-2023 年对应每年每股分红仅0.2、0.53、0.77、0.81 港币。意味着公众股东近 4 年合计分红 10 亿港币，对比其上市募集 93.7 亿资金，至少还需要 23 年时间才能补上。
农夫山泉整体看下来拥有高毛利高净利润的业务，业务保持稳定且快速增长，并且有饮料类的第二增长曲线。除了股价贵和总股本太多几乎没有其他毛病，从下图看除了上市初最低 29.9 元外，股价其他时间均在 30 元以上。即使前一段时间受娃哈哈事件影响在网上备受争议，但对其股价影响也很有限。$农夫山泉(09633)$
