$12西资源(SH122237)$

3月12日公司发布年报，营业总收入42305万元，同比下降28%，净利润-5637万元，同比下降130%，差于预期。账面净资产142343万元，资产负债率39.9%，有所上升。

资产负债方面，公司流动资产几无变化，而非流动资产有小幅减记。负债方面，应付款略有上升，其余变化很小。

现金流方面，公司经营现金流净额7708万元，较之去年大幅度下滑，但依然保持为正，经营状况总体稳定。近一年以来，有色金属价格降幅很大，给公司经营造成很大冲击，但由于公司底子较厚，资产负债率不高，目前违约风险尚不显著，但未来需要关注有色金属价格走势。

由2013年年报计算得的修正Z值3.88，对应评级BBB+，考虑行业风险和公司竞争力，12西资源的个人主体/债项评级维持BBB-/BBB-，展望负面。