维生素与氨基酸类似，都是饲料原料，区别在于氨基酸倾向于豆粕替代的增长，维生素倾向于周期。
2020年4月，山西证券发表了一篇长达70页的维生素产业深入研报，我挑选自己认为比较重要的部分，加上一些自己的理解，略分享一二。
维生素行业，国外有两大巨头，荷兰帝斯曼和德国巴斯夫。其中帝斯曼是全世界唯一可以生产全部13种常见维生素的企业，饲料品牌是罗维素，预混料很牛逼；巴斯夫已经把中国区维生素业务卖给荷兰泰高，泰高的预混料也很牛逼。
维生素的产业格局：寡头垄断，行业集中度高，主要产地在中国，但是70%以上用于出口。维生素生产污染很高，受环保政策影响比较大。
常见的维生素共13种，下游主要是饲料，其次是药品/化妆品、食品饮料。
主要方向是下游饲料占比高的品种，相对比较容易把握。各生产企业基本情况，如下：
13种维生素本身特点与竞争格局也略有不同，主要体现在生产壁垒与行业稳定度。
品种技术壁垒高，新进竞争者就非常难；品种头部生产企业集中，就容易行成价格联盟。当下的市场格局，也是多年价格战的结果。
结合下游占比、行业壁垒、集中度等各方面考虑，如果是我的话，会优先选择：VA、VD、VK、生物素。
维生素A生产技术难度大，壁垒更高的是中间体：柠檬醛。其中巴斯夫占比75%，新和成有自主技术，占比15%。
维生素D，都不陌生，预防佝偻病，帮助吸收钙。与人类一样，幼畜添加比例比较高。行业壁垒也比较高，花园生物解决了关键原料NF级胆固醇的问题，技术上有优势。
生物素（维生素B7）与维生素K，是相对小品种的维生素，优点是玩家少，竞争格局稳定，头部企业具有更大的竞争优势。
维生素K全球年产量只有一万多吨，兄弟科技是最大的供应商。
维生素K受环保影响相对其它品种更大一些，因为它的原料要用到一种高污染的重金属铬。
生物素是更小的品种，只有百吨级别，大企业或许都看不上这个利基市场。
供求关系
供给相对比较稳定，大品种有新增产能，小品种则更加稳定。最大的变数是环保，每一次对江浙一带的环保督察都会带动维生素价格上涨。
其次是重要生产企业的不可抗力减产，最典型的是2017年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸引起的维生素A大幅度涨价。
需求相对稳定伴有一定周期性，主要就是饲料产量（猪/鸡存栏量）。
这是2018年各种饲料使用维生素的占比，猪受到一定程度非瘟的影响。正常情况下，猪饲料占比接近50%，其次是肉鸡。
由于集中度高，存在行业同盟，维生素价格有底，通常由环保或意外因素的减产推动涨价。
很明显的，生物素60/kg左右就是行业长期性底部，什么时候涨价不好说，但是底部很容易识别。
总结，维生素股票投资，结合猪/存栏量情况，通常有两种策略：1.环保/意外减产的事件型投机。2.维生素价格底部买入对应股票，等待饲料产量增加或者价格上涨。
股票选择上，我个人更倾向于小品种的生物素和维生素K。因为对应公司的产品结构比较单一，并且对应品种的营收占比大。其次行业同盟更稳固，基本不会价格战，产品价格有底。
抛砖引玉，仅供参考。