开局一张图，余下全靠编。
这是一张美国十年期国债收益率和十年期通胀保值债券（TIPS）收益率曲线图。
这两条曲线很重要，有如下信息：
1.美十债收益率是全世界金融资产定价的锚。
2.TIPS与黄金价格高度负相关。
3.二者的差值就是预期通胀率。
美十债收益率可以近似的理解成DCF模型中的折现率，折现率快速上涨显然压制股票估值，这对纳斯达克的科技股尤其明显，情况相同的是中国的消费股，逻辑相通，报团也不能报到天荒地老。
从债券定价的主要影响因素来说：
1.基准利率。2.经济增长。3.通胀预期。
图中蓝线从11月中旬开始启动，1月份开始加速，这是疫苗发布以及美国新冠肺炎新增确诊数下降拐点的时间。而黄线从1月份开始启动并伴随着加速，同时1月份中旬开始到现在两者差值稳定在2%—2.1%。
这表示：1.春节前后大宗商品的上涨，主要由经济增长的预期推动，这一点比较确定。2.目前为止，市场对通胀的预期并没有那么高，是否会出现超预期的大通胀，这里要打一个问号。
对于美联储加息这个事，很多时候是美联储跟随了市场的交易，而不是反过来。
随着以有色和化工股为代表的周期股暴涨，铜10年牛市、滞胀、大通胀的观点也是相当不少，我说一说自己观点。
铜、油的10年牛市上一次出现在2002—2011年（双头），它的经济周期背景康波繁荣，需求主要来自中国的工业化和城镇化起飞。这段时间，持续的超预期需求伴随供应增速不足。
大滞胀的时间是20世纪70年代，其经济周期背景是康波萧条，直接原因是1972—1974年阿拉伯国家针对以色列的战争以及1977—1978年的两伊战争。又发生在美元布雷顿森林体系解体，美元无底线贬值之后，更多的体现在石油供给的长时间严重不足。
大通胀，论据就是美联储大放水，这个有一定道理，但是不一定会出现。通胀能不能超预期的严重，还要看一看需求能不能起来。通胀基本上可以回归，但未必是大通胀。
从铜的生产来说，确实是存在8—10年的产能投放周期，不过这不太可能催生10年牛市，铜、油的10年大宗商品牛市，周期是30年，在未来而不是现在。
目前铜的状况，我倾向于类比2009—2010年。
铜的需求中，中国占比50%，中国的需求50%来自电力；世界整体上，铜的需求50%是建筑。要知道，2008年冬天中国出现了非常严重的冻雨，09—10年电力投资拉动了巨量的铜需求，那种量不是当下的5G和电动车可以比肩的；这两年美国的新建房屋增速很强劲，这对铜影响较大。说起美国房地产，其实这两年最牛的商品，是木材。
那么铜涨的这么高，除了供需、放水的因素，还有一个很重要的因素：库存（包括阴性库存）。说白了，就是投机需求。库存周期，在本质上就是一种集体的投机行为。但是这种需求与生产需求不同：在一个时间段内，库存是额外多出来的需求；换句话说，在另外一个时间段，它是额外多出来的供给。
从大的经济周期和背景来看，我个人认为这次铜的上涨依然属于库存周期范畴。以目前的时间跨度和涨幅来看，铜已经进入了涨价阶段的后半段，顶点可能出现在欧美主动补库结束，或者某一高位价格震荡。我们参与舞会，但是不要沉醉其中。
我们要时刻注意：当下的价格，已经在何种程度上，反应了怎样的预期？
最后，对于股票而言，商品价格和利润不是一回事。采矿的和冶炼的赚的不是一个钱，化工品也是类似。当财报需要兑现利润的时候，有些公司还是要当心，一定有不少公司只赚了几声吆喝。