谈到五粮液，我们试图现在就把它未来的息票打印出来，大部分人对于企业的估值模型就是按线性增长去推测，这往往会犯很大的逻辑性错误，企业的经营不可能会像直线一直往上运行，这样思考的结果就是，经常求出来的估值错的离谱，尤其是行业已经处在周期右侧位置更是如此。
我之前一直谈过，投资的关键就是未来，企业未来的盈利能力，未来的roe，这个才是评估内在价值的关键因素，很多人总盯着过去的财务指标，包括市盈率，股息率，pb，这些并不能告诉你企业内在价值的信息，你必须理解生意，保守评估企业未来产生的现金流。
好了，接下来巴哥就五粮液未来10年经营面做个展望，大家都知道我在130—140区间，买了2000股五粮液的观察仓，为什么在这个位置买一点，一来五粮液股价确实跌了不少了，这个位置股息率也有3.5%了，我感觉不错就买了一点股票了，我已经够理性了，你们想想啊，大部分人早在200元以上就喊着低估了，未来我是怎么想的呢，如果股价继续往悲观的方向运行，那么我也做好了准备，我在便宜的时候会慢慢买入，我相信股价越低你未来潜在的回报就越高。
谈谈最近白酒的经营面。
最近由于茅台终端价格持续下跌，目前已经跌至2000元左右了，茅台酒价万一跌至1600元以下，毋庸置疑，如果茅台库存一大堆，价格崩掉了，五粮液肯定会有影响，原因是当茅台价格跌到足够便宜的时候，会形成替代效应，行业进入周期，需要3—5年漫长的去库存周期，没有办法，这是白酒行业经营方式，也是我们估值提前需要考虑的。
所以就有了经调整后五粮液的价值分析了，我们现在就考虑到这种悲观的因素出现，把它未来现金流可能出现下滑，现在就考虑进去，而不是等到它出现时再考虑，这样我们就有了安全边际了。
那么保守假设
2024年五粮液利润250亿，70%的分红率，分红175亿，
2025年，行业出现调整，五粮液利润200亿，分红140亿，roe15%。
接下来3—5年时间调整结束，继续保持10%—15%的增长预期。
在这个过程求出各期的现金流，具体计算过程巴哥就不展示了，我直接公布结果。
4800亿市值的五粮液回报率9%，15%回报率75元。
投资回报分析，最后就算悲观局面出现，15%的回报买入区间为70—80元区间，13%回报率买入价90元，100元以下就可以购买了，当前股价130元，如果悲观的情况没有出现，那么就是大超预期，我们就要大赚一笔了，这就是巴哥应对未来10年五粮液的一些思考。