之前我们一直存在一个误区，那就是企业降低负债roe就会走低，今天来捋一下里面的一些有意思的逻辑，接下来游戏开始了。
根据roe计算公式：企业净利润率*总资产周转率*权益乘数。
假定A企业
总资产是1000亿，负债500亿，负债率50%。
净资产是500亿
收入1000亿，13%净利润率，130亿净利润，roe26%。
如果我们归还200亿现金，那么总资产是800亿，净资产还是500亿，负债率马上就下来了37.5%，这个时候企业roe还是26%，原因是权益乘数虽然下降了，但是总资产周转率提高了。
具体公式如下
1、roe（13%*1*2=26%）
2、roe（13%*1.25*1.6=26%
巴哥点评时间
大家发现没有，一个很小的动作，公司资产结构就调整过来了，你像伊利这种企业完全可以这样操作，把多余的现金归还借款，降低负债，roe保持不变，调整资产结构，在哪种情况会影响roe呢，除非你借来的钱全部做了生意，你手头上也没有多余的现金资产，每还掉100亿你就少做100亿的生意，这种情况就会影响roe。
除非你是利用高负债，甚至把每一块钱都拿去做生意去了，这种高roe就是利用杠杆堆起来的，风险很大，地产就是这样的，有一些没有完全利用资本，借来的钱很多都是补充一下流动资金，这种情况其实真实负债率是很低的，比如格力、伊利都是这种情况，只要企业调整一下资产结构负债率马上下来了，roe保持不变。
接下来巴哥带你们看看另外一种情况。
还是A企业
总资产是1000亿，负债500亿，负债率50%。
净资产是500亿
收入1000亿，13%净利润率，130亿净利润，roe26%。
现在我们把关键变量改一下，把未来赚到的200亿留存下来归还借款，那么我们看看会发生什么。
企业总资产就变成1000亿，负债300亿，净资产700亿，这个时候roe就变成18.5%，降低了很多，假设用10%折现率来计算A企业内在价值，那么市值就是1300亿，和之前没有留存200亿归还借款市值是相同的，那是因为roe降低，市场给予的pb也走低了。
巴哥点评时间
大家发现没有，200亿资金保留下来，归还借款，最终连一元钱市值都没有反应出来，公司的roe在降低，也就是我们平时说的浪费价值，想要A企业市值增长，那么就需要这200亿产生26%roe项目，利润要赚到52亿的水平，那么同样10%折现，市值会增加520亿，这就是留存收益增加市值的原理，但是大部分企业主营业务他根本不需要那么多的资金，拿格力空调业务来说，他容不下那么多钱，所以他只有去并购、去多元化，而这些领域不可能会有这么高的收益，所以大部分时间就是浪费价值，此时对于股东来说，提高分红或者回购是最有利的，但是企业家和投资者有的时候思考问题是不一样的，企业家追求的规模效应，投资者看的只有投资回报率。
但是细想一下，有的时候也是一样的，格力他需要多元化，甚至为了面对竞争对手，投入了一些看起来根本没有必要的投入，你像手机业务，这是智能家居的一环，如果你不投资，竞争对手小米就投，那么空调份额就会抢走一些，所以为了维持竞争地位，实际上企业很多投入看起来是无效的，实际上又是很有必要的，这是一种隐性的投资，也可以说是一种商业模式，你的自由现金流不可能做到100%，这也是格力市盈率远低于茅台的原因，另外通胀会让这种制造业的利润具有夸大成分，市场先生是很聪明的，它是不会给你与债券价值平衡的市盈率的。
$招商银行(SH600036)$ $五粮液(SZ000858)$ $伊利股份(SH600887)$ @今日话题 @雪球达人秀