格力VS美的VS海尔

这两天都在看三大家电的一些数据，实际上家电行业巴哥已经长期跟踪很多年了，2020年以前还投资过格力，赚到了不错的投资回报率，这几年没有购买家电股的原因，主要还是担忧地产对家电企业的影响，从这几年来看，我的担心是多余的，龙头家电表现出了强大的经营韧劲，无论是收入还是利润都创出了新高。

这波家电行业利润增长主要还是受益于国家政策性的支持，以旧换新以及海外市场的增长，行业之间没有进行囚徒困境，反而大家都在引领消费升级，空调均价还在提升，直接拉动龙头家电企业毛利率提升，这是一个很好的信号。

接下来对比一下格力vs美的vs海尔三家龙头家电企业的情况，以巴哥作为一个投资者的角度去看待问题。

以下都是采用2023年经营数据。

格力电器

格力收入2050亿

毛利润634亿

空调收入1512亿，毛利率37%。

小家电收入40亿，毛利率35%

财务费用—35亿，roe26.53%

三费占毛利润37%、员工7.62万人。

美的集团

美的收入3737亿

毛利润1002亿

空调1611亿，毛利率25.57%

小家电1346亿，毛利率33%

财务费用—33亿，roe22.23%

三费占毛利润48%、员工19.8万人

海尔智家

海尔收入2614亿

毛利润823亿

空调456亿，毛利率29.37%

冰箱816亿，毛利率32.22%

洗衣机612亿，毛利率33.3%

除空调外的家电收入合计1995亿，毛利率33.5%。

财务费用5亿，roe16.85%。

三费占毛利润63%，员工11.3万人。

谈格力VS美的VS海尔时间

这三家企业属于A股家电龙头企业。

我先说格力，格力绝对是占据空调领域的霸主地位，实际上美的空调收入高于格力很大的原因就是外销，国内市场空调一哥还是格力，其次格力空调毛利率要远高于美的，高出12个百分点，1500亿空调收入直接就多了180亿毛利，这也说明格力空调不仅卖的贵，而且还卖的好，美的就算价格低于格力也抢不走生意，这就是品牌心智力，另外格力空调的产品质量也是行业首屈一指的，所以格力单靠一款空调就能过的很舒服，而且空调消费心智力已经形成，并不需要太多的营销费用，三费占毛利润仅37%，大量的毛利转化成了利润，导致格力强大的盈利能力，高roe特征。

市场诟病的缺点就是产品单一，其它业务没有起色，而巴哥却认为，家电里面空调的消费韧劲是最强的，也是最赚钱的，所以只要格力把空调做好，未来盈利就会很稳定，能给股东创造大量的现金流。

接下来谈一谈美的。

美的其实也非常不错，不过非要选择一支房地产产业链的股票，巴哥只会选择格力，美的和格力现金储备都很高，差不多都是1800亿，美的空调盈利弱于格力，小家电的规模却强于格力，小家电1300多亿收入，可见美的是一个综合性企业，但这也有不好的地方，那就是它的产品太多样化了，需要大量的营销费用来拉动增长，所以三费占了毛利润48%。

美的45%的收入来自己海外，我不太喜欢海外业务占比过高的企业，原因是地缘风险非常高，万一给你卡脖子就很麻烦，另外美的的商誉也很高，依靠并购带来增长，这里面也存在风险，当然美的也确实是一家优秀的企业。

最后谈谈海尔

海尔最强的是它的冰箱和洗衣机，空调只是跟随，尤其是冰箱都是高端产品，卡萨帝冰箱，海尔的战略就是高端化，另外它的员工人数过高了，是格力1.6倍，这里面要吞掉很多毛利润，另外我猜测由于产品走高端化道路，同样需要大量的营销费用，它的三费高达525亿，占了毛利润63%，这也就是海尔目前做不出利润的原因，公司roe低的原因。

海尔海外业务占比55%，同样具有地缘风险，而且海外业务毛利率很低，海尔要提高盈利能力，未来大概率要降本增效才行，其次就是随着高端冰箱抢占了消费者心智降低营销费用，不过这块估计还有很长的路要走。

巴哥点评时间

这三家企业各有千秋，最后综合对比，我个人更倾向格力，格力其实好好发展空调业务就已经很好了，可以在小家电方面去探索，但是格力去年收购了格力钛确实影响很大，格力钛我是不看好的，这个公司负债250亿，格力已经占了60%的股份了，未来会不会拖累格力真不好说，我在23年年报里没有找到格力钛的运营数据，也不知道现在是亏了多少钱。

最后巴哥简单谈一下家电行业的看法，无论是空调还是小家电，未来增长空间都不会太大了，行业进入了存量阶段，未来行业大概率是走以旧换新、消费升级、价格提升的路子，需要关注地产的影响，这个还需要观察1—2年时间就有结论了，其次关注行业竞争情况，产品价盘情况，库存情况。

行了，行了，不知不觉又写了1800字了，三大家电的对比就简单分享到这里吧。

$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$ $海尔智家(SH600690)$ @今日话题 @雪球达人秀