今天这篇文章我们主要看看老凤祥的现金流情况,以及谈一谈老凤祥的商业模式,我们投资股票这两块是一定要看的,看不懂这两项,你就相当于没有理解透这个股票的内在运行规律,接下来直接进入主题时间。
老凤祥现金流画像
老凤祥1992年就上市了,上市首发募集资金9.23亿,总计为股东总分红大致65亿,公司商业模式还是非常不错的。
由于老凤祥上市时间很早,那么我就用2010—2022年数据,看看公司资本配置方面做得如何,10—22年13年时间里,老凤祥总计为股东带来利润143亿,总计分红62亿,分红占利润比43.3%,留存利润81亿继续扩大业务运营,13年间公司经营现金流合计95亿,老凤祥固定资产比例很小,折旧可以忽略不计。
公司保留90亿留存收益,使得利润增加了18亿,留存收益投资回报率高达20%,老凤祥2010年市值90亿,到今天市值360亿,期间留存收益90亿,每保留的1元钱反应3元的市值增长,这得益于公司良好的投资者回报率。
老凤祥的关键变量就在存货里面,存货由32亿增长至168亿,增加了136亿,现金12亿增长至70亿,增加至58亿,公司留存收益81亿+2010年一个8.2增发融资合计保留了90亿,13期间借款增加了60亿。这两项数据对不上的原因,就是少数股东权益的影响,老凤祥利润23%要分给少数股东的,13年分走45亿左右,如果加上这个数字就刚好对得上了。
巴哥特别说明
可以看出老凤祥资本分配还是不错的,45%用于分红,55%利润保留下来继续扩大经营,他们每年都要新开很多店,所以需要更多的存货投资,55%留存收益大致一半变成现金,一半投资存货,再配上一倍的杠杆去扩张,产生了一个20%投资回报率,经营现金流净额低于净利润的原因,这里面主要还是公司每年需要大量现金采购黄金原材料的原因,总体上现金流是没有问题的。
巴哥谈老凤祥商业模式
老凤祥的商业模式应该是非常不错的,黄金买卖生意稳定,黄金做为硬通货长期是看涨的,公司具有很强的成本控制能力,收入端他就赚一个品牌加工费,这块费用毛利率大致10%左右,另外零售商加价10%就是消费者购买黄金的最终价格,公司采用加盟店模式,属于轻资产运营模式,这门生意的关键变量就在存货里面,要想赚更多的钱,要想有一个好的资产回报率,那么需要快速卖出产品,老凤祥一年存货可以倒腾4回,平均90天卖出全部产品,平均3天把钱收回来,真的非常厉害,而他的存货基本上不用计提减值损失的,因为他能一个季度就卖掉所有存货,就算金价下跌也不会很大的影响,加上公司还有套期保值锁定成本的手法,所以存货无需担心。
之前巴哥就谈过,商业的本质就是由现金到现金的过程,那么具体到老凤祥是怎么样的呢,公司每年投资存货,快速卖掉存货,回笼现金,没有应收帐款,存货属于液体黄金,最后收回现金,一个产生闭环就结束了。
行了行了不想写了,去打篮球了,关于老凤祥今天就谈到这里,下一篇给你们上一篇关于估值的思考。
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