今天是重庆水务三部曲的终极篇，关于公司资本市场波涛汹涌的表现以及巴哥关于公司估值的思考逻辑，这是最精彩的部分。
第一部曲讲了公司基本情况商业模式。
第二部曲讲了公司基础数据，现金流画像。
第三部曲主要讲重庆水务估值方面的东西。
重庆水务资本市场波涛汹涌的表现
2010年重庆水务登陆A股市场，上市就冲到了13元，以总股本48亿计算市值为620亿而当时公司的股东权益为109亿，净利润为12.9亿，roe13.33%，pb为5.6倍，市盈率为48倍。好景不长，随后的一年时间里，股价跌去50%，市值为308亿，pb回到了2.82倍，初始投资回报率4.7%。
重庆水务的第二阶段，是在2012年的12月，股价跌至4.7元，创出历史新低，市值为226亿，当时公司股东权益为120亿，净利润为18.88亿，roe为15%，pb为1.88倍，市盈率12倍，初始投资回报率8.3%，股息率5.4%，
这个价位一直横盘2年，至到2014年7月大牛市，15年公司股价创出历史新高14.98元，市值719亿，股价直接涨了200%，而当时公司股东权益为136亿，净利润15.5亿，roe11.65%，pb为5.2倍，市盈率为46倍，股息率1.7%、 好景不长，随后的8年时间里股价基本上是持续下跌，投资者只能每年收到股息，8年时间过去了到今天重庆水务的股价也只有5.5元，市值为266亿，净利润为19亿，roe为11.54%，pb1.56倍，市盈率为14倍，股息率为5%，初姑投资回报率为7.14%。
以上就是重庆水务资本市场长达13年波涛汹涌的表现，巴哥为什么列出公司股价历年的表现情况，从中我们应该得到什么启示，可以看出投资那些玄机，未来这张债券表现又当如何，这是我们应该做的。
巴哥谈重庆水务特殊债券与股价走势的关联性
大家发现没有，公司从上市招股说明书就已经说了一段重要的话，他们说公司的生意由于是市政民生工程，只能赚取合理回报，大致是净资产的10%，这句话对于投资者来说十分关键，相当于他已经给这个生意定性了，它就是一种10%—12%的特殊债券，然后你再去看看他们的业务，很容易对估值就有了深刻的理解。
让我们再次回到债券这个话题来，如果你以1pb购买10%—12%的债券，你股息全部复投你的复利回报就是10—12%，如果股息不复投实际上你的复利回报还要低一些，如果你用2pb购买这种特殊债券，那么你的回报就大打折扣了，立刻变成了5%—6%了长期回报了，如果你以远高于公司pb购买，比如5倍pb，最后发现长达10年你都没有收回本金，因为这张债券根本没有提供那么多价值。
现在我们还回顾历史上重庆水务股价的三个阶段，如果你以上市5pb购买股票，大致是550亿市值，那么13年过去了，你除了收获160亿的股息，今天的市值是260亿，总计收回是420亿，13年了你还是亏钱的，因为这张特殊的债券根本没有提供那么多的价值，同样如果你在2012年低位买入，买入市值230亿，那么你会收获140亿股息，同样260亿债券市值本金，总计回收400亿，那么复合投资回报率就有7%左右，实际上会更高一些，原因是公司每年支付给你大量的股息，你可以用来再投资，这看起来还是一笔不错的投资。
巴哥投资启示
启示一：在漫长的经营历史周期中，很少有公司可以长期维持高pb，我们一定要区分公司是一种什么的债券。
启示二：价格是你付出的，价值是你得到了，无论什么股票，都不应该付出超高的估值，如果付出的价格太贵，最后发现以10年为周期，这种债券根本产生不了那么多价值，其结果就是套你个5—10年。
启示三：对于那类roe常年低于15%的企业，一定不要支付太高的pb，原因是这些企业留存收益产生价值有限，最后一元钱留存收益可能只能产生一元钱的市值增长，稍不注意还可能价值毁灭，那么这类生意从长期看回报率都不会很高。
关于重庆水务估值思考
最后巴哥对重庆水务估值做一个简单的推演，过去的经营历史可以很好反应未来，重庆水务本质上就是一种10—12%特殊债券，票面利率已经告诉你了，发行期限也已经知晓，面值多少完全由投资者自己去决定，以重庆水务来说，公司未来10年大概率还是保持70%分红率，30%留存收益再投资，再投资回报率10%，那么对于这种债券你很容易计算企业的内在价值，250买入市值大致未来能收获9%的回报，打6折投资回报率15%，那么买入价格为150亿。
另外思维方式，对于这类生意你需要看得见的回报，如果他们roe保持在10%—12%区间，那么最好不要高于1.5pb的价格买入，原因是企业保留的一元钱其实也只能产生1.5元的市值增长，1.5pb买入重庆水务，市值是255亿，股息率5%，初始投资回报率7.5%，企业保留6亿产生9亿的市值增长，对于股价涨幅3.5%，总回报率9%左右，如果能以1pb的价格买入安全边际就很好了，所以对于重庆水务的买入价格来说，如果你想持有10年，你不想亏钱套牢，那么你的买入价最好设置在1—1.5pb之间，这是一个合理价格区间。
最后用巴菲特一句经典名言结束重庆水务三部曲，以合理的价格购买好股票长期持有，才是投资的关键。$五粮液(SZ000858)$ $伊利股份(SH600887)$ $重庆水务(SH601158)$ @今日话题 @雪球达人秀