最近一直在看一些各行业企业年报数据资料，这几天看了长江电力过去10年的年报，我关注的最多的就是长电成本端几乎没有应收帐款、库存、销售费用，最大的费用就是固定资产折旧，去年这一数字高达190亿，长江电力成本很低公司毛利率62%、净利率45%，但是公司净资产收益率却不如伊利股份，长江电力净资产收益率14%，伊利股份净资产收益率25%，这其中原因就是总资产周转率远远不如伊利，长江电力每年可以收回远远高于净利润现金流，这其中最大原因就是折旧，折旧是不需要流出现金的这笔钱相当于把企业刚开始投资的钱在未来分期不断收回来，由此我对伊利的现金流疑惑就全部解开了，下面我重点说说伊利现金流与商业模式有什么联系。
之前我看伊利过去年报信息的时候一直有二个疑惑
1、伊利每年净利润与资本支出差不多一样多，但是公司每年都是高分红这样就会让人想不通公司的钱哪里来的
2、伊利作为一个消费品企业固定资产非常高，甚至高于制造业格力电器伊利固定资产高达280亿。
这次通过长江电力学习我解决了心中的二个疑惑。
下面谈谈这两点，解惑一：我统计了伊利2011-2020年公司财务情况，过去10年伊利净利润总计465亿、资本支出450亿、分红总计298亿、经营现金流703亿，折旧98亿。
上面的数据已经有了答案如果单看利润伊利现金流根本覆盖不了高分红+资本支出，要知道这两项过去10年加起来近750亿而净利润却只有465亿，实际上你看公司经营现金流10年净额就有703亿加上公司借款增加了80亿，这样以来就完全对得上了，第二个方式是公司净利润465亿+折旧98亿+2013年增发50亿+借款增加80亿合计693亿这样也对得上了，所以说利润不等于现金流利润不等于现金是有道理的。
可以看出伊利是属于那种巴菲特眼中高投入高回报的生意，伊利需要利润不断增长就需要不断加大固定资产的投入，这样折旧费用就会越来越高，好在伊利总资产周转率非常高，公司采取薄利多销策略也能为股东投入的钱带来非常不错的投资回报，公司能保持25%投资回报率已经非常优秀了，伊利商业模式是占据上游资金，公司采取收现模式导致公司经营现金流保持非常健康。
疑惑二：我一直不明白伊利作为一个消费品企业固定资产一直居高不下，甚至高于制造业格力电器，重要原因就是行业属性决定的，我们想想伊利是乳制品行业，毋庸置疑乳制品整个产业链非常复杂，公司上游就上原奶也就是对应牧场这样以来就会投入大量固定资产，除了公司本来产生运营固定资产还需要对上游固定资产不断投入，这样就导致公司固定资产比较高的原因，这样也同样可以看出伊利在行业中具备竞争力的表现之一，公司加大上游原奶布局一些小企业想竞争根本就大难了，要知道2020年伊利在原材料成本就有560亿这其中大部分就是原材料原奶，原奶垄断有利于伊利未来更加稳定持续的发展。
总体上伊利是那种属于高投入高产出的类型，长期还是会不断给股东带来好的回报，不过伊利想改变现有模式就必须加大高端产品投入，走出一条具有差异化创新道路来，这样以来伊利未来盈利整个商业模式估值水平将会上一个新的台阶$伊利股份(SH600887)$