前几天雪球上有位朋友问了下面这个问题：
我们来看下面两张图，左边的图是红利指数今年的走势图，可以说是节节攀升；右边的图是蛋卷基金上上证红利的PE估值，今年以来却持续走低。
这种指数走势和估值走势背离的现象，确实挺让人疑惑的，为什么不是越涨越贵，反而越涨越便宜了呢？
梅姨今天简单聊聊~
一、为什么红利指数上涨，估值却下降？
首先，不了解什么是红利指数的朋友，可以回看梅姨之前写过的2篇文章：
《如何定投红利指数？！上证红利、中证红利、深证红利、标普红利傻傻分不清~》、《红利指数基金，分红多的，就一定好吗？》。
下面，我们来回顾一下上证红利指数到底是怎样的一只指数~
由它的编制方案我们看到，上证红利指数筛选出来的是股息率高、分红稳定的50只股票。所以，这只指数看重的就是股息率。
这点，从其指数的计算公式中也可以看出来：
我们看到，上证红利指数计算是按照股息率加权的方式计算的。按照这个公式，股息率越高的公司，权重占比越大，对指数价格的贡献就越大。今年那些股息率高，同时股价上涨多的股票，对指数上涨的贡献无疑是最大的。
我们再来看看红利指数的持仓。目前其持仓占比最大的正是今年上涨最多的煤炭、钢铁等能源和原材料周期股。
这类周期股本身股息率就高，占指数的权重就高，加上今年股价大涨，所以对红利指数今年的上涨贡献最大。
这就解释了，为什么今年红利指数会大涨。那么为什么估值反而降低了呢？
我们先思考一下，既然你这个指数是按股息率高低来决定权重占比的，那么我们看整个指数的估值时，按道理是不是也应该按股息率排出来的这个权重，来计算指数估值呢？大家想想，是不是这个逻辑！
然而，遗憾的是，我们经常使用的蛋卷基金的估值是不是按这个逻辑计算的。
蛋卷上的PE和PB都是按照成分股市值加权的逻辑算的。
虽然看蛋卷上的估值，PE只有5.65，PE百分位只有1.4%，似乎处于极度低估的状态了。但是你选股时用一套逻辑，算估值时却用另外一套逻辑，这怎么能匹配呢？
而且，今年股息率高同时上涨的公司恰恰不是市值大的那些，这就导致虽然指数上涨，但由于大市值公司的下跌，就出现了市盈率走低的情况。
所以这就是为什么红利指数的走势与市盈率走势背离的原因。
那有同学说了，既然蛋卷的PE、PB不适用红利指数，那怎么判断红利指数是贵还是便宜啊？
二、如何判断红利指数估值高低？
是这样的，既然市值加权的估值指标不能用，那我们就尽量找到股息率加权的估值呗~
大家可以登录中证指数官网，直接点击上证红利指数的估值表，可以看到官方公布的上证红利指数的PE是10.46，并没有蛋卷上5.65那么低！
这实际上是因为2013年红利指数规则进行过调整，由之前按市值加权改为了按股息率加权。但是蛋卷的估值算法却没有跟着调整造成的。
我们曾经在《指数基金定投（五）有哪些方法可以判断指数足够便宜了呢？》中说过，对于红利指数这种策略指数来说，我们可以用市盈率来判断估值高低。对于较为保守的投资者，一般：
当市盈率<10时，指数低估，可以定投；
当10<市盈率<15时，指数估值合理，可暂停定投，安心持有；
当市盈率>15时，指数高估，可分批赎回；
所以，目前红利指数实际上处于正常合理的估值，距离低估也不太远，保守的朋友可以暂停定投，安心持有。
那有同学觉得，今年红利指数涨的这么猛，浮盈已经很多了，心里实在忐忑，可不可以卖出一部分啊？
其实，关于止盈，是非常个性化的选择，也不仅仅是看估值这一种方法。梅姨曾经在《起风了，该卖了吗？》中讲过2种情况，4种止盈方法，如果符合你的情况，选择卖出那又何妨呢？
好了，今天就聊到这，记得帮梅姨点个在看哦！ $红利ETF(SH510880)$ $万家中证红利LOF(SZ161907)$ $富国中证红利指数增强(F100032)$
延伸阅读