为什么浪潮信息二季度实际业绩超预期 ？
浪潮信息24H1营收增速60%以上，利润率同比有所提升。根据浪潮信息公司公告，2024年上半年，服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。经财务部门初步测算，本报告期实现营业收入同比增长60%以上，有力保障了净利润的大幅增长。
24Q2单季度营收增速43%以上，创历史同时期最高水平。根据公司业绩预告计算，2024年Q2，公司实现单季度营收220.70亿元（按照预告下限计算），同比增长43.34%，环比24Q1增长25%；实现归母净利润区间2.4-3.4亿元，同比增长92%-171%。
收入端超预期，验证算力高景气。浪潮二季度营收达到220.70亿元，创下公司历年二季度营收新高，同比/环比均有亮眼表现，也进一步印证了算力行业的高景气趋势。（更多投研资讯关注公号：每日研报解读）
若考虑H20发货节奏以及全年出货量预期变化，对于公司年业绩保持乐观。根据产业链信息，目前英伟达在中国地区销售的GPU芯片H20，根据芯片行业咨询公司SemiAnalysis最新预测，英伟达公司为中国市场“特供”的H20芯片，有望在当前财年大幅提振该公司中国区业绩。该机构预测，英伟达今年有望交付超过100万个新的H20芯片。按照单个芯片1.2万美元—1.3万美元计算，仅这一款芯片就将贡献超过120亿美元的营收（约合870亿人民币）。若考虑H20大规模交货以及整体出货量上调的行业进展，预计反映到公司报表层面将在三、四季度体现，公司下半年业绩值得期待。
利润端：考虑到会计处理，实际盈利能力或被低估。考虑公司历史财务情况，两项“减值损失”对公司单季度利润端影响较大。公司作为服务器代工环节的龙头企业，一方面以大型互联网厂商为代表的下游客户需求有较强的周期性，另一方面公司为应对需求需要提前进行大批量的原材料备货，因此公司资产负债表中的应收账款科目与存货科目季度之间往往变化比例较大，在进行会计处理时往往单季度的资产减值比例计提金额较大，会对公司单季度净利润产生较大的影响。我们回顾浪潮信息各个季度业绩表现，可以看到当公司单季度营收大幅增长时，对应的存货、应收账款均大幅增长，对于当期季度的利润端会造成一定影响。
以22Q1为例：浪潮单季度营收同比增速48%，应收账款科目环比增长67%，导致公司单季度信用减值损失计提影响当期利润达4.58亿元，下半年随应收账款科目回落冲回，公司全年信用减值损失仅百万量级。公司2024Q2单季度营收大幅增长，或将伴随【存货】、【应收账款】等科目大增，进而产生大量单季度资产/信用减值损失，影响单季度表观利润。当下与2022Q1极为相似，会计准则影响单季度表观利润，实际经营利润弹性或更高。
若以全年的视角看，公司减值损失带来的影响无需过多担忧。回顾公司历年两项减值的情况，以年度视角看，由于原材料端大规模备货的动作，公司资产减值损失基本保持在4-7亿元的体量，而信用减值损失基本控制在2亿元以内（以2022年为例，Q1确认4.58亿元减值损失，最终全年仅不足千万）。因此我们认为由于单季度发货来量大幅增长导致的减值损失计提，不会影响全年的利润率水平，公司2024年二季度实际的盈利能力或被低估。
投资建议：浪潮信息发布2024半年度业绩预告，收入与利润大幅增长再度印证了算力行业的高景气；海外AI巨头微软、谷歌发布最新季度财报，并再一次强调算力资本开支的增长态势；考虑到GPU供应问题带来的中美算力投资周期错位，2024年国内算力建设或是最确定主线。建议关注浪潮信息、工业富联、中科曙光、中国长城、紫光股份等国产AI服务器厂商以及寒武纪、海光信息等国产AI芯片标的等。