这一篇写69年励精图治的上汽。在写的过程中，我对上汽生出了感情。
第一是发现上汽非常强大——
上汽诞生于1955年，一步步做到国内传统燃油车第一；
近年来，在新兴的新能源车领域，上汽多次排名全球前三，出尽风头的五菱宏光MINI，就出自上汽之手。
也就是说，在燃油车、新能源车两大领域，上汽都能做到顶尖，这不论在汽车行业，还是其他行业，都是少有的。
第二是发现如此强大的上汽，也有隐忧——
近年来，上汽整体利润在下滑。(可见销量贡献最大的五菱宏光MiNi系列是真没利润。）
比亚迪以前是上汽的小弟，可是现在，比亚迪的营收规模即将超过上汽。
第三是发现我对上汽生出了尊敬——
作为业内第一，上汽像一艘巨大的船，能够多年保持稳步前进；作为传统领域的老大，上汽能在创新领域做到世界前三；多年来积累，资金非常雄厚，但是上汽资金运用非常稳健，不乱花钱——
上汽的地位和忧患，意味着上汽的管理层比比亚迪的管理层要付出更大的心力，不然很难hold住。比亚迪是新生力量，有政策东风，初生牛犊一样向前冲，上汽不一样，上汽始于1955年，已经69岁了。
以前做调查记者，前辈老师常常说一句话：现场有灵魂。
现在写财经，亦觉得财报亦有灵魂，从上汽一份份财报、一年年成绩看下来，即使数据差了一些，你也没法对上汽说一句苛求的话——感觉他们做公司比我做人都认真。
在比亚迪飞速发展的这些年，作为国内传统车企的龙头，上汽怎么样？我们来看一下。
1
历史悠久的老牌车企
上汽，始于1955年，上海市内燃机配件制造公司，
1958年后，涉足汽车制造业务，
改革开放后，上汽利用外资、引进技术，逐渐壮大，1997年上市，2004年跻身世界五百强。
实控人是上海国资委，控股63.27%。第二大股东是中国远洋海运集团，持股5.87%。
根据2024年一季度报，目前上汽市值1690亿，总股本115.8亿，流通股115.8亿，全流通。
上汽从2001年开始试水新能源车，历经23年发展，2023年，上汽集团新能源车销量112.3万辆，占比22%，目前传统燃油车仍然是上汽的销售主力。
2
退守一隅和高歌猛进
因为比亚迪也写了12年财报，为了对照，上汽集团也看12年的财报。
传统车企的王者上汽，和新能源车企的王者比亚迪，对比着看，更有意思。
下图是上汽和比亚迪的主要经营数据，对比就能发现，新能源车的辉煌和燃油车的疲软，同步出现：
同样的12年，上汽集团和比亚迪的业绩可谓截然相反又相互印证：
2012年—2017年，上汽集团稳步前进的时候，比亚迪处于蛰伏阶段，业绩不温不火；
2018年—2023年，上汽集团业绩连年负增长，而比亚迪则迎来了高歌猛进的大爆发。
你弱小时我强大，你强大时我衰退，两家公司的业绩此消彼长，像镜子一样互相参照。
比如2015年，比亚迪迎来第一次高光时刻，营业收入一举买入800亿大关，同比增长37.48%；当年，上汽集团初显疲惫，同比增长仅为个位数6.42%。
但此时的2015年，两者尚不在同一个量级，比亚迪营收800亿，上汽集团营收6704亿，比亚迪营收仅为上汽的十分之一多一点。
到了2023年，比亚迪营收6023亿，上汽集团营收7447亿，几乎打平。
数据的对比在工信部装备工业司每年都能查到，具体放在两家公司上，竟然如此具象和清晰。
3
毛利率显现疲惫
上汽集团的毛利率一向很稳，不过最近4年里毛利率逐年下降：
在这12年之间，比亚迪销售毛利率节节攀升，毛利率最高可达20.36%，比上汽高很多。毛利率越高，说明公司产品竞争力越强，没有敌手、没有替代品。
尽管销售毛利率降低，但是在汽车行业中，上汽依旧是佼佼者：
2023年，上汽集团以市值第三的规模，毛利率排名第五，也是很不错了。因为整体规模越大，毛利率越低。
4
业务结构：产品都是活水之源
以上是上汽近年来整体的画像。
具体业务方面，上汽业务涵盖整车、零部件、服务贸易及其他、劳务、金融业务。
其中整车业务占比最高，在60%—70%之间；零部件业务占比约24%；金融板块包括汽车金融、保险销售、产业金融投资等，服务贸易、劳务包括物流运输、充换电等，后两者占比低，个位数。
哪项业务利润更高？
金融。毛利率高达85.47%。
其次是劳务和零部件，毛利率在20%上下浮动。
整车业务毛利率最低，5.79%。
整车业务占比最大，毛利率最低，因此拉低了上汽的总毛利。
5
资金运用稳，妥妥的现金奶牛
从前面产品的结构表和毛利率表可以看出，
上汽真的是有钱，这些产品，整车也好，零部件也好，劳务物流也好，金融也好，个顶个的都能挣钱，财大气粗。
既然产品线个顶个的能挣钱，那么，上汽的资金运用如何呢？
从下图可以看到，连续五年，上汽的资金运用稳定、具有一惯性、有余粮：
经营活动现金流净额为正——说明公司挣钱、
投资活动现金流净额为负——说明公司在扩张或投资、
筹资活动现金流净额为负——说明公司有能力还债或分红。
而且，总体上，每年的经营活动现金流净额大于“投资净额+筹资净额”之和，说明公司有余钱有余力。
什么意思呢？打个比方，你工作挣得钱，投了资、还了债，还有余钱，而且年年如此，多开心啊，妥妥的现金奶牛。
现金流的稳定，是企业可持续发展的根本保证。目前看，上汽的现金流是稳定的。
6
第一篇写比亚迪，朝气蓬勃，初生牛犊不怕虎，
第二篇写上汽，69年励精图治，
第三篇写皮卡之王，长城汽车。
$上汽集团(SH600104)$ $比亚迪(SZ002594)$ $长城汽车(SH601633)$
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