这是年初和但斌的一次短暂交流，此后对茅台几乎懒得再看一眼，因为在我看来如此清晰易懂的基本面逆转股，账面财务数字的恶化是转瞬即至的事情。在明显的下行周期还老调重弹已经重复了快10年的故事即是固执，也是懒惰。
所谓价值投资者最大的缺陷就是过于执着财务数字，不懂“过满则溢、周期转换”的道理。
始终的牛市思维——找好公司、买好股票，在投资前半段也许会春风得意，而后半段将付出的是巨大的时间成本，而优良的财务指标会强化对抗时间成本的信心，不断麻痹自己，最后的结果就是投资收益坐电梯般直上直下，而在后半段才敢买入的投资者更可能陷入蓝筹流动性陷阱，在长期的低估值期痛苦煎熬。
国内蓝筹陷阱不用多说了，就是注重业绩回报的美国股市类似案例不胜枚举，以前我分析过IBM、可口可乐的案例，那都是经典的价值投资陷阱案例，还有微软等。
看看微软，业绩历史最好，估值历史最低，股价从2000年起在低位盘整了13年！试问国内的投资者有几个人能熬得起？更别说拿别人钱投资的私募了。
从理论上讲，价值投资只输时间不输钱，可是现实中时间成本却又可能是职业投资者最大的成本，一般人熬不过去，所以只能成就一个巴菲特。
如果你没有巴菲特那样源源不断的0成本浮存金，慎谈价值投资、长期投资。
$贵州茅台(SH600519)$