网页链接{ $远东传动(SZ002406)$ } 2017年4月14日开始下跌，一直到2018年6月止跌，跌幅超过50%。比大盘早4个月止跌，大盘是2018年10月止跌的。但是2019年的反弹，远东传动并不比大盘强，反弹时间和反弹幅度基本和大盘同步。但是大盘下跌的幅度要小于远东传动，所以远东传动2017年-2019年的走势远弱于大盘。
但是从业绩看2017年和2018年都是营收和利润是大涨的。2017年是前两年竣工项目的产量释放同时叠加国三开始淘汰的政策。但股价却是一路下滑。站在今天这个时间点反思市场逻辑，制造业利润增加需要依赖在建项目，一旦在建项目投产且没有后续规划后，利润基本可以确定，没有了想象空间。
这股的最大问题是没有太大的想象空间，这对于大部分制造业或者重资产企业而言应该是通病，因为业绩的天花板非常容易测算出来。但即便如此，一家公司还是有其合理的估值逻辑。我是这么思考的，如果远东传动的全体股东愿意把公司卖给我，由我来经营，那么我愿意出多少钱呢？我会考虑以下几点：1）我现在买入，可以获得哪些资产；2）我需要投入多少日常资本维持现有的运营能力；3）目前的利润是否可持续；如果可以持续，我的投资大概几年回本？4）主行业的竞争格局，我会被很轻易的淘汰吗？我可以轻易的扩张市场吗？
我们以2020年半年报数据来做分析。
第一种估值，估值资产总值
从上面的数据可以看到，经营资本外的资产+运营资产*0.5-所有负债，资产总值大概为23亿左右。如果运营资产不打折，资产总值大概为29亿。如果把折旧的固定资产还原，资产总值大概为33亿。如果可转债都转成股票，应付债券不支付，那么资产总值大概为40亿。这样可以得出远东传动的资产价值的区间。
2017年4月14日收盘价9.61元，总股本是561,000,000，总市值为5,391,210,000。2018年年内最低价格是4.58元，总股本是561,000,000，总市值为2,569,380,000。2018年的时候还没有发可转债，同时2018年6月是市场比较悲观，下跌幅度比较大的。对此可以认为市场给予该股的悲观市值是26亿左右。
第二种估值，股息率
2017年4月14日收盘价9.61元，2017年每股分红为0.12元，那么4月14日的股息率是1.2%。2017年12月29日的股息率是1.8%，对应股息率是36%。
2018年年内最低价格是4.58元，2018年的年内最低价格对应的股息率是1%。2018年年底的股息率比1%略大一点，对应的分红率是10%
2019年的12月31日收盘价是5.76元，每股分红0.25元，股息率是4.3%，对应的分红率是54%。这个股息率比2017年和2018年高很多。目前银行3年期存款利率是2.7%左右，就算是3%吧。2019年的股息率和银行比，多了40%的利润。可以说有点吸引力了。
从股息率的角度看，2017年的股价确实高了很多。这也可以解释，为什么大股东在2019年大比例分红，然后再发可转债。就是通过分红把钱拿到手，然后存银行的利息也比股息率高，而且无风险。需要钱的时候，发可转债，从市场上获取资本，但代价是稀释股权。大股东可以在债券全部转成股票，股价下跌之后，再买一部分回来补充股权。在此时间段中，股息获取的资金，可以在银行获取利息收益，甚至买入个人理财产品或其它投资。所以从资本的利用率和回报率而言，这么操作是对的！除非这段时间是大牛市，但是这个概率不大。目前该股被市场诟病的就是大股东的这波操作。
2020年的利润至少为3亿，分红率25%（拍脑袋想的，大概率今年的分红率不会比2019年多），即可以分红0.75亿。股息率为4%才有点吸引力，那么对应的市值为18.75亿。
按照586,241,700算，每股价格为3.25元。如果按照可转债全部转成正股，则一共有722,317,689的股本，则每股价格为2.75元。
第三种，PE法
2020年的利润至少3亿，预期长期年增长至少10%，给予15PE，那么估值大概为45亿。对应的股价区间为6.23-7.6元。
综上所诉，不同的估值法，得出来的市值和股价有很大的不同。也就是对应着市场的悲观到乐观的过程。特别想和大家沟通下市值的预估。
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