在估值之前，我想可以先把股票或者说公司分个类。一类是周期股，一类是非周期股。周期股如化工，以石油价格为周期；如猪肉股，以猪周期为周期；对于周期股，我的认知是，这些行业之前也都是成长行业，只是因为行业进入门槛低，行业空间容易到达天花板。整个行业开始进入优胜劣汰的阶段，不断通过周期的调整，达到行业集中的目的。一旦行业集中后，就会进入寡头格局，这时候利润平稳，分红稳定，虽无惊喜但却是妥妥的白马股，如格力和美的。
非周期股，又可细分为成长股和成熟股。成长股，行业空间还没有饱和，或者行业集中度低，作为行业前几名的上市企业正在享受集中度提升带来的业绩增长。成熟股，从财务报表上是很容易看出来的，如固定资产没有大的增长、企业没有大的产能扩张或对外并购、利润在某个区间摆动，公司策略上以抓管理降本增效为主。成熟股的估值相对来说是最简单的。
格雷厄姆给出了成长股的价值计算公式：价值=当期正常利润*（8.5+两倍的预期年增长率）。那么如果预期年增长率为0，也就是说一家成熟，利润平稳，没有预期年增长的成熟公司的估值是利润的8.5倍，即PE为8.5。从公司估值的角度，我觉得这也是合理的。为什么呢？公司所有人经过这么多年的打拼，形成一家比较稳定的公司，花了多少心血，以利润的8.5倍卖出，不算高估吧。然后以8.5为基准，通过考核公司的借款、应收、应付、主营业务现金流、为保持现有盈利能力而需要投入的固定资产等，估算公司的实际价值。这种估值方式，我觉得更多的是一级市场的估值方式，或者说是可以控股的估值方式。
如果只是二级市场或者说只是财务投资，无法控股的估值方式，一家公司业绩平稳，但不分红，那么二级市场的投资者，理论上拿不到任何投资回报。即不能享受公司业绩增长带来的估值增长，也不能享受分红带来的现金回报。如果是这样的一家公司，对于二级市场的投资者，是没有任何价值的。我相信这家公司的股价也不会上涨，只能是在某个区间运动而已。唯一的投资回报只有是价值低估之后的回归。这种价值回归的逻辑在于，如果这样一直股PE远远低于8.5，假设PE只有3，而且股权分散，这时候可能有财团在二级市场收集该公司的股票，从而推高股价。除此之外，从理性的角度，我暂时没有想到其它可以获利的方式。