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新股开板预测说明：【打新必读】专注于新股上市开板预测，所有新股开板预测都会在上市前推出，在过去的几年预测统计数据表现在准确率维持在72-78%之间。新股开板预测表格在本文最后面。预测均基于招股说明书。$泽璟制药(SH688266)$ 原文链接《【科创板】泽璟制药有望获200亿估值——首只亏损上市
出品：打新必读
预测：打新君
泽璟制药预计2019年实现的归属净利润为-4.69亿元至-4.15亿元；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-2.73亿元至-2.11亿元。由于尚未盈利，泽璟制药此次发行并未采用市场上常见的市盈率等相对估值方法，而是采用了DCF估值法。
一：公司简介：
泽璟制药成立于 2009 年，是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个 治疗领域的创新驱动型化学及生物新药研发企业。截至2019年12月9日，公司的产品管线拥有 11 个主要在研药品的29项在研项目，其中 4 个在研药品处于 II/III 期临床试验阶段、2 个处于 I 期临床试验阶段、1 个处于 IND 阶段、4 个处于临床前研发阶段。公司的产品管线主要围绕肿瘤（包括实体肿瘤及血液 肿瘤）、出血及血液疾病、肝胆疾病等疾病领域开展。
截至 2019 年 12 月 9 日，公司正在开展 11 个主要创新药物的 29 项在研项目，
公司拥有一百多位研发人 员，其中 13 人拥有博士学位，70%拥有本科以上学历；核心技术人员均拥有超过 15 年 的新药研发经验，具有主导或参与多个新药成功上市的经验。（这里要强调，恒瑞拥有1000名研发人员，贝达药业拥有300名研发人员。）
截至 2019 年 12 月 9 日，公司主要在研药品项目如下表所示：
二：公司主要产品
泽璟制药已进入临床试验阶段的主要产品有甲苯磺酸多纳非尼片（泽普生）、外用重组人凝血酶（泽普凝）、盐酸杰克替尼片（泽普平）、奥卡替尼、注射用重组人促甲状腺激素（rhTSH）、盐酸杰克替尼乳膏等。
1：核心在研药品
（1）多纳非尼
多纳非尼主要用于晚期肝细胞癌的一线治疗。
多纳非尼一线治疗晚期肝细胞癌的临床开发时间线
④目前，全球仅有两款靶向药物索拉非尼和仑伐替尼被批准用于一线晚期肝癌的治疗。
（2）外用重组人凝血酶
公司的核心产品之一，目前处于III期临床试验阶段的外用重组人凝血酶是中国唯一进入外科手术止血临床试验的重组蛋白质止血新药，并计划于2021年申请NDA.
（3）杰克替尼
公司另一核心产品杰克替尼主要用于中高危骨髓纤维化治疗。
2、I 期/II 期临床试验在研药品
（1）奥卡替尼
处于临床 II 期的产品，奥卡替尼主要用于 ALK/ROS1 突变的非小细胞肺癌的 治疗。
奥卡替尼试验正在进行中，即将结束剂量递增阶段 I 期临床试验阶段，进入 II 期临 床试验阶段。
（2）注射用重组人促甲状腺激素
是公司通过其复杂重组蛋白新药研发及产业 化平台自主研发的一个高端重组蛋白质药物，于 2018 年 11 月获得 I/II/III 期临床试验批 件，是中国首批取得用于甲状腺癌的辅助诊断和治疗临床试验批件的新药，中国市场上 尚未有重组人促甲状腺激素产品。
（3）盐酸杰克替尼乳膏剂
公司自主研发的 JAK 激酶小分子抑制剂，属于 1 类新药。盐酸杰克替 尼乳膏于 2019 年 8 月 26 日获得 NMPA 批准用于治疗轻中度斑秃和轻中度特应性皮炎 的 I/II/III 期临床试验通知书。
三：公司研发
报告期内，2016-2019年1-6月，泽璟制药投入的研发费用分别为6107.74万元、1.59亿元、1.43亿元、7571.06万元，其中在研项目进入III期临床试验阶段后的研发费用占当年研发费用的比重分别为63.29%、47.22%、41.01%及18.07%。
四：估值说明：作为A股首个没有盈利的公司IPO来说，估值难度很大，用机构当前的DCF方式（市值/研发费用）估值来预测上市前5天价格显然完全不适用。而就算公司新药上市，营收暂时不可预期。从招股说明书内容来看，未来3/4年公司将预期有4款新药上市，这是公司估值重要的依据，同时公司此前。
截至2020年1月9日（T-3 日），业务及经营模式与发行人相近的上市公司市值/研发费用的具体情况见下表，其中港股可比公司的“市值/研发费用”平均值为21.33倍，A股可比公司（贝达药业）的“市值/研发费用”平均值为90.91倍，泽璟制药的56.74倍介于两者之间。
可比上市公司估值水平比较
因此主要将参考贝达药业和微芯生物首日和当前市值做对比。极限市值高度240亿，可接受市值高度200亿，市值120亿可考虑建仓（此市值是按照DCF方式与贝达药业比值估算，别考虑严格的逻辑，这是没有逻辑中的逻辑）。
预测表格说明：黄色为打新君预测的开板价格和天数，绿色为低风险区间，红色为高风险区间。在过去的几年里，根据统计数据正确率在72-78%区间，统计口径为开板价格±20%。科创板合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示可以建仓，高风险区间为炒作风险区间。
免责申明：以下预测内容仅供参考！
保佑
中签！