1、四价流脑多糖结合疫苗2023年康希诺营收5.65亿左右，还在高速增长，预计2024年8-10亿之间（公司目标是增长50%），2025年预计10-15亿。
2、四价流脑结合还有两个增量，一个是国际化，另外一个是扩龄。此外四家流脑结合疫苗还有个优势：国内没有国外产品竞争。
3、四价多糖结合的逻辑主要是产品升级换代、替代。2020年，国内流脑疫苗共批签发6564.94万剂。这是一个非常庞大的数字。
康希诺预计四价流脑结合峰值是15亿，沃森预计大概在30亿。倘若有超过20%的替代率，那么整体会超过1000万针，按照450元一支的价格，国内整体市场规模在45亿左右。
所以，我判断流脑疫苗沃森的营收会在10亿以上，有了这个10亿的收入，外加国际化的10亿收入，足可以应对13价的业绩下滑，因为总共2023年才41.14亿营收、这两项就占了20亿、有13价以及四联苗+HPV2/HIB等小品种组合，足够支撑其剩下的20亿了。
4、这里提下，HIB等小品种面临四联苗和国药降价的压力，所以研发四联苗可以改善这方面的竞争压力，四联苗相对简单，沃森等于是在之前三联苗的基础上又加入了一个品种，难度不大，产品升级是企业应对竞争和免疫规划扩容的武器。
$康希诺(SH688185)$ $沃森生物(SZ300142)$