上市公司经常有调节利润的欲望让报表看起来平滑稳步的上升，如果遇到全行业萎靡，就可以趁此机会把前面虚增的利润亏回去，所以经常能看到，熊市时大家一个比一个惨。哪有那么巧呢？我一直觉得老窖的增长速度炸裂到脱离地表，今天再回去看了下存货周转率和利润均值。从这两个指标上，老窖后续的增长，或许真有点泡沫了。。
我们知道，老窖是2014年利润暴降，到2019年才恢复失地的。前面写过比较全的，老窖五粮液投资价值对比，当时留了个疑问，老窖如此增长的引擎来自哪里？现在自己的坑自己填吧。。
存货占比: 老窖2023年存货116亿营收300亿，接近40%。五粮液存货173亿营收830亿，占比20%左右。老窖在2013年存货25亿营收104亿也是20%出头，五粮液70/250=28%。2019年以来，老窖存货占比飙升，五粮液茅台汾酒都没有这个兆头，老窖压货和业绩的关系值得思考。
再回头看利润波动，从2009年到2013年每股收益平均值是1.7元，2014年暴降取得美妙的增幅，实际上2014年到2019年6年的平均每股收益依然是1.7元左右。而同样的两个周期相比，五粮液分别是1.6元/2.5元，汾酒是1.1元/1.1元，茅台是8.8元/20元。财报调节一两年容易，后面总是要还的。有时候波动太大，看均值比较准确。老窖的2019年以前六年的增幅只是前面基数过少，实际上并未增长，也符合白酒总体行业其实并不太好过的结论。2019年以后的如此增幅，又关联到存货周转率大幅下降，很难不保证老窖趁着下一个白酒行业低迷的周期，再来挤一次泡沫。