汤臣倍健业绩波动及未来解析

废话不多说放图：

图标中可以看出来汤臣经常因为销售费用投放的变动导致，净利润增长的变化。

营收：

营收负增长季度有：2016Q2 2019Q4 2020Q1 2021Q3

总体营收每年增长，未来应该也是行业龙头地位不变，市场占有率逐步提高。

未来老龄化社会增长方向没有错，小汤好好干。

净利润：

净利润扣非负增长月份有2016Q2  2016Q4  2017Q4 2018Q2 2019Q3 2020Q4 2021Q3

2016Q2预减隔天-0.35%后3月持续下跌 预减位置估值30倍

2016Q4预减隔天+0.41%见底反转。  预减位置估值26倍

2017Q4预减隔天-2.79%后续大涨。预减位置估值26倍

2018Q2预减隔天停牌，高位震荡。预减位置估值29倍

2019Q3预减隔天-8.82%，继续探底，隔年2月涨回。预减位置估值28倍

2020Q4预减隔天-2%，震荡后续大涨。预减位置估值25倍

汤臣总体季度业绩比较不稳定，个人认为因为汤臣几乎没有应收款，还有供应商要求存货不超过90天，导致供应商拿货有波动，同时费用投放节奏有差别导致。

市盈率：

2015至今小汤最高市盈率没超过50倍，最低在20倍左右，2016-2021年多数时间维持在30倍的中枢附近。

高管减持：高管减持时间不是5月底 就是 9月底

2012年5月

2013年5月

2014年5月

2015年5月

2017年9月

2019年5月

2021年9月

汤臣上市以来一共有7次高管抱团减持只有一次卖在长期高点2015年5月80倍市盈率减持。

其他位置基本在3-6月后就被股价远远甩开。

对比扣非净利润负增长月份，可以很明显看出减持与业绩之间关联度不高。

估值：

汤臣从高估值平均50倍回落到20-30这个区间。

护城河：

汤臣这东西很多人说没有护城河，这个我不认同，首先我自己是经营小便利店，很多商品杂牌的可以随便进货，但是药店的东西不行，而且现在的客人进来都是认品牌，牛奶要伊利的蒙牛的，饮料要农夫的 可乐的 矿泉水要农夫 景田 怡宝，入口的东西大家对品牌日期特别重视，这就是护城河。

同时消费品类好不好，根据我的经验要看3个点。

1.铺货力度，是不是哪里都能看得到（广度）。

2.新品推出的速度，最好3-5个月要有多款新品。

3.费用投放的力度，购买成列的力度，不舍得花钱买黄金成列位置的品牌是不行的。

4.新品存活率。

娃娃哈哈为啥会没落其实很简单，就是研发新品没跟上，营销没跟上，你现在刷抖音刷得到娃哈哈吗，我倒是经常刷到汤臣。

汤臣具备消费品存活且扩展做得好的基本条件。

加上药店准入门槛比便利店更高，判断汤臣依然维持线下一个并且在线上团购领域不断扩展市场份额。

结论：

我认为汤臣3季度下滑属于正常的业绩波动，目前估值向下空间不是很大，年营收依然会想目标79亿靠拢，净利润预期下调到16亿扣非14.5亿左右扣非增长27%，预计2021Q4微亏，未来3年目标估值1000亿。

$汤臣倍健(SZ300146)$ @尖峰JEFF $金达威(SZ002626)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$ 

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