站在市场边缘的90后投资者：逆势前进，迷雾终将散去

今天秀哥要给各位介绍一位不简单的90后新生代投资者@山中人07，虽入市时间不长，他却有着异常冷静沉稳的理性头脑。在当下这个混乱迷茫的时期，他愿用满仓去应对市场，他相信疫情对市场造成的冲击就像眼前的迷雾，而迷雾终将散去。

以此文纪念这一年的奇妙雪球之旅，写于26岁生日。

2019年12月31日，我在雪球发布了第一年的投资总结，用一万六千字记录了19年4月18日到年底这一路的感悟和交易，那篇文章里的自我介绍，仍适用于今天——

我今年25岁，在进入股市之前几乎没有任何对市场、公司、股票、交易的认识和经历，不懂什么是PE，不知道什么是北向资金，看不懂K线图。我没有重点大学的文凭，也没有远高于普通人的智商，在这一年里我有很多问题想不通，解决不了，我没有优于其他普通投资者的信息渠道，在将近一年的投资之后，市场上常说的术语我依然有很多不知道是什么意思。我就是股票市场上最边缘的一个年轻人。

今天是我的生日，明天我就26岁了，未来我仍然愿意当一个站在市场边缘的年轻人。

————————————机缘：两本书————————————

人总会被引起自己共鸣的东西所吸引。

如果没记错的话是2017年夏，我在朋友的书架上看到一本《股票大作手回忆录》，按照剧本，应该是我被利弗莫尔那令人血脉喷张的故事深深地吸引，从此一生在股海浮沉。然而，现实和剧本相反，看完这本书以后，我完全没有迷恋上股票，反而生出了警惕之心。

“对赌、天赋、荣华、破产、崛起、自杀”，这些大概就是贯穿这本书的关键词。当时在我这样一个对股票市场一无所知的人眼里，大作手的人生是如此这般，很难让我心生向往。我深知自己不是他那样的天才，如果把这跌宕的一生交给我来过，可能第一关我都难以跨越。那本书放下以后，我再也没有拿起来，利弗莫尔的传奇故事，与我擦肩而过。

男孩子总会关注一些财经新闻，无论走到哪个论坛，都能看到有人推荐查理·芒格的《穷查理宝典》，引起了我很大的好奇，没想到这次翻开的就是我的人生之书，读完《穷查理宝典》有种酣畅淋漓之感。

其实，相较于他最经典的“股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好”这句点醒了巴菲特的话，我更偏好的是“反过来想”，“铁锤人”，“多元思维模型”，“检查清单”，“集中、理性、 诚实”，这类相对更具备“街头智慧”特征、哪怕是去不了哥伦比亚大学求学的普通人也能掌握的思考方式。相比于成功人士的演讲，我更喜欢听那些有智慧的“老头子唠叨”，一个活的时间又长、过的又好的智者讲的话，没理由不听从，并且越老越好，最典型的就是查理和罗伊纽伯格。

2018年《穷查理宝典》算是在我心里种下了一颗种子，一年之后，股票地图将在我面前展开，没想到这张地图里还有那么多神奇的人物：格雷厄姆、费雪、巴菲特、索罗斯、邓普顿、老戴维斯、彼得林奇……我想这就是投资相对于其他行业的优势，有这么一群热爱分享的可爱老头，是一种幸运。

————————————成长：一个人————————————

经历了19年的投资者应该明白，满仓买在4月18号代表了什么意思。没错，虽然我买的第一批股票就是中国平安、格力电器、隆基股份、比亚迪这些股票，也难逃指数下跌的命运，最终以亏损13%止损结束了我第一课。作为一个刚刚进入股市的年轻人，有了亏损，很容易陷入情绪的泥沼，紧接着我就进入了第二课，短线交易，最后在青岛啤酒、春兴精工、中信建投等股票上取得了收益，收回了之前的损失。

路走到这里时我处于一种很模糊的状态，看不到短线下注的尽头在哪里，脱离股票本质的游戏违背了我进入时的初衷，也不符合我在《穷查理宝典》里看到的那些内容，股票投资不应该是这个样子的，所以我很快放弃了这个游戏。了结了所有盈利回到最初的起点，看了几本经典书籍，不得要领，国外的书一是读起来有距离感，二是以我当时的认识和能力，难以将这些书和市场结合起来加以运用，我开始找国内投资者写的书和文章，直到有一天，看到了一篇关于冯柳的文章，醍醐灌顶。由这篇文章我又找到高毅资产的围炉座谈，中国基金报的采访、淘股吧去看他提到的那个闭门造车的模型、再到《投资中不简单的事》，一路看过去，只能用通透来形容。

对于投资的理解，不同人之间有很大的差异，所以尽管我很想极尽溢美之词形容我对冯柳投资理念的喜爱，但是我不能这么做。不过我可以回答中国基金报采访他时，向他提的那个问题：为什么弱者体系反而能获得很好的超额收益？

我认为和逆向投资有很大关系，大部分人对逆向投资的理解大概就是左侧交易、性格使然亦或认为是价值观问题。不过在这一点上我有些自己的看法，逆向投资本质上是一个身份转化问题，如果进行顺向投资，那么是以参与者的身份来面对市场，众人拾柴火焰高，长期主义者共同分享长期成果，忽略短期博弈。但是，如果市场依据一些负面内容进行过度扭曲且长时间演绎，此时进行逆向投资，那么身份会自动从参与者转化为主宰者，在顺向的时候，参与者之间的超额收益差距主要体现在对公司的理解和持有时间上（可以理解为通俗意义上的强弱），但是逆向的时候，因为身份转化，和同行者数量少，对研究深度和持有时间上的要求会相对淡化（扭曲的市场暂停了强者的强），而收益间的差距因为源于认知上的对立会变得极大（弱者因为依附于常识而胜出）。

有人会说，冯柳可是市场的弱者，弱者怎么能发现市场的错误，认为自己是正确的进而逆向投资呢？这点很容易解释，弱者的定义是：一个只能依靠时间、赔率与常识的人，这三点里面最关键的就是常识，常识是这个市场角落里沉默的巨人，站在巨人的肩膀上，弱者不弱。当市场脱离常识运行，强者被极大的削弱，而“弱者”因为数量稀少且依附于常识转化为主宰者，超额收益水到渠成。强与弱是一个相对概念，一个不稳定的相对概念无法承担划分市场的功能，市场里永恒的分野应该是常识与偏见。

作为一个在市场还不到一年整的人，投资理念这一块我就不班门弄斧了，回到主题。

在看了一些经典书籍、仔细研读了冯柳的文字后，我又补了一下报表分析的基本知识，整体梳理了自己脑海里的内容，再次参与到市场中，没想到在市场的配合下，我的收益率开始戏剧性的增长。从19年8月2号到9月9号27个交易日，账户阶段收益xx%（持仓沪电股份），从9月9号到年底阶段收益xx%（持仓立讯精密、歌尔股份）全年总收益，xxx%，运气成分与行业景气度的原因占9成，具体内容都已写在年终总结这里就不再展开了。

————————————国内疫情：一次检验————————————

在2月3号开盘前（当时八成仓）我就已经定好了近两日的买入策略，因为已经预想到了当天会发生恐慌性的踩踏，所以我认为做太多基本面分析的意义不大，逻辑通畅地分散买入即可，可以在买入后再由分散走向集中，在3、4两日，买入的股票包括立讯精密、中国平安、永辉超市、中国建筑、中炬高新、中兴通讯、蓝思科技、创业板50、万科A、和而泰，卖出了我认为会受到疫情影响的天味食品和京沪高铁，4号的时候仓位是99%，也完成了调仓换股。

因为运气和市场配合，2019年一路都非常顺利，不过我是一个性格上比较悲观的人，预料到前面一定会有亏损等待着我，我也在等待着它。疫情爆发以后，我也在考虑，到底要不要减仓回避一下，但是考虑到当时的估值以及创业板ROE上拐还有持仓景气度的原因，我还是认为如果大跌即是在给机会，想利用这次机会检验一下，我能不能做到在市场极度恐慌时逆向而行，最后的结果比较满意，在看着3000股跌停的时候买入也没有情绪上的障碍，但是到今天想来，虽然当时市场已经半失效了但是和市场观点针锋相对直接站到其对立面，风险还是很大的，如果以后还有类似的情况要慎重。3号那个值得市场铭记的日子对我来说也是有很有意义的一天。

在定性上我认为当时是机会大于危险，可没想到的是，量上指数上竟然走出了一个陡峭的V字，净值也在不断创新高，从19年4月18日到20年2月25号疫情全球爆发A股跟跌时的收益率在126%左右。

————————————国际疫情：一次考验————————————

考虑过疫情在国际上爆发的可能，但不料伴随着油价崩溃一起来了，组合拳一下把美股带回了2017年，触发了全球性的美元回流。好的一面是，事情停留在流动性的层面，重建起来阻碍不大，之所以美股跌了那么多我不担心的原因归根结底就是美国没有08年那样大规模的有毒资产，只要美国人不再次无家可归，不往河里倒牛奶，眼下的事情有解决的余地。

最近这周经济危机金融危机的论调开始出现了，面对一些我自己都会经常看的首席开始发出这类声音，很容易对股票的决策做出干扰。打个比方，宏观研判就像一个铐着舞蹈家的脚镣，永远都取不下来，但是身为一个舞蹈家，应该把精力放在选曲、编舞、舞台设计这些内容上，而不是每天盯着那个镣铐。投资者也是，关注组合的估值和质地，比担心金融危机有用的多，就算金融危机来了也会走，好价格不出手就见不到了。（最近写了不少关于疫情下投资的内容此处不再赘述了）

这次市场的回调对我来讲是一次严峻的考验，从2月25号开始关注VIX指数，眼看着越来越高，但是理智告诉我现在是在面对可重建风险，最后没有选择减仓，而是满仓运行，调仓换股直接面对，以提高组合质量的方式为远期的目标做准备，也承担了20%左右的回撤。

19年4月18日至今收益xxx%左右。

————————————2020年展望————————————

当前，20年第一季度已经接近尾声了，本周和下周可能会是今年A股行情的一个转折点。

一句话形容今年的策略：寻找产业发展周期向上，且有政策松动作为辅助的行业，追求一到两年的确定性。

首先，前提是确定性，目前流行的看法是今年虽然会在新旧基建上加大投入，但是消费才能支撑经济的主要力量，我不否认这一点但是因为我对行业和公司的认识有限，看着我几十个自选股的消费分组，除了化妆品和家装（硬内需）之外，很难确定哪些消费品种（除必选消费外）能在今年产生较大的利润增长。

目前看下来，比较符合我要求的是5G基建和IDC，虽然“新基建”已经被市场吹了很久，但是近期调整比较大，价格不算离谱。

有国外成熟公司做对比，我国处于建设期的IDC自然被看好，而且因为规模效应和高壁垒的存在这个行业有天生的巨头基因，不过问题就在于无论需求多么紧缺，供给端还是要受到限制，今年供给端的限制有望打开，配合上目前处于建设期的高增速，确定性比较强，我认为属于好的商业模式可预期可展望可想象的状态，美中不足是价格不便宜。5G基建就不用多说了，很好理解。

说完固定策略还可以说说眼下，本周前三天还是泛科技在调整估值，后两天是因为北向资金抛压严重导致沪市的蓝筹下跌，航空、机场、银行、保险行业中的一些公司已经跌出长期投资价值了，经历过19年的牛市行情，本来我对20年的期待不是很高，但是没想到一只巨大的黑天鹅把市场再度压了回来，在这个时候以恐慌价买入，20年值得期待，眼前的迷雾终将散去。

正文到此就结束了，想对几位给了我极大启发的前辈们道一声感谢，感谢你们自由的分享精神，希望未来我能成为像你们一样成熟专业的投资者。@茅台03 @邱国鹭 @唐朝 @水晶苍蝇拍。

目前我还不能以一个价值投资者自居，但是感谢价值投资思想，也感谢我自己是一个能和价值投资产生共鸣的年轻人。

最后，向这次疫情中做出巨大牺牲的医生和武汉英雄人民道一声感谢，没有你们筑起的血肉长城，就没有今天祖国的安稳。



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