时代集团～阜丰～联邦制药估值记录202401

$时代集团控股(01023)$ $阜丰集团(00546)$ $联邦制药(03933)$

三个标的研究不深，逻辑理解也不深，纯看估值便宜或者股息高. 长文记录自己的估值，以后好找.

时代集团负债率17%，3.6亿

阜丰负债率41%，109亿，

联邦负债率41%. 80亿

时代集团，老板厚道，历年分红慷慨稳定. 收息股

时代集团控股，平时1.2亿利润，23年2.亿，分红12.5%，市值8.6亿hkd，pe 4.3，分红50%。 加设盈利回到平时较低年分，则分红6%左右，正常年分实际分红约8-9%，货币4亿hkd，净流动7.5亿hkd，按货币资金算，收购价4.6亿港币，折旧0.6亿，资本支出算0.2亿，则收购收益率 2+0.6-0.2/4.6～52%，如果利润降到1亿则30%

联邦制药，估值低分红尚可，博兽药及其他管线增长. 博增长和估值回归，股息保底.

联邦制药7hkd， ttm 5.3，130亿港币市值，全流通，半年报净流动60亿，现金47亿，半年净利12.8 （22y 全年16，21y10亿），折旧3，资本开支4亿，则半年现金流11.8亿，全年23亿，收购成本61亿，收益率37%，分红绿率19%则股息7%，若利润取3年平均则全年现金收益17-2～15亿，收益率24%，股息4.5%..

加设24年原料和中间体利润下滑30%，12×70%+3～半年税前11亿，全年22亿.税后17.6亿， 市值130亿HK，120rmb，pe6.8，股息4-5%

阜丰，估值很低偏的典型制造业周期股，双超竞争格局有望较稳定，以期提供未来较稳定的产品定价和利润分红. 博估值提升和可持续派息.

阜丰集团，112亿hk市值103亿rmb，23税前股息12.7%，pe3.1, 主业味精（双寡头格局）+动物氨基酸（养殖业用）+黄胶体（油气开采），派息率约35%，2018-2022利润 18.5-11.4-6.3-12.8-38.6，5年平均17.5亿年利润，平均资本开支12亿，折旧11个亿，账上净流动80亿 （60亿存货...），收购价 103-80=23亿，则收益率16.5/23=70%，股息率35%×17.5/103=6%，成本主要为玉米占比60，黄胶体利润可能大幅下降.

阜丰账上现金70亿，按现金算收购价值33亿，年均利润6～38亿，差的普通13亿，5年平均17亿，资本开支略大于折旧1亿，收益率在18%～115%，差平均39%，5年平均52%