一、主营业务及股东变迁：
2011年7月，金道明带着桑乐金上市，IPO募集3.28亿元，净额2.96亿元（其中超募1.26亿元）；上市次年开始公司开启一系列增发和并购，2014-2016年三年见每年增发两次，募集资金15.78亿元，并在2015年将公司更名为乐金健康；其业务范围也从“远红外桑拿房、便携式桑拿产品”纵向扩张至上游的木材和红外发热设备、横向扩张至空气净化器、按摩椅及小电器、健身器材等；并通过投资参股健康服务及医药产业具有诱导多能干细胞药品研发、远程诊断和健康体检项目。
在金道明的带领下，公司收入持续增长，但是增长的代价是资产负债的恶化和利润水平的持续下滑。
在多次增发用于并购下，金道明及其妻儿占公司股份比例持续下降，自2011年上市占有41.01%至2017年底只有20.33%，在业绩难有起色、高质押率状态下，叠加2018年去杠杆的大背景下，金道明走向出让公司控制权的境地。
1，融捷集团在2018年1-6月前后斥资约2.3亿元买入4551.23万股（占5.66%，平均成本5.06元）构成举牌；6月19号公司公告称融捷集团拟以7元/股的价格受让金道明4080万股（占5.07%）并接受金道明余下15.26%股权的委托投票权，因此融捷集团成为公司实控人，并于2018年7月2号公告；
2，融捷集团控股后，于2019年增持1608.1万股（占2%）、2020年增持1451.9万股（占1.81%），至此持有公司14.54%的股权；
3，融捷集团正式入主后，对业务和管理层进行大刀阔斧的整改：一方面将亏损、低效益的企业进行清理（或出让，或计提商誉减值），另一方面加强业务管理（收回应收款等）；
截至2021年，融捷健康在调整业务后，仍以远红外桑拿房为主，占收入比重52.35%，其次为按摩椅和按摩小电器、空气净化器及其他业务。
二、资产负债分析：
1，现金及有息负债：2022H1公司账面现金共5.26亿元，较期初增加2.43亿元（+85.87%），主要为公司上半年出售中盛溯源15.58%的股权获得的2.11亿元的回收款；融捷集团接收后，通过一系列整改一面止血一面回笼资金，保住一定的现金资产，在困境反转类型企业这是关键的第一步--先求存，从近年的净现金情况看，明显好转，无任何有息负债。
2，往来款项：
（1）截至2022H1，公司账面应收预付类仅0.51亿元，较期初减少0.05亿元（-8.93%）；对应账面应付预收类为0.92亿元，较期初减少0.08亿元（-8%）；净占用0.41亿元；
（2）融捷集团入主后，对应收款项进行清理，加速应收款项回笼，提高收现能力，也逐步提升公司在产业链的地位（从被占用到占用）：
3，固定资产类：近年来公司通过剥离资产的形式也逐渐减少固定资产，但整体变化数额不大；截至2022H1，公司账面固定资产类共2.42亿元，较期初略减0.16亿元（-6.2%），占资产比重20.34%，为第二大类资产；其中固定资产1.9亿元，在建工程0.22亿元系在在建融捷健康研发中心（截至2022H1完工55.41%），暂看未来无重大资本开支；
4，无形资产类：无形资产是公司近年来资产负债表最大的变化，也是对“前任”留下的烂摊子的整改；截至2022H1，公司账面无形资产0.44亿元，较期初减少0.14亿元（-24.14%），主要为将土地转入投资性房地产进行归类；
融捷集团接手后，将在2017年高达10.16亿元的商誉在2018年和2019年全额予以计提，主要为前任溢价收购且经济效益较低（甚至负效益），整改后将这颗埋在账面上的雷也一同扫除。
5，投资类：2022H1，公司经过剥离和转让后，投资类资产为1.16亿元，较期初减少0.32亿元（-21.62%），主要为上半年清理了中盛溯源股权后减少0.82亿元而增加了投资性房地产0.5亿元的投资性房地产；目前公司账面上持有安徽和县农商行0.35亿元、安徽影联云享医疗0.13亿元和乐馨健康管理0.026亿元；明面上的投资减少不多，但2020年公司剥离了福瑞斯、瑞宇健身、爱玛康和央广联合等，从本质上彻底将“前任”盲目收购而来的包袱清理掉了；
6，存货类：2022H1，公司账面存货1.86亿元，较期初增加0.37亿元（+24.83%），占资产比重15.63%，但相比2018年减少了0.67亿元，主要为业务收缩导致；
对比2022H1和2017年，融捷健康总资产减少16.68亿元（-58.36%）：公司净现金增加3.88亿元（+281.16%）；净营运资本减少15.1亿元（-78.4%），但单位创收半年度都比2017年全年高1.4（+222.22%）；资产负债率下降5.47个百分点至12.44%，无有息负债。对于融捷集团近年来对资产端的整改，效果还是显著的。
三、盈利能力分析：
（一）收入端：
图示可以看出2011-2017年公司收入持续增长，且在2017年大爆发，但是业绩主要靠并购而来，因此融捷集团入主后，2018年-2020年公司收入稳步下滑，主要为公司清理低效益的业务及子公司，毛利率也在2019年触底回升。
2021年公司收入首次回升，录得5.26亿元，同比略增0.12亿元，但受大宗商品价格走高影响，毛利率则下降2.12个百分点至24.14%。
2022H1收入2.36亿元，同比下降0.32亿元（-11.94%），主要受海外疫情影响出口不畅导致，但通过对业务结构和产品进行调整，毛利率同比提升4.46个百分点至27.97%，为2018年以来新高。
（二）费用端：
图示可以看出，2011-2017年整体期间费用随着收入增加而增加，但受基数影响在2015年后期间费用率有所下降；融捷集团对业务端进行整改大致收入下降的同时期间费用也大幅下降；期间费用率在2019年达到33.42%的峰值后回落至2021年额21.1%；
2022H1期间费用那个0.46亿元，同比减少0.04亿元（-8%），主要为大量资金带来的利息收入对其他费用进行冲抵；整体期间费用率为19.49%，同比提升0.83个百分点，主要为上半年收入下降导致，但仍低于去年全年1.61个百分点；
展望未来，公司目前期间费用绝对值较低（收入也一样），压缩空间不大；而期间费用率则需要看收入端的基数变化。
（三）净利润：
融捷集团2018年接手后，清理“前任”并购留下的低质资产，因此将账面因并购导致的商誉在2018年和2019年计提归零，叠加清理过程中收入收缩，导致2018年和2019年造成大额亏损，两年的扣非归母净利润亏损额高达15.73亿元，为公司上市至2017年利润的7.5倍！直到2021年公司才重新录得净利润0.05亿元。
2022H1净利润1.34亿元，扣非归母净利润0.03亿元，主要差异为公司出售股权收入造成的非经常性损益导致；扣非归母净利润同比下降0.05亿元，主要受收入减少导致；
从扣非净利润看，公司2011难上市之后业绩就变脸了，利润率自25.6%下降至2013年的5.28%，之后并购带来的利润才得以延续，但2017年则显示本色，仅有0.66%。融捷集团收购后，对公司的整改造成短暂的扭曲；2022H1扣非归母率仅1.27%，同比下降1.72个百分点，主要受收入端影响。
四、现金流分析：
从历年情况看，收现比算健康，长期维持在1左右；但是净现比则比较扭曲，在2011年-2017年期间净现比匹配度较差。2018年后由于扣非巨亏不具备同一性。2022H1净现比较差，主要为公司收现有所放缓且当期清退部分员工对工资及补贴支出较高导致。但是通过融捷集团的整改，产业上下游地位有所提升，有好转预期。
五、股东及管理层：
公司控股股东为融捷集团，持有14.54%，金道明一家仅持有5.64%；公司股权较为分散，前十大股东仅持有26.21%；此外，韩道虎持股自2015年增发的11.43%也减持至1.87%；基本上算是清理了过往管理层混乱的局面。
六、总结：
1，优势：困境反转型企业，公司易主后资产负债有显著改善，现金充足且目前资本开支预期低；
2，劣势：
（1）主营业务单一且不具备壁垒，竞争压力较大；
（2）目前仍处在整改的过程，利润水平仍比较低；
（3）持股较为分散；
3，预期：注入\并购进入新的业务提振公司业绩，或变相借壳（融捷股份就是）
4，风险：主业承压利润亏损导致现金流出。
5，估值看法：略，不涉及投资建议，如果有兴趣，欢迎进行讨论~
PS：融捷集团目前总持有股份数为116912302股，占公司14.54%：其中0.45亿股左右为2018年1-6月在二级市场购得，平均成本约5.06元；0.4亿股为受让金道明股权，成本每股7元；之后2019和2020年通过大宗商品接受金道明一家共0.16亿股，成本为3.3元/左右，综上，融捷股份的持有成本约5.5元/股左右，当前每股3.67元（折价33.27%）