鼎泰高科 重点推荐——PCB钻针全球龙头，工具+装备+材料共筑多增长极
我们已正式外发鼎泰高科首覆报告，我们自公司上市前即开始深度长期跟踪，公司近期出现诸多积极边际变化，展望2024年公司有望成长加速、逐步兑现多元化逻辑，重点推荐！
#公司主业：PCB钻针属加工耗材，2022年公司该业务营收8.5亿元，占公司整体营收、毛利的7成左右。PCB钻针属典型的利基市场，全球市场规模约60~70亿元人民币，且有望以CAGR 4~5%在未来多年持续稳健增长。公司钻针销量全球第一，是隐形冠军。展望未来3年，钻针业务发展仍是公司增长的重要动力来源，公司拥有强大的综合成本优势和积极的销售策略，我们预计公司钻针业务市场份额仍将继续提升，且毛利率将重回40%以上区间。
#新成长极：精心培育多年的设备、膜产品、数控刀具业务进入收获期。（1）公司生产设备已实现全流程自研（包括PVD、CVD涂层设备），在持续内部反馈下公司设备产品逐渐成熟。2023年成为公司设备外销元年，我们预计公司2023、24年设备外售金额分别达到4500万元、1.1亿元。目前的外销设备包括智能钻针系统及数控磨床等。公司后续设备业务发展值得期待；（2）公司膜产品目前主要以手机防窥膜基膜为主，接单饱满持续扩产，未来随着车载膜应用拓展开，公司膜产品有望实现量利齐升。我们预计公司膜产品23、24年收入分别为8200万元、2.2亿元，利润率持续提升；（3）数控刀具：公司发力数控刀具，生产设备全自研，拥有强大的产能弹性与成本优势。
#边际变化：23Q3以来下游开工回暖公司毛利率触底快速回升，且公司前期降本增效举措效果将逐步显现。2024年公司主业或将重回量利齐升的增长轨道，且多元化发展将开花结果。
#如何看待公司竞争壁垒与核心能力： （1）公司注重研发，设备全流程自研，能内部持续迭代提高生产效率，设备也被打磨更为成熟、外售更有竞争力；（2）公司降本增效能力突出，已在历史上多次证明自己，且公司目前人效仍有较大幅度提升空间；（3）多元化有的放矢，公司通过钻针业务已对3C领域极为熟悉，因此在能力圈内能快速推进衍生业务落地放量。
#估值与观点： 我们预测公司24、25年归母净利润分别为3.4亿、4.6亿元，对应PE分别为22X、16X，考虑到公司未来两年潜在业绩复合增速或达到40%，且公司质地优秀、空间广阔，当前位置我们坚定推荐！