前两篇《终于把分红整明白了》《继续说分红（填权）》，以$中国石化(SH600028)$ 为例，分别假设了不填权、填权两种情形，目的是为了说明分红再投资的复利增长模式，得出结论是：越是股价降低，比如除权不填权，比如下跌（这个没有计算），分红可买入的股数就越多，对投资者就越有利。
由于都是假设，都是预测以后的事，好多球友提出很多疑问。这些疑问都是有道理的，但不是这两个模型所要说明的。正像数学、物理学的很多假设一样，将真实世界简化为简单的模型，便于发现规律的东西，但不能因为这些假设在现实世界中不存在而否定数学、物理学的意义。比如理想气体，是不存在的。比如在自由落体中空气阻力忽略不计，空气不可能没有阻力的。
为了更能真实地（当然还是不存在的假设，只是对历史实盘的分析）说明分红再投资的复利增长，还是以$中国石化(SH600028)$ 为例，假设2001/08/08/上市第一天就买入100000，且买在当天的最高点4.70元，总投资47万；每次分红后，都在除权的第二天（即除权后的下一个交易日，下同）按当日收盘价买入，一直进行到到现在，正好22年整（其中分红21年）。下面也用小学数学四则运算计算一遍，看看会怎么样（过程很乏味，可跳到最后直接看结论）：
2002/07/22（除权日，下同）分红0.08元/股，得100000×0.08＝8000元，第二天收盘价3.54元/股，可买2300×3.54＝8142元（不等于但尽量接近分红金额，有几十元或一两百元出入，忽略不计，下同），此时持股100000+2300＝102300股；（本来想制作成表格）
2002/09/23分红0.02元/股，得102300×0.02＝2046元，第二天收盘价3.45元/股，可买600×3.45＝2070元，此时持股102300+600＝102900股；
2003/06/23分红0.06元/股，得102900×0.06＝6174元，第二天收盘价3.81元/股，可买1600×3.81＝6096元，此时持股102900+1600＝104500股；
2003/09/22分红0.03元/股，得104500×0.03＝3135元，第二天收盘价3.42元/股，可买1000×3.42＝3420元，此时持股104500+1000＝105500股；
2004/06/07分红0.06元/股，得105500×0.06＝6330元，第二天收盘价4.56元/股，可买1400×4.56＝6348元，此时持股105500+1400＝106900股；
2004/09/21分红0.04元/股，得106900×0.04＝4276元，第二天收盘价4.65元/股，可买900×4.65＝4185元，此时持股106900+900＝107800股；
2005/06/06分红0.08元/股，得107800×0.08＝8624元，第二天收盘价3.25元/股，可买2700×3.25＝8775元，此时持股107800+2700＝110500股；
2005/09/21分红0.04元/股，得110500×0.04＝4420元，第二天收盘价4.04元/股，可买1100×4.04＝4444元，此时持股110500+1100＝111600股；
2006/06/19分红0.09元/股，得111600×0.09＝10044元，第二天收盘价5.74元/股，可买1800×5.74＝10332元，此时持股111600+1800＝113400股；
2006/09/14分红0.04元/股，得113400×0.04＝4536元，第二天收盘价5.36元/股，可买800×5.36＝4288元，此时持股113400+800＝114200股；
2007/06/18分红0.11元/股，得114200×0.11＝12562元，第二天收盘价14.48元/股，可买900×14.48＝13032元（虽然分红翻倍，但股价大幅上涨，导致股息率降低，买到的股数反而减半，2006年6月可买1800股），此时持股114200+900＝115100股；
2007/09/19分红0.05元/股，得115100×0.05＝5755元，第二天收盘价17.62元/股，可买300×17.62＝5286。此时股价已大幅上涨，用分红再投资已没有优势，即股息率过低。但如果全部卖掉，那就错过了后面29元多的顶部区域，而且有可能从此和中国石化再也无缘了。假设坚定看好中国石化的长远发现，不为此处翻好几倍所动。此时持股115100+300＝115400股；
2008/06/16分红0.115元/股，得115400×0.115＝12694元，第二天收盘价11.83元/股，可买1000×11.83＝1183元，此时持股115400+1000＝116400股；
2008/09/22分红0.03元/股，得116400×0.03＝3492元，第二天收盘价10.27元/股，可买300×10.27＝3081元，此时持股116400+300＝116700股；
2009/06/15分红0.09元/股，得116700×0.09＝10503元，第二天收盘价9.99元/股，可买1100×9.99＝10989元，此时持股116700+1100＝117800股；
2009/09/22分红0.07元/股，得117800×0.07＝8246元，第二天收盘价11.26元/股，可买700×11.26＝7882元，此时持股117800+700＝118500股；
2010/06/17分红0.11元/股，得118500×0.11＝13035元，第二天收盘价8.23元/股，可买1600×8.23＝13168元，此时持股118500+1600＝120100股；
2010/09/13分红0.08元/股，得120100×0.08＝9608元，第二天收盘价8.26元/股，可买1200×8.26＝9912元，此时持股120100+1200＝121300股；
2011/06/20分红0.13元/股，得121300×0.13＝15769元，第二天收盘价8.03元/股，可买2000×8.03＝16060元，此时持股121300+2000＝123300股；
2011/09/19分红0.10元/股，得123300×0.10＝12330元，第二天收盘价7.05元/股，可买1700×7.05＝11985元，此时持股123300+1700＝125000股；
2012/05/28分红0.20元/股，得125000×0.20＝25000元，第二天收盘价6.79元/股，可买3700×6.79＝25123元，此时持股125000+3700＝128700股；
2012/09/17分红0.10元/股，得128700×0.10＝12870元，第二天收盘价5.94元/股，可买2200×5.94＝13068元，此时持股128700+2200＝130900股；
2013/06/15每10股派2.00转1.00送2.00，此处简单化处理，只算每股拍0.20元，得130900×0.20＝26180元，第二天收盘价4.50元/股，可买5800×4.50＝26100元，此时持股130900+5800＝136700股；
2013/09/12分红0.09元/股，得136700×0.09＝12303元，第二天收盘价4.58元/股，可买2700×4.58＝12366元，此时持股136700+2700＝139400股；
2014/06/03分红0.15元/股，得139400×0.15＝20910元，第二天收盘价5.04元/股，可买4100×5.04＝20664元，此时持股139400+4100＝143500股；
2014/09/24分红0.09元/股，得143500×0.09＝12915元，第二天收盘价5.33元/股，可买2400×5.33＝12792元，此时持股143500+2400＝145900股；
2015/06/19分红0.11元/股，得145900×0.11＝16049元，第二天收盘价7.02元/股，可买2300×7.02＝16146元，此时持股145900+2300＝148200股；
2015/09/23分红0.09元/股，得148200×0.09＝13338元，第二天收盘价4.86元/股，可买2700×4.86＝13122元，此时持股148200+2700＝150900股；
2016/06/24分红0.06元/股，得150900×0.06＝9054元，第二天收盘价4.63元/股，可买2000×4.63＝9260元，此时持股150900+2000＝152900股；
2016/09/21分红0.079元/股，得152900×0.079＝12079元，第二天收盘价4.84元/股，可买2500×4.84＝12100元，此时持股152900+2500＝155400股；
2017/07/19分红0.17元/股，得155400×0.17＝26418元，第二天收盘价6.19元/股，可买4300×6.19＝26617元，此时持股155400+4300＝159700股；
2017/09/20分红0.10元/股，得159700×0.10＝15970元，第二天收盘价5.84元/股，可买2700×5.84＝15768元，此时持股159700+2700＝162400股；
2018/06/05分红0.40元/股，得162400×0.40＝64960元，第二天收盘价6.52元/股，可买10000×6.52＝65200元，此时持股162400+10000＝172400股；
2018/09/12分红0.16元/股，得172400×0.16＝27632元，第二天收盘价6.83元/股，可买4000×6.83＝27320元，此时持股172400+4000＝176400股；
2019/06/11分红0.26元/股，得176400×0.26＝45864元，第二天收盘价5.26元/股，可买8700×5.26＝45762元，此时持股176400+8700＝185100股；
2019/09/17分红0.12元/股，得185100×0.12＝22212元，第二天收盘价5.07元/股，可买4400×5.07＝22308元，此时持股185100+4400＝189500股；
2020/06/10分红0.19元/股，得189500×0.19＝36005元，第二天收盘价4.03元/股，可买9000×4.03＝36270元，此时持股189500+9000＝198500股；（此时股数接近翻倍）
2020/10/23分红0.07元/股，得198500×0.07＝13895元，第二天收盘价3.90元/股，可买3600×3.90＝14040元，此时持股198500+3600＝202100股；
2021/06/17分红0.13元/股，得202100×0.13＝26273元，第二天收盘价4.37元/股，可买6000×4.37＝26220元，此时持股202100+6000＝208100股；（此时市值约91万，接近翻倍）
2021/09/17分红0.16元/股，得208100×0.16＝33296元，第二天收盘价4.70元/股，可买7100×4.70＝33370元，此时持股208100+7100＝215200股；
2022/06/10分红0.31元/股，得215200×0.31＝66712元，第二天收盘价4.17元/股，可买16000×4.17＝66720元，此时持股215200+16000＝231200股；
2022/09/19分红0.16元/股，得231200×0.16＝36992元，第二天收盘价4.22元/股，可买8800×4.22＝37136元，此时持股231200+8800＝240000股。
最后看结论：2021/08/08投资10万股47万元后，经过22年的分红再投资（持股22个年头，分红21个年头），股数变为24万股，是初始的2.4倍；市值变为101.3万（240000×4.22），是初始的2.2倍（101.3÷47）；且每年可分红10万元（以2022年计，66712+36992＝103704，这个不准确的，如果业绩下滑，股息率下降，分红相应减少）。
其间股价起起落落，最高时29元多，最低时3元多，只要做到不为所动，仍能有不错的收益。当然，21年分红再投资，市值为初始的2.2倍，相当于每年收益率仅4%（1.04的21次方为2.28），属于比较低的收益。按照一般说法，股市年收益率8%以上才值得投资，低于6%就不值得投资。
这样说，好像从中国石化上市第一天坚持21年不断地分红再投资，才4%年收益率，不值得。但是要看到，接下来每年10万的分红，才是最大的收益。而且分红再投资推高持股数量，持股数量反过来又推高分红，并呈加速趋势。
由此还可以看出，坚持分红再投资有两大关键因素：一是股息率，即股息率不能太低，中国石化的股息率总体看是比较低的，否则年收益率不会只有4%（平均股息率应该还要低）；二是时间，即公司能够活20多年且能继续活下去，投资人能够坚持20多年且能继续坚持下去。这样的公司有，但这样的投资人，我看不大可能有！
最后提一下，要是运气不好，在2007/11/05$中国石油(SH601857)$ 上市首日，买在当日最高价附近的48元/股，总投资48万，也跟中石化一样的方法，每次分红除权后的下一个交易日，将分红按收盘价买入，一直坚持到现在，会是什么结果？过程太过于乏味，毫无技术含量，就不列出来了，直接说结果：持股数变为16400股；按照2022/09/20收盘价5.16元/股计算，持股市值为84624元，仅为初始投资的零头；每年可得分红4600左右（今年全年分红4689元）。15年坚守是这么个结局，太悲剧了！
最终是这么个结果，对照前面说的股息率、时间这两个关键因素，时间因素够了，但股息率实在太低了。至于股价大幅下跌，上市首日最高价成为历史最高价，这其实对分红再投资是有好处的。作一假设，如果将股息率调整为每半年3%，其他都不变，也是48元/股买入10万股，也是分红再投资，不用算都可以推测，15年这样搞下来，保证会赚翻了。