$新秀丽(01910)$

仔细看了一季报，觉得没有那么差啊，怎么能跌成这样呢？市值少了200亿。奇怪，感觉倒像是管理层配合做空力量，利用疫情，故意洗个财务大澡而已。

对比2019年看，该公司一季度，收入从65亿到47亿，少了18亿。毛利率少了2个点，依然是54.8%，这就是品牌的力量啊。这样47亿里面有26亿是毛利。

费用呢？销售费从28亿减到23亿，裁员了不少人，新增加了0.5亿的裁员成本，成本控制有效。管理费从4.5亿减到3.8亿，财务费多了0.2亿到2.1亿。总运营成本29亿。

这样算起来，如果不考虑应收应付的话，经营的现金损失也不大，3亿元而已。就是说，以后每个季度，即使象一季度这么恶劣，也不过消耗3亿净现金，基本上管理层稍微再努力一下，就可以持平的。生存无忧啊，更不用说，管理层考虑的比较悲观复杂，专门新借了63亿的现金负债，年初有现金36亿，目前手握现金90亿元。实际上一季度应收少了10亿，管理层把该收的钱在往回收。

从资产角度乍一看，是挺可怕的。商誉减值了39亿，无形资产减值了19亿，合计58亿。导致公司每股净资产减值4.2，只剩6.1了。可是再一想，这品牌价值的逻辑，该怎么经营怎么经营吧，减不减值的就是个财务做账手法而已，疫情过去了，是不是评估一下还是一把可以加回来？跟茅台似的，你说这品牌值一千亿和值一个亿，跟人家经营有个毛线关系，还不是随行就市地胡乱乱评评吧，听听而已，不可怕。整个财报里相关联的核心手法还有非流动负债增加了58亿，然后流动资产增加了58亿。所以这账一倒腾，公司多了两三年花不掉的现金流。即使一个包卖不出去了，也可以撑到四季度。不可能倒闭的。

最后回到买股票就是自己投资做生意的逻辑。有个毛利率56%左右的好生意，账面现金和市值一样都是90亿，世界细分市场大牛，品牌大牛，生意规模一般是300亿每年，今年再差些230亿左右大概率，以净资产左右价格卖给你（五行资产减值了58亿后），以前年份都是2.5-4倍净资产价格的。假如今年230亿收入，130亿毛利，运营总成本120亿，赚10亿，9年可回本。明年疫情恢复，300亿收入，170亿毛利，赚40-50亿，两年回本。

不会倒闭，账上有足够现金，毛利率贼高还稳定，品牌认可度高（我就喜欢remova的硬包还买不起，tumi的小包买了两个挺舍不得，新秀丽的箱子，后面还有什么外交官啥的，不旅行上班公文包也要它家的啊）。我觉得这生意，在疫情期间开一个，过一两年会稳赚钱的。

呵呵呵，在下已经买了一点。准备下跌中不断买进。不构成投资建议，各位自行决策，错了别怪我。