3月17日下午小白年报披露后，全年扣非净利润仅有21.31亿，同比增长10.12%，四季度单季度则录得0.5亿的亏损，严重不急市场的预期，为此当晚我就根据自己看到的一些粗略情况总结写了《白云山年报跟踪》，今天就把当时没时间弄得财务报表情况整理供大家一起参考研讨。
根据年报查询到的相关数据，我把涉及小白经营性质类的财务数据进行了同口径还原，情况如上表所示。
这里做几点说明：
1、表中的扣非净利润是根据小白的主营业务及披露的数据推算的，逻辑如下：
A）大南药。由于合并报表的广州药业不涉及该板块业务，王老吉药业由于是8月份才并表，且并表后还是亏损的，因此这块业务的净利润我们可以认为就是年报披露的13.59亿；
B）大健康。这块业务也很好算，因为合并报表之前，这块业务就全是王老吉大健康公司的业务，因此这里可以直接采用王老吉大健康公司18年年报披露的8.51亿；
C）大商业。这块业务也好估算，从下表就可以看出，合并报表前公司这块业务的净利润基本是在0.5亿左右，对业绩贡献并不大，因此这里毛估估按0.5亿来算。
D）其他业务。由于小白的大医疗板块业务体量非常小，对净利润贡献基本可以忽略，其他的净利润贡献基本就是长期股权投资和广药及王老吉药业了。
广药按合并报表前50%的股权比例计算，归属小白的净利润为1.54亿；王老吉药业分两块，一块是9月份合并报表前按股权比例算净利润有0.94亿，另外一块是9月份并表后亏损1.58亿，这里按原有48%股权比例计算，亏损为0.76亿，合计王老吉药业18年贡献净利润0.18亿；其他的长期股权投资收益主要有诺诚0.88亿，白云山和黄0.56亿。因此其他业务合计净利润有3.16亿。
综上，小白扣除广药、王老吉药业股权收购并表和一心堂改权益法的同口径下扣非净利润为25.76亿。
2、短期借款和长期借款由于在广药和王老吉药业并表前就几乎为零，因此这里直接沿用了17年的数据。
3、由于18年会计项目变更，是直接披露的应收票据和应收账款科目，因此18年的应收账款和应付票据根据历史数据毛估估分别取11亿和3亿，应收票据和应付账款则根据年报查询的总数核减得出。
4、预收款项由于会计准则变更，因此18年记在了合同负债这个科目下，如下图。
另外，收购日广药预收款公允价值为0.49亿，王老吉药业为0.85亿，因此这里可以毛估估取18年预收款为35.53亿。
5、由于会计准则变更，18年公司报表将研发费用单列，而以前是直接计入管理费用的，因此为统一口径这里将5.85亿的研发费用加回管理费用。
针对大家提出的一些问题和整理的财报，这里来为大家答疑解惑：
1、从还原后的报表数据数据可以看出，小白18年同口径下的扣非净利润在25.76亿左右，同比增速超30%，应该说是非常亮眼的。
2、存货虽然增加12.56亿，但预收款却增加了16.64亿，看到这个数据有没有17年年报出来时，产品供不应求的赶脚？另外，从预收款、应收账款可以看出公司上下游的议价能力还在进一步增强。
3、从占用上下游资金的情况可以看出，这部分就为小白提供了26.6亿的现金流入账，再加上25.76亿的扣非净利润，基本就和公司今年的经营性现金流净额相等了，这就说明公司现金流净额大幅增加是因为占用了上下游公司的资金，这也进一步侧面印证公司的上下游议价能力还在加强。
4、销售费用略有提升，管理费用提升幅度较大，不过如果扣除今年大幅增加的2.12亿研发费用，两费费率为28%，基本还是和以前相当。
5、至于广告费用增加的问题，财报已有明确解释，根据解释我再上个数据大家也就清楚情况了。
从上表数据可以看出，其实公司18年的整体费用投入是有一定下降的。
6、至于小白隐藏利润的问题，我有两个看法：一是通过同口径下的扣非净利润情况来看，小白确实把18年的扣非会计利润做低了；二、小白确实有一个和格力类似的蓄水池，但是其蓄水功能还远远比不上格力。
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