$京东方A(SZ000725)$
1. 年投资额流测算
测算依据2019年报数据，结合熊猫线收购情况。
1.1未来投资：
约300亿，主要是B12的190亿加B17的45亿，加上其它产线的一些追加投资。虽然其他股东（地方政府）会按股份占比出钱，但后续回购一样要花钱。
1.2自有产线回购：
约520亿，主要是B9、B10、B11、B12、B17，考虑了约10%的溢价。
2020年已落实投资和并购：
约270亿。20亿股份回购，60亿成都智慧中心，55.9亿南京熊猫G8.5收购80.83%，75.5亿成都熊猫G8.6定增35.03%，63.4亿回购绵阳京东方23.75%。
1.3未来可能还会有的LCD非自建产线并购、回购、技改：
185亿熊猫线其它股权。包括15亿南京熊猫G8.5收购19.17%实现100%控股+20亿技改，150亿成都熊猫G8.6收购64.97%实现100%控股。
150亿彩虹线收购+20亿技改，
100亿广州LGD收购+20亿技改，
300亿广州超视界，高于这个数不太可能买，低于200亿也不太可能卖。
1.4总计：
其中必然会落实的是300亿自建产线投资+520亿自建产线回购+185亿熊猫线100%收购与技改，共计1050亿；可能性很大的是170亿彩虹线收购与技改，按75%算就是130亿；可能性一般的是120亿LGD线收购与技改，按50%算就是60亿；可能性低的是300亿广州超视界，按30%可能性算就是90亿。
共需资金1330亿。这里面已经涉及到的产线都已经背了很多贷款等负债，因此债务融资空间有限，主要是技改等部分，预期贷款额度80到130亿。
考虑到LCD生命周期，认为这些操作应该在3年内完成。大致一年400到450亿。
1.5其它投资：
240亿福州G6柔性线，已有三条柔性线+福州线扩产各45亿共60亿投资+60亿贷款。认为5到6年完成，则每年约60亿。
智慧物联、医院，这两个方向资产不重，按每年30亿投资+30亿贷款估应该绰绰有余。
Miniled，黄金十年、四大BU，肯定是重点投资方向。不过考虑到主要是原有产线改造，因此投资额不会很夸张，每年30亿投资+30亿贷款应该差不多。
1.6：总结
也就是说，未来三年，每年投资520亿到570亿，这是已考虑贷款后的净投资。
2. 年现金流测算
根据年报，京东方经营现金流2018年为256.8亿，2019年为260.8亿。2020年三季度为234.7亿，预计全年应该有350到380亿；2021年增加了绵阳G6、南京熊猫G8.5的现金流共计约70亿，再加上产品价格因素，应该在500到550亿。
综合算下来，未来几年京东方经营现金流与投资需求方面每年有50亿的资金缺口。
不过别忘了，他有很多经营现金流沉淀在未完全控股的子公司里，回购完成就能出来，并购也是类似，因此每年伴随投资现金流也会不断增长，总自由现金流应该比较充裕。
然而自由现金流充裕那是以后的事，具体到2021年，还是会出现一定现金流缺口，虽然不会对产线建设、回购等产生实质影响，但如果出现并购机会——譬如咸阳彩虹G8.6或LGD广州G8.5，就会导致资金紧张。
3. 总结
根据上面的分析，本次200亿增发有非常实际的需求。当然，它可以选择配股而不是定增，但那就是另一个问题了。
未来的话，即使考虑到柔性线并购等机会，预计也不应该再次出现增发的需求，毕竟如果这些投资能够落实，那么2024年它经营现金流应该能超过800亿，再怎么投重资产应该也用不完吧……