$贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$
回忆下那些年我们都是怎样错过绩优股茅台的。
2013年茅台股价不到150块的时候，老先生就天天跟我们唠叨，大家一定要选择一家好公司的年报持续关注呀，比如说茅台和五粮液。大家呵呵哒年报这么枯燥谁看。
直到茅台成了股王大家才醒悟自己好像错过了什么。
但是，即便当时我们以144块的价格买入了茅台，但没能熬住股价的下跌，终于在2013年年底以不到100元的价格割肉了，那我们还是会错过茅台的屡创新高，眼睁睁看着它从98.97破了100、200直到现在靠近500。
为什么买入同样的绩优股、有的人赚的盆满钵满，有的人却亏得一塌糊涂？这就是在股票估值的基础上、买入价格和买入时机的问题。
价值投资就是用4块钱买入价值10元的股票。但只有当我们知道这只股票的价值是10元的时候，才敢用4块钱去购买。
基本面分析可归结为“评估价值，低买高卖”，当股票的市场价格明显低于“内在价值”的时候，便属于价值投资的范畴。所以怎样给股票估值是基本面分析的核心。市盈率法、PEG法、市净率法和现金流折现法是常见的估值方法。本文主要介绍前三种。
一、市盈率估值法
1、理论依据
市盈率=股价÷每股收益，根据选用的每股收益的不同，可分为静态市盈率，动态市盈率以及滚动市盈率。预测股价、对股价估值时一般采用动态市盈率，其计算公式为：
股价=动态市盈率×每股收益（预测值）
其中，
市盈率一般采用企业所在细分行业的平均市盈率。如果是行业内的龙头企业，市盈率可以提高10%或以上；
每股收益选用的是预测的未来这家公司能够保持稳定的每股收益（可选用券商研报中给出的EPS预测值）。
2、洋河股份被低估了吗？
以估算洋河股份的股价为例。
①市盈率取2017年行业预测市盈率（整体法）25.89；
②每股收益预测值取4.33。
2006年洋河股份的每股收益为3.8668元；
在2017年3月28日—2017年5月23日期间，共有13家券商对洋河股份2017年的每股收益做出了预测，最高预测值是4.50元，最低预测值是3.86元；我们取机构认可最高的4.33元作为每股收益；
③则洋河股份的股价估值约等于4.33×25.89=112.1元。
但是事实上洋河股份的市盈率跑输了行业平均。
根据上图，洋河股份的市盈率走势与白酒行业市盈率（TTM）走势基本一致。在经历行业低谷后，2015年开始缓慢回升。但是洋河股份在经历行业调整期后，其市盈率就落在了后面。
这反映了很多企业市盈率走势的特点：以高于行业平均的市盈率上市，但是越走越低，从中小板到创业板甚至主板都有这样的企业。
根据最新白酒企业市盈率排行，去掉市盈率为负数的皇台酒业和金种子酒，在剩下的18家酒企中，洋河股份的市盈率排在倒数第三位。
根据股价=市盈率×预测每股收益，即便洋河股份的每股收益有所增长，但要是真如券商所预测2017年的市盈率只有19.23，那么洋河股份的股价估值
=4.33×19.23
=83.27。
二、PEG估值法
1、市盈率法的局限与PEG法
市盈率代表这只股票收回投资成本所需要的时间，市盈率=10表示这只股票的投资回收期是10年。但是有的股票的市盈率高于行业平均，并可达到百倍以上，比如说创业板主要从事海航电子科技产品研发生产的海兰信，当前市盈率是102倍，绩优股茅台的市盈率也不过32倍，再用市盈率给它估值就不合适。
这就需要PEG估值法上场了。也就是将市盈率和公司业绩成长性相对比，即市盈率相对于利润增长的比例。其计算公式为：
PEG=P/E÷G
=市盈率÷未来三年净利润复合增长率（每股收益）
运用PEG的关键是对公司未来业绩的预估，此处可使用券商研报中、企业未来三年每股收益预测数据。（至少三年）
所以，海兰信PEG=102÷115.30=0.8877
但是，0.8877这个数值是高还是低？
2、PEG法的估值标准
PEG=PE/企业年盈利增长率
彼得林奇在《彼得林奇的成功投资》中是这样讲的：
当PEG=1时，这个股票被认为估值得当；
当PEG＜1时，也就是股价增长慢于利润增长的时候，这个股票被低估了；
当PEG＞1时，这个股票被认为是高估了。
就是说，选择股票时PEG越小越好，越安全。
但通常成长型股票的PEG都会＞1，这表明投资者认为未来公司的业绩会保持快速增长，他们愿意给公司高估值并支付溢价。
另外，PEG＞1不代表股票一定是被高估的，不能只看公司自身的PEG来确定公司是高估了还是低估了。如果某公司股票的PEG为12,而其他成长性类似的同行业公司股票的PEG都在15以上，则该公司的PEG虽然已经高于1，但价值仍可能被低估。
3、PEG法的应用
用PEG法可以解释股市上的很多奇怪的现象。
公司A明明是一家基本面很好的公司，估值水平却很低；相反，公司B业绩平平资本市场却给了它很高的估值，而且其股价还在继续上涨。背后的原因就是这两家公司的业绩成长性不同。
A虽然是绩优公司，但可能失去了成长性或者成长缓慢，用PEG来衡量可能已经不便宜了，投资者不愿意再给予更高的估值；公司B虽然盈利水平一般，但是业绩具有很高的成长性，只要公司不断实现其预期的业绩增长，其估值水平就能保持甚至还能提升。
买股票要的是就是不确定性和想象空间。公司A一眼就望到底了别人也不愿意买。
三、市净率法
市净率，传说中的PB，就是上市公司股票价格相对于每股净资产的倍数。计算公式为：
市净率=股价÷最近一期的每股净资产
股价=市净率×最近一期的每股净资产
这种估值方法适用于净资产规模大且比较稳定的企业，IT、咨询等资产规模较小、主要依赖人力成本的企业就不适用，但钢铁、煤炭、建筑等传统企业可以使用。分析的时候依旧延续“同行比、历史比”的原则，通常市净率越低，表明投资越安全。
但是这种方法也有局限。PB＜1，其实就是选择那些资产价值被低估的股票，也就是股价低于账面价值的股票。
但是，大多数公司的资产并不会升值，相反，机器设备在使用过程中会因为磨损等原因不断贬值。可是公司账面上记录的是这些资产的历史成本。结果就是这些股票的实际价值早就低于了账面价值。
所以不要觉得股价低于账面价值自己就捡了大便宜，因为资产早就贬值了。
四、总结
截至2017年6月20日：
A股所有股票中，市净率低于1倍的股票只有29家；
这29家公司中，已有机构对PEG作出预测且PEG小于1倍的股票只有7家，见下图。
这7家公司中，市盈率最高的是华泰股份，为22倍；最低的是浦发银行，为6倍。
市净率低于1倍即股价跌破每股净资产的个股，在行情启动的时候，这些股票往往具有较好的价值回归动力。但这并不表示每个跌破净资产的个股都具有投资价值。比如说宝钢和鞍钢这些受经济周期影响明显的股票，一般都是1倍左右的市净率和10倍左右的市盈率，资本市场不会给它们更高的估值。行业属性决定的。
对于PEG，高成长性的股票PEG都会＞1，小于1的股票股价会比较保守，比如浦发银行。
总之，这三种估值方法可以为股票估值提供参考，但不要迷信其中的某个指标。“同行比，历史比”，多方考量具体分析。
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