贵州茅台2023年报解读:股王背后,有无隐忧?

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本文是回顾帖,对上周四直播解读贵州茅台年报时的主要内容做回顾。

正如天下没有不散的筵席,有聚必有散,盛极必转衰。这是规律,长期维持高增长是不符合常识的。然而,2023年,贵州茅台的净资产收益率达到了34.19%,又创新高。所以直播的时候小北就在讲:
茅台的这种发展势头会一直持续下去吗?茅台未来的最大的风险是什么?
相比于多数企业,贵州茅台的确实性更高;

于我个人而言,我能确定贵州茅台的商业模式是好的,高端白酒最符合我们的特色文化、社情民俗;我不能确定的是,茅台的规模和利润率已经那么高了,在高基数之上的增长,它会如何维持?以及,目前这种高增长它能维持多久?

与此同时,我们能看到2023年茅台酒的毛利率下滑了,虽然只是下滑了0.07%,小到几乎可以忽略不计。
最理想的状态是,茅台酒的销量和价格都是提高的,毛利率进一步提升。

然而,即便是2023年茅台提高了出厂价,这则消息也被市场解读为利好,可增加茅台的收入利润。但是,从2023年年报看,茅台酒的毛利率略微下滑,而不是我们理想中的毛利率提升。
要么就是白酒市场竞争太激烈了,连茅台酒也不具备提价的基础。

虽然茅台酒的毛利率略有下滑,但是我们不能忽视系列酒的突出表现,包括:
①2023年系列酒收入同比增长29.43%;
②2023年系列酒毛利率同比增长2.54%;
③2023年系列酒销量同比增长2.94%。

茅台系列酒的收入增长远大于其销量增长,说明系列酒的产品结构在优化,高毛利率的系列酒占比提升;这可以缓冲茅台酒毛利率增长缓慢乃至下滑,对公司整体盈利带来的负面影响。

利润率的稳定增长,依靠的是业务产品结构不断优化,而茅台已经做到了这一点。正如2023年年报里首次提到的一段话:
贵州茅台酒全球唯一千亿级酒类大单品地位持续巩固,
茅台1935造就“行业奇迹”,上市仅两年成为营收百亿级大单品,
茅台王子酒单品营收超40亿元,
汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元,

形成了千、百、十亿级大单品格局,产品矩阵全面构建。

过去一年在不断理解下面两段话。

贵州茅台年报里提到的四个不变:

白酒作为中国人情感交流的载体没有变;
作为中华民族文化符号之一没有变;
作为中国人的偏爱消费品没有变;
作为中国人消费白酒的传统风俗习惯和文化习惯没有变。

洋河股份的招股书里说:

除了居民外出用餐因素外,商务往来、公务活动等社会交往活动也是餐饮业重要的客源。
请客吃饭通常是社会交往的组成部分,而我国自古就有“无酒不成席”之说,白酒在餐饮活动中充当了人际关系润滑剂和感情催化剂。

具体的案例上周直播的时候已经讲过了。总之,有的事没有白酒你就办不成,或者办不好。

至于茅台的股价怎样波动,那是市场的事,而我们能做的就是利用市场下跌的机会,千万千万不要买贵了。

@今日话题 #2024投资炼金季# $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$

全部讨论

“世界奢侈品教父”伯纳德·阿诺德说:
———“世界上最伟大的公司不是以成本来定价的,甚至都不是以需求来定价的,而是以社会阶层来定价的”。
👍👍LV的产品一直锁定的就是皇室贵族,上流阶层,非富即贵的人,和茅台(五粮液国窖1573)酒本质一样的……,中国富裕阶层在全球买买买,一年消费的全球奢侈品高达6000多亿,许多奢侈品成本也不会超过销售价格的20%。你看茅台酒成本不足一百元,今天卖到2500元还供不应求。数百年前北京同仁堂的安宫牛癀丸,片仔癀公司的片仔癀,广誉远的龟龄集,都是曾经的皇室御用药,为什么能传承到今天,而且价格贵得离谱,这不就是让他们回归到应有的历史地位吗?
😃😃其消费者本质上还是为富裕阶层,达官贵人消费的专属消费品,是具有高品质的药品+养生保健品的双重属性!
😀😀(备注——Bernard Arnault,1949年3月5日,出生于法国,毕业于巴黎综合理工学院,现为LVMH集团的董事长和CEO,被称为“世界奢侈品教父”。2022年12月12日,据《福布斯》富豪榜最新数据显示,伯纳德·阿诺特(Bernard Arnault)成为世界首富)

04-10 22:30

想帮你改个题目:《放大镜下读茅台财报》。
茅台有无隐忧?肯定有的,比如部分社会资本炒作茅台,只屯不喝;比如距离年轻人太远;比如假茅台太多等等。
任何企业经营都是逆水行舟,周期、竞争、大环境波动冲击等等,茅台也不例外,只不过茅台是最经得起周期和竞争的企业,茅台是匹千里马,或许可能慢点,但不会趴窝走不动,茅台能够提供的那种情绪价值无可替代,懂的人会明白。
我们这代人恐怕看不到茅台的心智地位被取代。

04-10 10:53

04-11 09:09

茅台的确不可能实现每年15%到20%的永续增长,但是至少最近三年,还是可以预期的高确定性!

回归于价值投资

04-11 09:14

多少算贵呢?

Ppt能分享不,打印出来重听时更方便@小北读财报

$贵州茅台(SH600519)$ 这么大的体量,到时全国每人天天都喝茅台,市场总量不会变。量价齐升,很难维持,现在就开始毛利率下降,已经很说明问题了。

04-10 20:35

变没变,茅台年报说了不算

04-10 17:05

白酒有社交属性。