$四维图新(SZ002405)$ 分析四维图新报表数据的过程，也是了解企业业务模式的过程。本文将从收入构成、销售费用和研发费用角度入手，来看下四维图新数据背后的经营情况。
一、从智云业务看四维图新的数据积累
2021年年报里四维图新将业务主要分成了四个板块：智云，智舱，智芯，以及智驾。其中智云业务占比最高，为65.27%；其次是智舱和智芯业务。
我们重点来看下智云业务。
智云业务主要面向车厂、政府和行业客户，主要包括车云和政企云；政企云指的是面向政府和企业提供大数据位置支持服务。
就车云而言：
里面既有企业原来传统电子导航地图，还有面向未来自动驾驶、实时更新给智能汽车“看”的图，还有目前对地理数据信息监管合规的一部分支撑业务。
如下图所示：
公司导航业务的毛利率很高，2021年达到了98%。
这应该是数据积累后取得了规模效应、边际成本递减的体现。
导航业务是相对标准化的产品，核心是数据层，它是公共的数据层，不同客户有不同的需求，企业可以在一个公共池里抽取不同的数据类别给不同的客户，少数有个性化需求的部分需要定制加工。
四维图新在过往差不多20年的时间里积累了大量的数据，可以应对车厂的需求，所以定制化的投入会少一些，就会使得成本降下来，公司毛利率比较高。
二、从研发费用看四维图新的技术沉淀
现在的四维图新并不只是一家单纯做地图的公司，它更是一家科技公司，它的研发费用率在50%左右。2021年，公司收入30.60亿，研发费用投入13.34亿元，于是我们就很想知道公司研发投入这么多，都取得了哪些成果；作为普通投资者，有没有哪个指标可以用来衡量企业研发投入取得的效果。
或许我们可以通过收入增速这个指标评估企业研发取得的成果。
在行业增速较快的阶段，企业要赶紧抢市场搞研发跑马圈地，抢占更多的用户，先把收入规模做上来。
以芯片业务为例。
从2021年开始四维图新的MCU车控芯片实现量产，并且导入国内自主品牌头部车厂中，抢占了市场份额。公司在2022年半年度业绩预告里提到：
智芯业务国产化顺利推进，车规级MCU持续放量，其出货量与收入贡献同比上年实现较大增速。
三、从销售费用看四维图新的产品力
只看报表数据我们也能大致推测出四维图新做的是大客户生意。
四维图新的销售费用率维持在5%左右，不算高；
从应收账款规模看：
公司10年平均应收款周转率约为4次，也就是公司的营业收入大约是应收账款的4倍左右，说明公司存在一定的款项没有在当期收回。
这是做B端生意的企业报表会呈现的特点，这与前面提到的四维图新面向车厂、政府和行业客户的事实相吻合。想进入大客户的供应体系企业需要付出很多努力，这对企业来说是考验；同时，一旦进入后，双方合作会比较稳定，大客户不会轻易换供应商，这对企业来说是好消息。
那么，为什么大客户愿意选择A企业进行合作，而不是B企业呢？
第一个原因是产品力。
企业产品力和竞争力的提升，对客户建立长期合作的信心很重要。
车厂把产品交给供应商以后，就跟供应商建立了链接，它们希望复用这款产品，减少试错成本。因此，供应商要持续满足客户产品迭代和改进的需求，为宝马、丰田这样的客户提供长期服务。
第二个因素是是否有过相关领域的成功案例。
成为国际头部车企的供应商以后，就能降维打击跟其他车企进行合作。比如说四维图新跟宝马建立了合作关系以后，宝马的身份会产生带头和示范效应，为其他车企选择供应商提供参考。
最后做个总结。
本文主要提到了三个方面：
从智云业务看四维图新的数据积累；
从研发费用看四维图新的技术沉淀；
从销售费用看四维图新的产品力。
个人觉得这里面最重要的是数据积累。
商业模式的创新层出不穷，但是时间会帮企业自动构建竞争壁垒；在过往的年月里企业A沉淀了很多东西，但是企业B没有沉淀，那么，时间不可能倒流回去，让企业B去沉淀需要的东西。这也是复利效应的一种体现吧。
特别声明：
本文仅作学习交流使用，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。