巴菲分析银行股金融股很难投资

巴菲特和芒格在这个问答里解释，为什么银行股和金融股很难投资。芒格其实说很有道理，这些公司非常复杂，而复杂提供了很多被误解的机会，无论是无意的还是刻意的。国内股票市场和雪球上有很多喜欢投资银行股的基金和投资者和基金，他们投资这些很重要原因就是低pb，低pe，相对较高roe，但也有很多投资者在这上栽过大坑。

提问：我是来自纽约的比尔·阿克曼，为数不多的AAA评级公司、AIG、房利美、房地美和MBIA因会计欺诈正在接受正式调查，并且正在重述他们的财务状况，就像查理之前说的，我认为AAA级的公司就是一个典范，一家应该有最高会计和道德标准的公司。我的问题是投资者怎样才能放心地投资任何一家金融服务公司？即使是相当比例的AAA评级公司也有虚假和误导性的财务报表，我接下来的问题是为什么评级机构不从会计角度进行一些尽职的独立调查，这样他们就可以在这个问题上起到监督作用。

巴菲特：金融公司比许多公司更难分析。如果从事保险业务最难评估的单一元素，即使你拥有这家公司，也是损失调整费用准备金，这对任何时期的报告收益都有巨大影响。假设损失了450亿储备，如果我必须用我的生命来赌450亿是多一点还是少一点，我将不得不等待很长时间，你可以很容易得到45亿、44.5亿的数字，如果你担心在给定期间报告给定收入，这会是一个简单的游戏。在银行里，基本上就是贷款是否良好。我曾在银行董事会任职，我也有一些惊喜，这很难说。如果你在分析wd-40之类的东西，或时思糖果、砖块生意什么的，他们可能有好的或坏的前景，但不太可能在当前发生的事情上自欺欺人。但对于金融机构来说，这要困难得多，有很多衍生产品，没有人确切知道，甚至在合理得范围内，其中一些是什么，世界上一些最大银行的确实情况，回到了机构的尽职调查问题上，成绩非常好。房地美和房利美董事会非常聪明的财务，然而一个是50亿，一个显然是90亿，这些都是大数字。我不认为那些人疏忽大意，很难准确地知道金融机构里发生了什么。查理和我是所罗门的董事，查理是审计委员会的成员。我忘记你发现了什么，没有发现什么。这并不意味着他们是骗子或诸如此类的人，这只是意味着要处理成千上万的复杂交易非常困难，有时涉及多个变数的计算，在任何特定的时刻都很难弄清楚事情的发展方向。当然，当双方的数字都变得巨大时，在这些巨大的数字中，会得到微小的变化。对季度或年度数据有着难以置信的影响。因为这一切都集中在一起，这些调整在短时间内集中起来。所以我认为你必须接受这个事实，银行、金融公司，我们见过各种各样的金融公司。随着时间的推移，欺诈和重大错误都会发生，一个又一个，这只是一个更危险的分析领域，这并不意味着不能赚钱。我们在这方面赚了很多钱，但这很难。显然Geico在哪里确保几乎相同的事情，统计数据在类似的情况下更有效。如果石棉申索之类的。在估计中会犯更大的错误，这并意味着人们没有诚信，但我只会拿20家最大保险公司的石棉估计值，我敢打赌他们不对，但我不知道哪个方向，这就是金融公司的本质。我不会责怪评级机构无法深入研究财务状况并发现问题，你提到的所有公司我都有知名的审计员。我们的审计人员在伯克希尔，我不知道他们去年花了多少小时，可能是六七万个小时。我敢肯定，如果你拿大银行来说，他们的支出肯定不止这些？但他们能确定这些数字吗？我有我的怀疑，查理？

芒格：沃伦显然是对的，具有复杂性的地方在本质而言，提供了更好的被误解的机会，没有引起注意，也没有欺诈行为，也没有被发现。如果卖掉一家从河里铲沙子的公司，你会犯更多的错误，然后按卡车出售。同样销售瓦斯的企业比销售沙子的企业会发生更多的爆炸，想这些大型金融机构这样的公司肯定会有问题，这永远都是事实。
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