望眼欲穿的业绩总算面世了，各种惊叹、谩骂的词汇铺天盖地，华融这种程度的巨亏是否算的上史无前例、前所未闻？其实只要我们稍作研究就知道，远远谈不上，甚至连两年不遇都达不到。
以最近大家并不陌生的一个案例：盐湖股份。在重组停牌期间，同样进行了大规模的减值亏损，亏损金额高达458.6亿，减值后的净资产一下成了负数。
重组的目的依旧是回归主业，将产生亏损的垃圾资产统统剥离掉。之后对债权人采取债转股的模式，转股价格13.1元，明显高于停牌前的价格9元。同时2020年的业绩还不错，达到20亿，并且公司的锂矿正好符合今年的新能源风口，结果造成了如此巨幅的开盘炒作。
我拿这个举例，绝对不是把华融看成盐湖，毕竟港股投资者普遍是比较理性的，只是现在或许还真没到盖棺定论的时候，还不是最终审判，未来几天最重要的就是两点：
1、2021年上半年的利润，是不是真的可以达到主业税后利润水平，垃圾资产减值是不是真的已经彻底完成了？考虑到中报是在8月28日披露，应该不会有太大的惊吓，因为曾经的暴雷都是在年报截止的最后一天才面世。
2、战投入股价格会是多少？我查阅了以往不少重组定增的案例，真心感觉不会太低，至少不会少于面值1元，譬如较近的锦州银行定增，定增价格1.95元人民币，略低于停牌前价格，重组成功后开盘依旧表现不俗。在这里我特意赞美一下中国信达，确实为了中国的金融稳定做出了不可磨灭的贡献，相信这回也不会让华融股东们失望。
聊到这，又有信达股东产生疑义了，大概意思是锦州银行的定增价当时是0.33PB，而华融减值巨亏后超过1.5PB，岂可相提并论？问题是锦州银行在定增前未进行坏账剥离啊，如果同样进行坏账剥离，会比华融要强吗？还真未必。其实我说这些的目的绝对不是唱空信达，只是大家都是一丘之貉，不必相煎何太急。其实从长期看，我还是认同信达的投资能力，只是目前中国金融行业处于坏账暴露期，股权价格屡创新低，相信随着时间的拉长，金融股权资产的价格会逐步恢复。
关于华融、信达的未来，主要还是取决于将来的货币流动性，如果经济进入流动性通胀周期，那坏账价格自然水涨船高，坏账变废为宝也不是不可能（譬如前期华融租赁的破船拍卖，有的都拍出天价）。这就如同西虹市首富的片段，大聪明收购了烂尾房，结果烂尾房摇身一变成学区房。
而假如进入流动性枯竭通缩周期，那必然现金为王，坏账处理起来雪上加霜，此时即使银行再暴露更多的坏账，只怕也无能为力了。因为不论华融还是信达，现在都应该是囊中羞涩了吧。譬如信达的煤炭资产就得益于全球流动性的充裕，大宗商品水涨船高，煤炭资产也给了信达股东充分的想象空间。我个人还是倾向于未来长期会步入到流动性过剩，美国最近表示的加息、缩表只是走走过场而已。
最后感谢一下这次漫长的停盘吧，其实从某种程度上也算是保护小股东了。如果没有停盘，机构们早已利用消息把部分投资者杀得片甲不留了。事已至此，唯有勇往无前、死扛到底。 $中国华融(02799)$ $中国信达(01359)$ $恒生指数(HKHSI)$ #华融资产管理公司#
