1, 股东分析:
年报股东变化: 1,2季度证金再一次进行了小福增持增持 1700万股 2，持股股东数从一季报报的26.27万户继续下降到23.39万户，也就是说3个月的时间，股东人数减少了2.88万户。

2, 营收分析：
半年报营收同比增加8.44% 远低于1季报的同比14.79%,单季营收547亿比第一季度的582亿少35亿，这一结果难以令人满意。具体到各个分项中可以看到第二季度净利息收入331亿低于一季度的343亿（单季环比减少12亿）去年5次降息累积的影响还没有完全消化掉，但和09年的滑铁卢相比要稳健的多。招行的活期化水准在一季度突破60%的基础上百尺竿头跟进一步达到了62.27%，比去年底又提高了6.2个百分点，这帮助招行稳定住了利息收入。

在非息收入方面，第二季度单季收入179.6比第一季度的198.2亿低了18.6亿。其中，受托理财收入第二季单季48.48亿元和第一季度相近50.60亿元。托管收入成为一块稳定的收入来源。至于投资收益在一季度体现的多收的24亿，在本季果然没有进一步的增加这印证了我再一季度分析中的：个人倾向于将其视为1次性收入，这也是招行平滑业绩的一种手段。

反过来观察招行的资产情况，招行的总资产环年初仅增长了1.14%，环比第一季度也仅增长了2%，继续稳定地在按照轻资产路线前进。16年上半年季度总资产相对于15年上半年总资产增加6%，营收增加8.44%，拨备前利润增加12.3%。


3，不良贷款：
不良表面看不良贷款率仅增加了接近3个基点到1.83%。单季增加不良余额21.9亿远低于第一季度的56.56亿，对比去年的4个季度分别是：47.06，74.44，37.82，40。起码从不良余额方面看有很大改善！资产减值损失177亿，和第一季度的185亿接近，资产减值依旧在侵蚀利润。但这是必要的么？请往后看！

减值准备余额增加95亿低于第一季度的121亿。本季度核销的大概在100亿那么再加上刚才的单季增加不良余额21.9亿，所以单季新爆发的不良为122亿！对比去年4个季度的情况：单季爆发不良的真相：第一季度97亿，第二季度157亿，第三季度147亿，第四季度189亿。也就是说本季度招行单季新爆发的不良已经远远小于15年后三个季度，与第一季度的120亿比持平！！！！ 不良消退的迹象延续了第一季度的良好态势。

看样子带第三季度也许我们会看到不良的平稳/单降，明年会看到双降，当然这是在大力核销的基础上。由于招行在坏账处理上没有采用大多数国内银行的扩大规模稀释坏账的方法，所以招行的不良单降和双降的间隔可能会远远短于其他同业。

目前看，招行减值计提在高位开始缓慢下行，对净利润的侵蚀会逐渐消退，消退的速度完全取决于招行的员工持股等何时被批准。

再看看招行的不良5级分类，关注类贷款总量持平，占比下降。正常贷款比例也基本保持平稳。可见招行的资产质量已经趋于稳定。逾期贷款819.32亿元，比上年末增加15.64亿元，逾期贷款占比2.71%，较上年末下降0.13个百

分点。逾期贷款中，抵质押贷款占比47.72%，保证贷款占比33.34%，信用贷款占比18.94%（主要为信用卡逾期贷款）。本集团对逾期贷款采取审慎的分类标准，不良贷款与逾期90天以上贷款的比值从上年末的1.05进一步提高至1.07。这个充分说明招行对不良的审慎态度！赞！

从行业看，不良贷款增量77%集中在制造业、采矿业和建筑业三个行业，由于资产结构持续优化，上述行业贷款总额压缩7.67%。其中制造业从3,321.47 亿元减少至3,137.33 亿元，降幅5.54%；采矿业从583.08 亿元减少至490.03 亿元，降幅达15.96%；建筑业从1,012.70 亿元减少至912.85 亿元，降幅9.86%。采矿业的不良率达到14.3%。对比同业采矿业的不良率不到5%，谁在隐瞒坏账不言而喻。从地域看西部不良率恶化严重，长三角已经开始好转。东北不良持平且贷款额远小于其他地区。


4，盈利：
成本收入比22.91%，同比去年的24.4%有所下降，但比一季度的21%有所反弹，不过也在低位，很好！净利差2.45%，比一季度的2.49%有所下降但总体还算稳定，有的银行已经跌破2%了。年化ROE 19.07%，对比第一季度的19.84%有所下降，不过和周围一群15%不到的同伴比，简直是凤立鸡群！

5，资本充足率，在高级法下第二季度一级资本充足率12.09%比第一季度的11.85%又增加了0.24%，这完全是逆天的成绩，因为招行已经把分红在第二季度中扣除了（每股净资产15.00低于第一季度）。招行已经完全完实现了内生性增长！招行不再需要靠融资来满足未来发展的需要。反观其他银行，优先股，定增，可转债。招行已经开始实实在在地为小股东创造价值了。

7，展望：
2016年上半年，招行交出了一份相对优秀答卷，我给这份答卷打85分。不满意的地方在于营收环比下降，但是考虑到降息周期，中国经济的现状和招行采取的收缩战线策略，这个业绩还是可以接受的。我们可以看到，招商银行在田行长的带领下，在轻资产银行战略方针的指引下正在坚定地前行。连续观察了3个季度，招行的净利润有较为明显地认为压制的因素。至于原因，今天国资委刚刚通过的文件也许是一个很好的注脚。估计半年内，有些事情就要落地了，后期招行储备了丰富的题材和想象空间。万事俱备，只欠东风！

2016年对于招行可能是凤凰涅盘的一年，田行长之前2年一直在为招行的未来定方向。现在方向明确了，作为一名坚守招行6年的小股东，我愿意耐心等待招行凤舞九天的那天！

#中报点评#    @今日话题 @gonewith_buffett @二郎基金  @流星一派 @stockmarker @ma_ruo @活到老滚到老 @朋程万里  @papadog @思诺的爸爸 @野把地韭菜  @麦麦忠粉 @阿法1 
$招商银行(SH600036)$